黑色金属涨价，黑色金属027

观点和策略总结

钢筋/热卷：范围振动

2、国内粗钢消费小幅增长，因海外钢厂复工复产、反倾销等影响钢材直接出口受阻，全年粗钢需求小幅增长。

3、尽管粗钢实际运行产能较高，供给端受到限产等外部政策限制，但螺纹、热卷仍遵循成本价逻辑。

4、一季度，成品及炉料供需矛盾不大，预计纱线、热卷价格将维持区间运行。

铁矿石：范围有限

1、由于资本投资增速缓慢，2024年世界铁矿石供应量将增加约4500万吨，其中日本进口铁矿石将增加约2800万吨，国产铁矿石将增加500万吨。

2、国内生铁产量小幅增长近900万吨，2023年全年铁矿石供需结构由偏紧状态过渡至平衡状态。

炼焦煤：范围振动

1、焦煤新增产能占比不高，安全监管形势依然严峻。

2、国内焦煤供应增加困难，进口市场政策混乱。

可乐：微波振动

1、落后产能将减少，供给过剩格局将得到缓解。

2、利润决定焦炉运营，独立焦炭企业生产积极性有限。

玻璃：范围振动

1、虽然房地产新开工连续两年出现大幅负增长，竣工周期面临下行压力，但房地产政策持续优化，2016年以来累计未售未交房规模有所下降。城中村改造和保障性住房建设，竣工周期的下坡坡度可能会放缓。

2、虽然2024年浮法玻璃复产步伐将放缓，但累计复工规模已经很大，供应增加确定性较高。

3、春节前开始冬储，库存可能从玻璃厂转移到销售商手中，价格将继续得到支撑。

纯碱：震荡与下滑

1、2024年纯碱产能扩张虽然放缓，但供应扩张空间较大，若生产进展顺利，月产量可达340万吨。

2、太阳能玻璃产能扩张，浮法玻璃产量同比增加，碳酸锂拉动轻碱消费，因此2024年纯碱将增长。供应增加使需求重心上移，但这种压力很难抵消。

3、由于投产成功，全年纯碱库存增加300万吨以上。目前纯碱价格低于成本线，这是一个主要因素。

战略建议：

黑色金属- 纱线、热卷、铁矿石、煤焦：

成品成本价逻辑仍将延续，铁矿石高估值压力或将显现。

向上滑动阅读全部内容

需求：2023年粗钢消费量较上年增长约1.3%

2023年，基础设施投资和制造业投资将保持较高增速，直接出口也将强劲，有效抵消房地产投资下降的影响，全年粗钢表观消费量将增长约1.3%。同比比较。

2023年粗钢需求回顾

每月粗钢表需求

需求：2023年钢材消费结构将发生重大变化

顺应国民经济结构转型的大趋势，国内钢材消费结构不断优化。随着房地产周期不断收缩，房地产用钢需求占钢材消费总量的比重从峰值的34.5%大幅下降至21.2%，而制造业用钢需求的比重则从40%上升至近50%。 ing。伴随着需求结构的变化，供给也在积极应对需求变化，在纱线、线材等传统建筑钢材产量占比大幅下降的同时，热轧和中厚板产量大幅下降. 生产率显着提高。

钢材消费结构变化

（国胜证券制作）

钢铁生产结构变化

需求：2024年国内粗钢消费或保持小幅正增长

国内粗钢消费与固定资产投资相关性较高，采用国胜证券自上而下的预测模型，基于中性假设计算（房地产投资-5%、制造业投资6%、基础设施投资8%）预计2024年国内粗钢消费量预计比上年小幅增长1.9%至9.57亿吨。

自上而下的粗钢需求估算

需求：2024年钢材直接出口或面临困难

独立焦炭企业生产积极性有限

2023年，焦炭厂将面临全年盈亏危机，由于盈利能力较差，独立焦炭企业日焦产量将维持在较低水平，由于产业链缺乏议价能力，焦炭产量独立焦炭公司也将面临负面局面，因为钢厂焦炭产能建设配套，主要取决于焦煤生产成本和钢材消费变化，可能维持目前水平最低水平。

填缝利润

独立焦化厂的平均日焦炭产量

成本（废钢）：供需疲弱，

铁水的替代有限

由于房地产周期低迷，废钢供应将继续下降。另一方面，钢厂开工能力较高，钢厂利润承压，废钢需求难以恢复，铁水生产中电炉钢替代品较少。 2024年，预计废钢供需低迷，供需相对平衡。

废品供需资产负债表

库存：钢材库存压力不大。

原材料库存普遍较低

目前，钢材已进入季节性囤积阶段，即使经过原料补库，库存依然不多。这是钢厂在产能相对过剩、钢厂利润较低的环境下，主动降低库存、降低风险、增加周转的经营决策。如果需求预测难以进一步改善或者炼钢利润预计无法扩大，2024年钢厂可能会延续这一决策方式，限制长假前后钢厂补库的范围。低库存可能仍会支撑价格，但上行力量可能有限。

高炉原材料库存（更新至1.5）

5种主要木材总库存小样本（更新至1.5）

成本：螺纹/热卷长流程的成本敏感性

在产能过剩的情况下，钢铁产业链遵循成本价格逻辑。

螺纹/热卷成本敏感性计算（更新至1.5）

概括：

持续上涨动力有限，需警惕高估值风险。

主题/热卷：国内宏观经济政策稳增长充分预期，政策超预期的可能性不大，但一季度财政资金同比增幅有限，因此，同比预计春节后钢材消费强度同比改善有限，信贷投放可能逐年下降。国内粗钢消费小幅增长，但钢材直接出口受海外钢厂复产、反倾销等阻碍，全年粗钢需求小幅增长。粗钢实际运行产能较高，即使供给端受到限产等外部政策限制，螺纹、热卷也会遵循成本价逻辑。一季度，成品、炉料供需矛盾不那么明显，纱线价格、热卷价格出现波动。

铁矿石：由于资本投资增速较低，2024年世界铁矿石供应将增加约4500万吨，日本进口铁矿石将增加约2800万吨。国内矿石方面，预计2024年我国铁矿石供应量将有所增加。其数量约为3300万吨。同期，国内生铁产量小幅增长近900万吨，铁矿石供需全年保持相对平衡。 2024年美国铁矿石估值上涨的风险越来越大，国内进口矿石供需节奏将偏离一季度。

焦煤：国内产能释放有限、进口补充作用不足、供应瓶颈支撑焦煤价格下跌，但需求增长将取决于需求回暖，预计一季度焦煤主合同将在年内波动一个范围。

焦炭：产能过剩依然存在，利润决定焦炉经营，行业原动力较弱价格走势取决于煤炭成本支撑和最终需求预期实现情况焦炭主力合约一季度销量高位预计区间波动。

建筑材料- 纯碱、玻璃：增加供应的压力确实存在，纯碱价格可能会跌破成本线。

向上滑动阅读全部内容

浮法玻璃：

2024年房地产竣工周期放缓，汽车销量增速放缓

需求方面，太阳能和新能源是纯碱消费量增长的主要驱动力，前者是由于太阳能玻璃产能持续扩张以匹配新增装机量，后者是由于纯碱消费量增加。苏打粉。 “新能源汽车-锂电池-碳酸锂”产量将增加。

2024年纯碱厂运行计划及月度产量预测

（更新至1.5）

纯碱：产业集中度不断提高；

供给弹性增加

随着产能的扩张，纯碱行业的集中度也大幅提升。隆中数据显示，截至2023年底国内纯碱有效产能约为3700万吨，其中前10名企业产能合计为2230万吨，占比60.3%。百川数据显示，同集团产能合计后，产能排名前五的企业河南金山、远兴能源、中盐集团、三友化工、山东海化合计产能约2000万辆吨. 2210万吨，占59.7%。随着产业集中度的提高，大企业对市场价格的影响力也加大，这也是2023年纯碱大规模生产期间价格出现意外波动的重要原因。 2024年，随着纯碱行业集中度持续优化，我们仍应警惕供给端的预期差异。

到2023年，前10名企业产能占比将超过60%。

2023年纯碱生产企业规模

纯碱：供给过剩压力较大；

强势因素导致纯碱价格下跌

总体而言，2024年纯碱需求将继续稳定增长，但供应释放空间也很大，如果生产继续按计划进行，年度库存可能被动增加300万吨以上。

在此情况下，纯碱现货价格在供应增量被篡改之前，可以按边际成本向下固定，因此05合约是短期的，期货价格操纵区间建议为[1650, 2100] 。

2024年纯碱供需资产负债表（更新至1.5）

总结：供给增加压力显现，

纯碱价格可能跌破成本线

浮法玻璃：虽然房地产新开工连续两年出现大幅负增长，竣工周期面临下行压力，但房地产政策持续优化，2016年以来累计未售未交房规模与城镇持平结合村庄整治和保障性住房建设，竣工周期的下滑可能是渐进的。虽然2024年浮法玻璃生产重启步伐将会放缓，但累计重启生产规模已经很大，供应增加的确定性很高。农历新年前将开始冬季储存，库存可能会从玻璃厂转移至销售商，价格将继续维持。

纯碱：虽然2024年纯碱产能扩张将放缓，但供应扩张空间较大，若生产持续顺利，月产量可达到340万吨。太阳能玻璃产能扩张，浮法玻璃产量同比增加，预计2024年纯碱需求因碳酸锂带动轻碱消费增长，重心上移，但增长难以抵消供应压力。随着投产的成功，每年纯碱库存增加超过300万吨。目前纯碱价格低于成本线，这是一个主要因素。

数据来源：彭博社、Wind、Mysteel、隆众、百川、SMM、兴业期货投资咨询部

如需完整报告，请联系您的客户经理或分析师。

（联系人：魏莹，电话：021-80220132）

上述信息基于公开信息，我们不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会以任何方式改变。但文中所包含的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的投资决策与本公司或作者没有任何关联。以上内容版权归我公司所有，未经书面许可，任何组织和个人不得以任何形式转载或发表。引用或发布时，请明确注明来源为工业期货交易，不得以违背其初衷的方式引用、删除或篡改本报告。

市场有风险，投资需谨慎！

本文来自金融界