通信行业的未来制高点，通信行业前瞻
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|（报告撰写/作者：东北证券、王宁）
1. 电信行业年度概况：景气板块强劲，估值处于历史低位1.1. 收入温和增长，但上游中断影响利润年度趋势与整体市场一致重点关注较弱景气行业。全年电信行业走势弱于大盘，行业重点关注智能汽车、物联网、光通信等表现较好的行业。第三季度收入增长分别达到44%和59%。 16%。自动驾驶水平提升以及芯片、激光雷达架构升级是智能汽车主流，物联网、智能家居、车联网领域需求快速增长，云计算加速、厂商支出、5G建设，以及互联网需求的不断增长，增强了光通信领域的实力。截至2021年11月，通信指数相比整体市场表现疲弱，但受智能汽车、新能源等因素影响，11月呈现向好走势。收入增长再上新台阶，净利润水平企稳。受益于5G大规模商用、物联网设备需求爆发、云计算厂商加速支出等利好因素，2021年前三季度电信行业收入保持快速增长。单季度营收2870亿元、3269亿元、3216亿元，同比分别增长16.88%、15.48%、14.31%，增速创历年最高水平过去三年。年。净利润方面，2019年、2020年电信板块净利润水平呈现明显季节性，其中第二季度盈利最为强劲，但第四季度利润大幅下滑，利润水平逐季波动较大，利润水平逐季波动较大。 2021年前三季度净利润水平稳定，三季度净利润分为131亿元、138亿元、126亿元，同比增长45.51%、-13.68%去年期间。Ta。净利润相对于销售额的增速放缓，主要是由于上游原材料价格上涨。此外，2021年第三季度，电信行业经营现金流同比增速由负转正，进一步支撑了电信行业边际改善趋势。
2021年，电信行业毛利率中部水平将呈现下降趋势。历史数据显示，电信行业毛利率往往呈现年初上升趋势，年内下降趋势。 2021年前三季度电信行业毛利率分别为27.53%、26.90%、26.42%，与历史规律相符。但一季度毛利率改善幅度不及上年，核心毛利率呈现下降趋势，主要是年初以来上游通信行业供给偏紧。而制造商的利润空间因原材料价格飙升而受到挤压。物联网、智能网联汽车、北斗领域正在快速发展。受益于5G大规模商用和云计算人工智能技术增强带来的持续繁荣，物联网、智能网联汽车和北斗细分市场收入将在2021年第三季度大幅增长。为59%。自年初以来，它们一直保持快速增长，分别达到44%和31%。部分领域国产替代取得显着进展，例如移远通信、广和通等物联网通信模组已达到全球领先地位。 1.2. 公共财政仍然偏低，估值水平处于五年来的最低水平，通信行业仍然偏低。截至2021年三季度，公募基金配置率为0.81%，而行业标准配置率为1.62%，去年下半年以来配置不足的差距持续拉大。电信行业股权集中化，公共资金配置趋于减少。总体来看，前20名基金持仓没有大的变化，市场普遍关注通信设备制造、物联网、智能网联汽车、北斗、光通信等板块。其中，宜化股份、中国移动通信、光库科技新进入前20名大持股。电信行业估值处于过去五年的底部，边际估值正在改善。电信（百万）行业估值水平在2017年基于PE区间高达约60倍，但在2018年迅速下降至30倍，此后持续上涨，正在进步。范围为35-45 倍。进入2021年，整体估值水平再次触底，在33-38倍区间，为五年来最低估值。随着11月份股市表现好转，估值水平也随之上升，目前徘徊在38倍左右。总体来看，当前电信行业估值处于历史低位，加上基金减持，电信行业仍有配置空间。
2.电信运营商和设备商：5G建设有望回暖，设备商盈利能力有望改善2.1.电信运营商：5G规模商用加速，下游应用持续扩大需求方面，5G大规模商用规模商用正在加速，5G用户规模也在快速扩大，物联网、智能家居、甚至太空等应用将不断增加移动互联网流量，正在推动增长。 2021年中国5G商用进程将持续加速，中国5G用户数量预计将快速增长。截至2021年10月，三大运营商5G用户数达6.68亿，环比增长7.0%，较2021年1月的3.44亿净增3.23亿，整体渗透率为5.5%。全国5G用户占比增至40.7%。物联网、云计算随着5G的快速发展，智能家居、元宇宙等垂直应用领域爆发式发展，移动互联网流量持续增长。 2021年前三季度，中国累计移动互联网流量达1810亿GB，同比增长35.3%。 10月，户均移动互联网访问流量DOU达到14.32GB/户月。比去年同期增长25.0%。供给方面，我国5G基站建设进程正在加速，预计2022年三大运营商的资金投入将进一步加大。目前，中国移动通信基站占4G基站总规模的60%以上，5G基站建设进程正在加速。 2019年是我国5G商用部署开始的元年，截至2019年底，累计建设5G基站13万个，到2020年，中国移动通信基站总规模将达到931万个。其中，有718,000 个电台被广播。 5G基站已安装完毕。 2021年中国5G基站建设可能会继续。截至2021年9月，全国已开通建设5G基站115.9万个，覆盖所有地级市、95%以上的区州、35%以上。预计2021年我国5G基站建设规模将超过120万个，2022年5G基站建设规模有望加快。
从运营商资本投资来看，2021年�**肽暝擞掏蹲史呕骸Ｋ孀�700MHz/2.1GHz基站建设的进展，预计2022年5G基站建设将保持稳定增长。 2021年�**肽辏蟮缧旁擞套时就蹲屎霞�1439.4亿元，比上年下降9.55%。这主要是因为5G 700MHz/2.1GHz频谱仍在谈判中。阶段。其中，中国移动已开通5G基站50.1万个，全年计划开通70万个站，而中国联通/中国电信共开通46万个站，全年计划开通70万个站，我们计划开通1个。下半年三大公司5G 700MHz/2.1GHz频段密集采购项目将分阶段实施，预计将加速三大公司2022年5G建设的扩张，资本投资也会增加，预计还会有更多。 2.2、电信设备商：抓住5G快速发展机遇，盈利能力有望持续提升中国三大企业5G主设备集约采购项目第三期招标结果已出炉，中兴通讯份额持续提升，随着5G建设进一步加速，通信设备制造商的业绩和盈利能力有望改善。中国移动5G 700MHz、中国电信/中国联通5G 2.1GHz重大设备集约采购项目中标结果相继公布，中兴通讯中标份额较第二期中标份额持续上升。中标三期700MHz和2.1GHz，市场份额分别为31.65%和34.69%（而中国移动5G二期中标份额为28.7%）。随着中国5G建设不断扩大，中兴通讯预计将在2022年公布财务业绩。基站扩容和升级的需求将增加高利润产品的比例，提高利润率。公司盈利能力。全球5G正逐步进入大规模建设期，中国电信设备制造商正凭借先发优势和技术壁垒，进一步提振长期增长动力。随着海外疫情影响逐渐消退，全球运营商的资本投资将逐步恢复，加入5G大规模建设周期，预计2021年至2025年建设5G网络。预计720美元将投资亿元建设市场。以华为、中兴为首的中国电信设备制造商拥有较强的技术壁垒和先发优势，在全球5G建设扩张期有望进一步提升市场份额。从获得全球5G标准必要专利、为5G 3GPP做出贡献来看，华为和中兴通讯处于全球领先地位，其中，截至2021年2月，华为5G标准必要专利族占据全球份额。 15.39%并获得批准。 5G对3GPP的技术贡献份额达到22.94%，排名全球第一，中兴通讯5G标准必要专利族占全球总量的9.81%，排名全球第三，批准的5G技术对3GPP的贡献份额达到5.53%。
2.3、光纤光缆：需求端进入新的增长周期，供给端产能逐步释放，需求端持续加快全国光缆线路建设。随着5G、云计算等领域渗透率不断提高，企业数字化转型以及智能家居、元宇宙等应用的快速发展，将导致数据流量爆发式增长，光缆步伐加快我们正在推动进一步的扩建。国家。截至2021年第三季度，全国光缆线路总长度达到5543万公里，比上年增长11.2%，增速明显超过2020年。其中，接入网光缆、本地主干光缆和长途光缆线路分别占比63.1%、34.7%和2.3%。供给方面，国内竞争环境稳定，行业有望进入量价齐升的增长周期。 2021年10月，中国移动公布2021年至2022年通用光缆产品集中采购招标结果。本次集中采购所需纤芯总数为1.42亿芯公里，同比增长19.3%。相比2020年的1.19亿核心公里，平均中标金额达到64.92元/核心公里，较2020年的40.90元/核心公里同比增长58.7%。随着全国光缆建设持续加速，行业有望进入新的量价齐升的红利期增长周期。
3. IDC：碳中和时代，2022年供需格局改善，行业景气度提升3.1. 需求端：云计算+物联网将带动下游需求快速增长5G大规模商用数据流量IDC行业正在经历快速增长。 2021年，我国5G将进入加速发展阶段，包括云视频会议、4K/8K超高清视频、云游戏、VR/AR等C端领域，渗透率将持续提升。工业互联网、物联网、车联网等提供的海量数据设备接入，导致很多高带宽应用领域产生的数据呈指数级爆炸。全球数据中心每年处理的数据流量与整个全球数据圈产生的可用流量存在较大差距。全球云数据中心每年处理的数据流量将从2016年的6.8ZB增长到2021年的20.6ZB，年均增长率为24.8%，其中云数据中心流量将从10.6ZB增长到19.5ZB，预计将增长到ZB 。以年均复合增长率22.5%计算，预计2021年全球数据圈产生的可用总流量将达到85ZB。
全球移动互联网数据流量持续高速增长，高清视频应用继续主导5G数据流量。 2021年第一季度和第二季度，全球移动设备网络流量分别达到66.1ZB和72.2EB，同比增长46.4%和44.2%。 2026年，2020年至2026年平均复合增长率为30.4.%。从移动数据应用类别来看，由于云视频会议、超高清视频、云游戏等应用场景的快速发展，视频流量成为增长最快的细分领域。到2026年将达到186.8EB/月，年均复合增长率为33.9%，在5G技术持续渗透、占比将达到77.4%、交通入口不断完善、应用场景不断拓展的推动下中心客流量呈现长期快速增长趋势，景气度持续提升。 （报告来源：未来智库）在物联网、元宇宙等应用领域快速发展的背景下，下游互联网企业云计算和资本投入进入持续增长阶段，IDC行业需求旺盛已经增加，并且正在迅速扩张。 2021年前三季度全球互联网科技企业资本支出保持快速增长态势。美国科技公司（主要是亚马逊、微软、谷歌、Facebook、苹果和IBM）2021年资本支出达到311.9亿美元。 2021年第一季度、第二季度和第三季度营收分别为349.2亿美元和382.1亿美元，同比增长率分别为31.1%、45.8%和33.6%。 2021年一季度，以阿里巴巴、腾讯、百度、京东为主的国内互联网企业资本投入分别达到211.8亿元、246.1亿元、326.3亿元，较上年增长14.3%。-9.9% 和22.1%。在国内新基建政策推动、企业数字化转型持续推进、虚拟宇宙、物联网等核心战略领域加速发展的影响下，我国各大互联网企业的云计算及设备投资将持续增长。开始。新的扩张周期将于2020年开始。 2020年3月以来，国内互联网巨头纷纷宣布大规模的新基建资本投资计划，公司宣布未来三年将投入2000亿元用于研发。 5月26日，腾讯宣布，未来五年将在超大型数据中心、云计算、人工智能、物联网等战略领域投资5000亿元。 6月19日，百度宣布未来10年将继续加大在人工智能、芯片、云方面的投入，扩大在计算、数据中心等领域的投资。全球科技公司新资本投资的扩大将大大加速IDC行业的发展，预计2022年国内IDC行业将出现显着增长。 3.2.供给端：碳中和时代，一线城市资源严重匮乏，产业集中度不断提高，一线城市IDC资源匮乏，资源配置分化明显。中国IDC市场整体构成以东部沿海地区为主，集中于核心一线城市，中西部偏远地区相对较少。由于下游互联网、金融企业对时间敏感的“热点数据”的大规模处理以及对低时延、稳定网络的需求，我国IDC主要集中在北京、上海、广州、深圳及周边地区。需求超过供给。从数据中心机柜供需来看，北上广深核心一线城市的数据中心近三年资源不足，且需求已向其他地区外溢。马苏。周边地区。
截至2019年底，北京数据中心机柜在用25.2万个，计划建设2.1万个，而2020年可用机架26.3万个，需求35万个，预计需求8.7万个，缺口仍将存在。上海预计2020年可用机架35.9万个，需求缺口9.1万个；广东、深圳预计2020年可用机架29.4万个，需求缺口10.6万个；目前中西部地区资源丰富在IDC资源中，主要负责对延迟不太敏感的冷数据的存储备份。预计2021年IDC运营商的资本支出将加速扩张，由于碳中和能源消费政策的持续强化，领先IDC运营商的市场份额预计将继续增加。 2020年国家新基建政策开启了全国数据中心建设的新扩张周期，大幅加速了IDC运营商的资本投入。 2021年前三季度我国主要IDC运营商资本投入分别为49.44亿元、36.03亿元、60.11亿元，同比增速分别为14.2%、49.9%、49.9%分别为46.0%。主要驱动力是在物联网、元界等应用领域快速渗透的推动下，下游云计算厂商的需求持续增长。
随着碳中和趋势的推进，老旧能源密集型数据中心容量预计将加速增长，中型和中型IDC企业将逐渐退出市场，市场份额将下降。我们继续关注主要IDC运营商。 2021年第三季度，万国数据、光环新网、宝信软件、科华数据等一级IDC运营商资本投入大幅增加，并积极加大在核心一级城市的IDC资源部署。 IDC运营商预计，由于5G、物联网、Yuanverse等领域的持续快速发展，下游云计算厂商和运营商的需求持续增加，2022年资本支出预计将维持。
4. 光通信：数据通信市场快速增长，5G 将推动通信市场更上一层楼4.1. 光模块：5G+物联网高速增长，800G 时代来临，全球需求旺盛光模块将持续扩大中国对光模块的需求也在快速增长。 2020年全球光模块市场规模达80亿美元，较上年增长16.0%，其主要原因是下游云计算厂商持续扩张超大型数据中心建设。随着全球5G逐步进入大规模建设周期，云计算加速企业数字化转型，智能家居、车联网、元宇宙等物联网应用快速发展，全球数据流量快速增长，带动数据需求交通。数据中心光纤模块的需求大幅增长。预计2026年全球光模块市场将增至145.2亿美元，2020年至2026年复合年增长率为10.4%。 2020年中国光模块市场需求约为27.2亿元，较上年增长8.6%，预计2022年市场规模将扩大至33.3亿元，年均增速10.6%。 2020年至2022年，这与全球光模块市场的增长速度相同。全球光模块需求主要来自下游云计算厂商，预计2022年云计算厂商资本投入进一步扩大，数通光模块需求有望持续增长。光模块市场主要分为通信市场、数据通信市场、企业市场三部分，其中数据通信市场下游需求以云计算厂商为中心，约占整个光模块市场的46% 。 我是。 2020年市场规模。从云计算厂商的资本支出来看，2021年第二季度以来，全球主要云计算厂商的资本支出明显加速。预计2022年资本投资将保持扩大趋势，导致数据通信光模块需求增加。
在升级数据中心核心交换机技术方面，博通于2019年宣布推出支持800G网络部署的交换机芯片，并开启800G光模块的增长。数据中心正在从传统的三层结构转向叶结构。数据通信光模块市场预计将进入需求增长的红利期。全球电信运营商计划在2022年逐步进入5G大规模建设阶段，电信市场对光模块的需求必将增加。随着全球5G进入大规模建设周期，通信市场5G基站高速光模块需求将进入快速增长阶段。从5G技术角度来看，5G三层架构的引入，相比4G的两层架构，光模块使用量将大幅提升，接口速度从50G/100G/200G提升至100G/200G/400G。在全球范围内大规模建设5G的过程中，通信市场对光模块的需求预计将增加。在市场竞争中，中国光模块企业不断扩大全球市场份额，国内厂商400G光模块产品处于领先地位。自2014年100G时代以来，全球光模块市场逐渐取代通信市场，数据通信市场进入新的增长阶段，北美传统光模块厂商的市场份额逐渐下滑至中国光模块市场。模块，它正在转变。主要产品在数据通信市场的中国光模块厂商在全球市场的竞争力持续提升，并且由于劳动力成本低、生产效率高，中国已成为全球光模块销售最重要的生产地区。光学模块。 2020年全球光模块前15强企业中，有6家中国企业，合计市场份额为36%。 4.2. 光通信设备：5G和物联网驱动需求持续增长在需求方面，在全球IT支出持续增长的带动下，双千兆网络正在推动10G PON市场的快速增长，稳定的增长趋势促进了10G PON市场的快速增长。光网络设备的维护。工信部将于2021年发布《“双千兆”网络协同发展行动 计划（2021-2023 年）》，计划三年内实现普通家庭千兆固定和移动网络，有望强力推动10G PON的大规模普及。 10G PON网络设备的市场规模预计在2021年将达到30亿美元，2025年将超过65亿美元。从全球IT支出来看，2020年全球IT支出规模达到3.76万亿美元，呈稳定增长趋势，2012年至2020年年均复合增长率为0.5%。中国IT支出增速高于全球水平，数据中心系统、企业管理软件和IT服务是主要增长动力。 2020年中国IT总支出达到2.84万亿元，保持快速增长趋势，2015年至2020年年均复合增长率为5.0%。其中，通信服务是IT支出最大的领域，2020年支出达到1.2万亿元，年均复合增长率为0.8%。由于中国IT市场支出持续增加，预计光网络设备将稳定增长。
在光网络设备市场竞争格局中，华为保持领先地位，而中兴通讯近两年市场份额有所下降。目前，全球光网络设备领域处于寡头垄断市场竞争状态，前五名光网络设备厂商市场份额之和达到68.5%。近年来，华为积极推动全光网络在多个领域的升级和应用，加速下游产业从“光纤到户”向“光连接万物”的转变。由于全球OTN专线网络在传输领域的优势，在全球光网络设备领域保持领先地位，2020年市场份额为20.5%，信根通信和光纤家庭通信位居第二。第三，2020年市场份额分别为14.3%和12.5%。诺基亚的市场份额近两年从2015年的15.0%下降到2020年的11.0%，但仍保持全球第四。富士通市场竞争力高。中兴通讯的市场份额从2014年的7.2%增长到2020年的10.2%，地位不断提升，但近两年中兴通讯的市场份额从2018年的12%增长到2020年的8.1%，跌至第6位。世界。
5、物联网：智能家居+车联网带动需求快速增长5.1、物联网行业拥有广阔的市场空间，数万亿美元的蓝海保证带来长期增长。物联网产业快速增长，我国物联网产业正在加速发展。 2020年，全球物联网行业市场规模达7315亿美元，较上年增长11.0%，且随着全球5G商用进程的加速，物联网行业预计未来三年将进入加速增长周期年.ing.预计2024年全球物理网络行业市场规模将达到1.11万亿美元，2020年至2024年年均复合增长率为11.0%，其中亚太和EMEA地区市场规模预计将在2024年达到1.11万亿美元。 2024年，规模增长更快。 2019年至2024年增长率将分别为11.3%和12.4%，市场规模占比将分别为45.3%和26.3%。过去五年中国物联网行业保持高速增长，2019年中国物联网行业市场规模约为1.76万亿元，2016年至2019年年均复合增长，增长率为23.2% 。这一增速高于全球平均水平，主要驱动力来自中国，得益于智能家居、智能制造等核心下游应用领域的快速发展。预计2021年市场规模将达到2.63万亿元，2019-2021年年均复合增长率为22.3%。中国物联网产业的市场规模取决于技术架构水平。传输层市场规模仍占据主导地位，平台层和应用层价值份额持续提升。从应用类别来看，消费物联网市场规模占据主导，工业物联网市场规模占据主导，互联网价值占比持续提升。从不同技术架构层面的物联网细分市场规模来看，2019年传输层市场规模达到5670.4亿元，占物联网整体市场的32.3%，平台层市场规模达到2721.1亿元达到1万元，占比32.3%。占物联网总市场规模的规模比例为15.5%，应用层市场规模达到4494.2亿元，占物联网总市场规模的25.6%，感知层市场规模达到3388.2亿元，物联网市场占占总规模的19.3%。物联网总市场规模中，支撑层市场规模达到1281.6亿元，占物联网总市场的7.3%。
从不同应用领域分类来看，消费物联网是目前主要的应用领域，而工业物联网长期增长潜力最大。消费物联网作为终端用户物联网应用，为包括智能家居、智能安防、智能照明等核心应用场景提供解决方案，在物联网发展初期占据关键价值链地位的物联网；个人物联网利用智能可穿戴设备，移动智能设备为消费者提供个人数据分析等功能和服务；工业物联网作为长期最具前景的应用领域预计将随着企业进步而产生影响在其数字化进程和物联网能力不断完善的情况下，现有的商业模式将会发生颠覆性的变化，创造巨大的增长潜力。 （报告来源：未来智库） 5.2.需求端：全球物联网设备爆发式增长，下游应用不断拓展5G、云计算人工智能大规模商用在技术进步的推动下，物联网规模不断扩大设备正在爆炸。过去十年，全球物联网连接设备规模快速增长，2019年全球物联网连接数量达到100亿，首次超过非物联网连接设备，自2010年以来年均增长率不断提高。32.4 % 2019年，非物联网连接设备的增速近年来明显放缓，2019年达到99亿台，2010年至2019年复合年增长率为2.4%。物联网连接设备快速增长的主要因素是智能手机、智能平板等移动智能设备在全球范围内的渗透率已达到饱和阶段，增长空间已从增量市场转向存量市场。扩大更智能的现有设备的市场。随着云计算、5G、人工智能等众多颠覆性技术的叠加和融合，基于物联网连接的设备在智能家居、个人健康、智能安防等领域相比上一代产品变得更加强大。为消费者提供更丰富的解决方案。万物互联的服务体验和强大的环境效应，让物联网连接成为必不可少的核心能力。预计到2025年，全球物联网连接设备数量将达到309亿台，2019年至2025年复合年增长率为25.3%，而非物联网连接设备将达到103亿台。 2019年至2025年平均复合增长率为0.9%。从物联网设备出货地区来看，以中国为首的亚太地区增长率最高。 2019年，全球物理网络设备出货量达到243.7亿台，同比增长23.4%。其中，亚太地区物理网络设备出货量占比最高，2019年出货量达到147.2亿台，占总出货量的60.4%。以中国为中心的亚太地区5G和云计算正在带动物联网产业快速发展，印度及东南亚国家物理网络智能设备渗透率持续提升，预计将持续提升。预计到2026年，亚太地区设备将达到462亿台，占全球总出货量的69.1%，2019年至2026年平均年复合增长率。
增速 17.7%。从不同应用场景物联网智能设备出货量规模看，智慧楼宇自动化/安全及监控设备、 智能工业自动化设备、固定资产监控设备、便携式资产追踪设备出货量规模位居前 列；互联消费电子设备、移动健康及个人健康设备、便携式资产追踪设备出货量增 速较高。按照出货量规模来看，2019 年全球物联网设备出货量 243.7 亿台设备中， 智慧楼宇自动化/安全及监控类物联网设备出货量达到 129.6 亿台，占整体比例 52.3%；工业自动化物联网设备出货量达到 129.6 亿台，占整体比例 11.4%；固定资 产监控物联网设备出货量达到 22.4 亿台，占整体比例 9.2%；便携式资产追踪物联 网设备出货量达到 20.2 亿台，占整体比例 8.3%，物联网设备目前主要应用场景仍 然以公共商业化建筑和工业/制造业为主，互联消费电子产品、移动健康设备、智能 家居等面向消费者的应用领域占比较低，存在较大的发展空间。全球面向消费者物联网设备市场结构中，智能家居设备占据主导地位，下游智能设 备中消费电子设备出货量增速放缓，可穿戴设备成为核心增长驱动引擎。2019 年全 球面向消费者物联网设备出货量中，智能家居设备占比达到 45.5%，消费电子产品 占比 27.3%，两者占比超过 72%的主要驱动因素源自以智能手机、智能平板电脑为 主的消费电子设备以及以智能音箱、智能大小家电为主的智能家居设备与物联网技 术快速融合所致。可穿戴设备和智能汽车物理网设备作为新兴的应用领域。2019 年 设备规模占比较低，均为 6.8%。 全球智能家居家庭数量目前渗透率 10.6%，在物联网、5G、人工智能和云计算多技 术融合加持下未来渗透率有望加速提升，智能控制/连接设备和智能照明设备渗透率 增长最快。2020 年全球家庭总规模为 21.09 亿户，其中智能家居家庭规模达到 2.23 亿户，智能家居整体渗透率 10.6%。按智能家居产品类别渗透率来看，智能控制/连 接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率目前较高，2020 年分别为 4.3%、 4.1%、4.0%。预计到 2025 年全球智能家居家庭数量将达到 4.78 亿户，渗透率提升 至 21.0%，其中智能控制/连接设备、智能照明设备、智能家居安全设备渗透率分别 提升至 13.6%、13.3%、12.9%。全球智能音箱维持高速增长态势，2020 年受疫情影响增速显著下滑，亚马逊 Echo 和谷歌 Nest 引领全球智能音箱第一梯队，百度、阿里巴巴和京东等主要中国企业纷 占第二梯队。自亚马逊在 2014 年 11 月推出首款智能音箱 Echo 以来，全球智能音 箱行业迎来了爆发式增长的发展期，出货量由 2016 年的 630 万台增长至 2020 年 1.53 亿台，2016-2020 年均复合增速 122%。受到疫情影响，2020 年全年智能音箱出 货量增速显著下降，同比增长仅为 4.0%；2021Q2 出货量 3970 万台，同比增长 33%。 从全球智能音箱市场竞争格局来看，亚马逊 Echo 依托先发优势牢牢占据市场第一 位，随着其他科技巨头进入市场后Echo市场份额有所回落，2021Q2市占率为26.7%； 谷歌 Nest 占据市场第二位，2021Q2 市占率 17.4%；百度小度、阿里巴巴天猫精灵、 小米小爱作为中国科技企业主要智能音箱厂商，形成规模庞大的第二梯队，2021Q2 市占率分别为 15.6%、12.6%、6.3%；Apple 作为智能音箱新晋参与者，在推出 HomePod 之后市占率稳中有升，2021Q2 市占率进一步提升至 9.6%。5.3. 供给端：物联网模组国内企业持续提升市场份额，IoT PaaS 平台为 战略高地物联网蜂窝模组市场规模快速增长，2022 年 5G 模组有望进入加速放量阶段。2020 年全球物联网模组市场规模约为 45.4 亿美元，预计到 2024 年市场规模将提升至 115 亿美元，2020-2024 年均复合增速 26.2%，主要驱动因素来自于下游包括车联网、智 能家居、医疗、智慧工业等众多垂直应用领域的加速渗透。从物联网模组出货量角 度看，2020 年全球物联网模组出货量 2.65 亿件，受到疫情影响相较 2019 年同比下 降 6.0%。 2021 年前 2 季度出货量明显回升，分别同比增长 50.0%和 53.0%，其中 2021 年 2 季度全球物联网模组出货量首次突破 1 亿件，5G 模组进入放量周期，相 较 2020Q2 同比增长 800%。随着 5G 规模化建设稳步提速，预计 2022 年 5G 模组将 成为出货量主要增长引擎，预计到 2024 年全球物联网蜂窝模组出货量将提升至 7.82 亿件，2020-2024 年均复合增速 31.1%。中国蜂窝模组企业凭借高水平 合服务和规模效应处于全球领先地位，持续扩大市 场份额。中国物联网市场虽然起步慢于海外，但受益于下游万物互联应用快速增长 的需求，加上国内较低人工成本和庞大的工程师红利等后发优势，中国物联网产业 链迅速发展。上游物联网蜂窝模组企业抓住契机迅速成长，逐渐形成规模效应优势， 凭借高性价比的产品以及迅速响应的优质服务持续抢占国际模组企业市场份额。中 国模组厂商市场份额由 2015 年的 25%增长至 2021 年 2 季度的 41%，其中移远通信 和广和通处于全球领先地位，2021 年 2 季度市场份额分别为 21.2%和 7.9%；美格智 能和日海智能处于全球第二梯队，2021 年 2 季度市场份额分别为 5.3%和 4.7%。随 着国内厂商不断开拓 IoT 领域业务边界，中国模组企业有望进一步提升国际市场份 额，巩固竞争地位。中国 IoTPaaS 平台赋能物联网设备规模处于领先地位，在 5G 和云计算等领域快速 发展下具备长期成长性。全球主要 IoT PaaS 平台企业中，涂鸦 IoT PaaS 平台目前是 公认的市场领导者，从 IoT PaaS 平台收入、赋能物联网设备规模、新增赋能设备规 模等方面均领先于全球云计算领先者亚马逊 AWS。2019 年涂鸦赋能设备收入达到 9900 万美元，IoT PaaS 平台市场占有率 8.6%，占据全球 IoT PaaS 行业市占率第一 位，2020 年赋能设备规模达到 1.17 亿台，新增赋能设备 5700 万台，同比增长 95.0%； AWS 处于第二位，2020 年赋能设备规模 7500 万台；小米物理网平台 2020 年赋能 设备 3900 万台，其中 94.4%的赋能设备均为小米自有品牌智能产品，形成极强的小 米 IoT PaaS 闭环封闭生态。（报告来源：未来智库） 6. 智能网联汽车板块：芯片+激光雷达+HPC 架构为新风向6.1. 智能网联景气度持续提升，进入 L2 到 L3 关键节点疫情拖累供应链，汽车销量恢复缓慢，智能网联逆势上行。根据中汽协数据，截至 2021 年 10 月，本年内我国汽车销量累计达 2097 万辆，同比累计增长 5.4%；其中 乘用车 1-10 月累计销量为 1687.1 万辆，同比累计增长 8.8%；而进入四季度商用车 受国六标准切换市场波动明显，累计销量 409.9 万辆，同比累计降低 2.5%。而新能 源车销量持续走高，1-10 月累计销售 254.2 万辆，同比增长 80%。在汽车新四化“智 能化”“网联化”“电动化”和“共享化”的大背景下，智能化-自动驾驶、网联化-车 联网、电动化-新能源多方向同步进行，新能源销量的增长一定程度上反映出智能网 联汽车的上行趋势。据之前 IHS Markit 的预测，2021 年中国智能网联汽车的渗透率 将达 53.30%。 智能网联汽车板块景气度不减，进入 L2 向 L3 转变关键节点。我们测算，到 2030 年，中国智能网联汽车市场空间将超 1 万亿元，年复合增长率 26.22%。渗透率方面， 目前市面上新势力厂商及传统主机厂的旗舰智能汽车车型基本都已实现 L2 级别自 动驾驶，虽然总量规模不大，但 L2 级别自动驾驶已拆分为自适应巡航系统（ACC）、 车道保持系统（LKA）、自动刹车辅助系统（AEB）等功能，且已相对成熟。我们测 算，2021 年新车中 L2 级别自动驾驶功能渗透率将达到 27.02%，后续受自动驾驶等 级快速提升迭代或难有较大提升空间；而 L3 级别自动驾驶有望迎来快速增长，我 们估计到 2025 年，L3 级别自动驾驶汽车的渗透率将提升至 48.53%，且在 L4 及更 高级别自动驾驶短期内较难落地的情境下，将成为未来 5-10 年主要的智能网联汽车 自动驾驶等级。6.2. 算力竞争愈演愈烈，自动驾驶芯片进入放量阶段在由 L2 迈入 L3 的过程中，自动驾驶芯片扮演关键角色。据估计，到 L5 自动驾驶 时，整车算力或将达到 4000TOPS，算力需求呈指数级增长，自动驾驶芯片的算力 需求成为制约自动驾驶发展的直接因素之一。目前主流芯片厂商均在快速迭代其产 品算力以获得先发优势，如英伟达即将量产的 Orin 芯片算力达上一代 Xavier 的 7 倍，下一大 Atlan 芯片预计算力提升 4 倍。由于汽车生命周期较长，在 15 年左右， 在此期间需要频繁地进行 OTA 升级满足用户功能需求，硬件预埋成了各家主机厂 的普遍做法。传感器数量增加形成对芯片算力刚需。随着自动驾驶等级提升带来的新功能需求， 对于智能网联汽车感知功能的要求也更加严苛。除传统的摄像头外，毫米波雷达、 超声波雷达以及方兴未艾的激光雷达都在各主机厂下一代车型出现，传感器搭载数 量已达 30 个之多；例如威马 M7 搭载了 3 个激光雷达、5 个毫米波雷达、12 个超声 波雷达和 11 个摄像头以及 1 个高精度定位模块。传感器数量的增加伴随着更加巨 量的图像、点云等感知数据的传输和处理，需要大算力车规自动驾驶芯片进行数据 处理、分析以及据此决策，成为自动驾驶的关键部件。 拿下多家国内主机厂新车型定点，英伟达巩固自动驾驶芯片龙头地位。英伟达在 11 月 8 日举行的 GTC2021 大会上公布了其自动驾驶合作车企名单，国内新势力龙头， 如理想、小鹏、理想等均在列，传统主机厂背景厂商如智己汽车、上汽 R 也在其中。 除此之外，沃尔沃、奔驰、别克等传统车企及滴滴、ZOOX 等 Robotaxi 及商用车厂 商也为英伟达客户。定点车型涵盖智能轿车、Robotaxi、商用车，英伟达在自动驾驶 芯片领域的领先地位进一步被印证。6.3. 登录多家主机厂新车型，2022 成为车载激光雷达量产元年多传感器融合趋势下，激光雷达成高级别自动驾驶关键传感器之一。相比于传统的 摄像头和毫米波雷达等传感器，激光雷达采用频率高，波长短的激光进行探测，角 度、距离和速度分辨率高，3D 成像清晰，但成本和可靠性一直为制约其上车量产的 关键因素之一。最初的机械式激光雷达通过配备数十甚至�**俑黾す馐辗⑵鳎ü� 转动实现对车周环境的扫描，但一方面激光收发器数量使得其成本高昂，另一方面， 转动部件更易损坏，更难满足车规可靠性标准。向固态激光雷达发展为未来的发展 方向，但受限于技术及产业链相对不成熟，目前各车载激光雷达厂商均采用半固态 /混合式激光雷达方案，将光源固定，通过振镜等光学器件偏转光束形成扫描效果， 同时减小了激光雷达体积和活动部件，提升了可靠性的同时将雷达成本降至万元以 内。目前市面上主流的激光雷达方案有 Luminar 的转镜式、速腾聚创的 MEMS 振镜 式、大疆览沃的棱镜式等。各大厂商纷纷宣布搭载，激光雷达成高端智能网联车型标配。2021 年各大主机厂公 布的下一代车型中，大都采用了激光雷达方案。依据雷达位置的不同，可划分为车 顶和车头两种。大部分相关车型如理想 X01、蔚来 ET7、威马 M7、小鹏 G9 均计划 于 2022 年下半年量产，届时激光雷达也将逐步放量，考虑到厂商研发量产进度等因素，预计搭载节点可能略晚于车型推出时间，预计时点在 2022 年年底至 2023 年年 初。目前领先的 LiDAR 供应商有速腾聚创、禾赛科技、图达通、华为、Luminar 等， 受益于配套车型的逐步放量，预计 LiDAR 供应商将收获其价值不菲的“第一桶金”。6.4. 从功能域控迈向 HPC 中央集成架构，量产经验或成关键功能域方案日益成熟，架构发展进入中央集中区域方案阶段。汽车电子电气架构发 展目前正处于分布式-功能域集中-中央区域集中的功能域阶段，目前各大主机厂的 智能网联旗舰车型架构均采用功能域集中式，虽然从总量上看渗透率较低，但体系 架构及产业链发展已相对成熟。随着自动驾驶从 L2 迈入 L3，自动驾驶相关功能数 量增多要求车内算力资源的分配和使用进一步优化，同时 OTA 升级要求增强架构 的可拓展性及可维护性，加之减少车内线束的需求，新一代 HPC 中央集中区域架构 的发展已成必然趋势。HPC 架构功能划分更加清晰，开发维护更具优势。以上汽零束 HPC 方案为例，其 整体上将功能域控架构下 4 个域（ICC 网关计算单元、IAM 座舱、IPD 自动驾驶、 IAM 网联）的功能划分至两个 HPC 中：HPC1 负责网关、网联及低配自动驾驶功能 等，HPC2 负责大算力高配自动驾驶功能的实现。相比域控架构下功能域之间交流 的不方便，HPC 架构灵活性大大增加，一些在功能域控架构下不易划分的功能如无 钥匙进入、高精度定位等在 HPC 架构下可以更简单的实现。小鹏新车型 G9 的 XEEA 中央集中式架构，支持更高性能的芯片、更高级别的智能辅助驾驶和更强大的 智能座舱，并做到国内首次采用千兆以太网作为主干通信网络，使得 OTA 升级时间 从 90 分钟降低至 30 分钟以内。9 月 22 日，上汽零束宣布开发“零束银河全栈 3.0” 的云 端一体化舱驾融合 HPC，而华为 19 年公布的 CC 架构也具备升级成 HPC 架 构的潜力。 HPC 架构开发早期，量产经验或成为关键。现阶段 HPC 架构的成本仍要高于域控 架构，企业需要同时应对域控架构的存量需求和未来颠覆性 HPC 架构的研发需求， 软件开发人才需求量大。相对而言，在功能域控架构下有丰富量产经验的公司可以 将更多的工作重点放到功能移植上，能够更快的适应 HPC 架构的变化，在行业竞争 中取得优势。主机厂如小鹏，Tier1 如德赛西威都有望在 HPC 架构的趋势取得领先 站位。HPC 架构软件开发量激增，头部软件公司或存良机。EB 预测，传统功能域架构下， 典型车身域控制器的代码量约为 20-200 万行，而从域控制器向 HPC 架构的迁移过 程中，代码开发量还要高于原各功能域的开发量总和，高性能控制器/HPC 的软件开 发量预计将达到 2000-5000 万行，且软件的维护和集成方面的工作量将会增加，占 到整个软件研发工作量的 60%左右。较大的开发量车企难以独自完成，需要 Tier1、 Tier2 等供应商的合作，中科创达等领先的软件厂商有望能够扮演重要角色，成为 HPC 架构产业链的关键一环。 （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站