“玩转”期现套利策略，擦出什么“火花”？
wujiai
|为什么采用现货套利策略？ 当出现大幅溢价时，我们该如何利用股指期货和现货套利呢？ 当ETF遇上股指期货，能擦出怎样的“火花”？ 本文将为您详细讲解。
“玩转”期货套利策略
期现套利是指利用股指期货与现货价格之间的定价偏差进行套利的股指期货交易策略。
根据股指期货交易规则，期货合约到期时的交割价格按照标的指数最近两个小时的算术平均价计算。
因此，无论期货价格在到期前如何波动，到期时，期货和现货的价格都会收敛到几乎没有差别股指期货网，而期货和现货的价差，也就是基差，会收敛到0左右。
因此，当市场供需形势发生变化，期货与现货价差不合理，基差超过期货持有成本时，可能存在现货套利机会。 只要这个价格偏差能够覆盖交易和其他成本，期货套利就可以进行。
具体来说，当期货价格远高于现货价格且溢价较大时，投资者可以考虑同时买入指数现货并卖出相同价值的股指期货，锁定两者之间的价差，等待期货价格收敛。 当现货价格可能转为贴水时，两笔仓位会同时平仓，结束交易，从而获得套利。
期货和现货套利操作可以在一定程度上对冲持有期间市场波动的风险。 不想承担太大风险敞口又想追求绝对收益的投资者可以利用期货和现货套利来实现投资目标。
图1 股指期货现货套利原理
参考：期货业协会《股指期货》。
ETF：追踪现货股指的“好帮手”
进行期货和现货套利，首先需要解决一个问题：不能直接投资指数现货。 如何建立现货仓位并尽可能与指数走势保持一致？
一种方法是投资者直接复制或抽样指数成分股。 但如果成分股数量较多且权重非常分散，则完全复制或抽样复制就会存在一定的困难。 而且，当资金量较小时，一些需要买卖的成分股数量可能很小，甚至不到一手，无法进行交易。 贸易。
另一种方法是使用指数 ETF 来跟踪指数表现。 ETF会选择特定指数作为跟踪对象，投资于该指数的全部或部分成分股，追求与该指数相近的回报水平。
ETF可以通过经纪商申请和赎回，也可以像股票一样在交易所挂牌交易。 投资者可以利用ETF简单、便捷、门槛低地投资标的指数。
目前，市场上已有多只追踪沪深1000、沪深300等指数的ETF，为投资者提供了丰富的选择。
表1 跟踪现有股指期货相关指数的ETF数量
数据来源：Wind，统计数据包括增强型策略ETF，截至2023年2月22日。
中证1000指数ETF和股指期货如何“玩转”？
既然我们了解了现货套利的原理，并且ETF可以用来跟踪现货表现，那么我们该怎么做呢？
我们以中证1000指数ETF为例。 一个追求绝对收益、风险偏好较低的投资者，如果中证1000股指期货合约存在大幅溢价，即当期货价格明显高于现货价格时，如果他进行期货套利策略，他将买入中证1000指数ETF，同时做空相应的中证1000股指期货合约并持有至到期。 不同的市场变化下会出现什么结果？
情景一：指数上涨
假设市场如下表上涨，不考虑交易费用等条件，到期时中证1000指数ETF多仓收益率为3.3%（即2.021÷1.956-1=3.3%），中证1000指数期货空仓损失为2.7%（即-(6700÷6525-1)=-2.7%）。 此时策略即可获得套利收益。
表2 中证1000上涨期现货套利策略举例
注：1、表中到期日指数点和期货合约点显示交割结算价，为当日标的指数最后2小时的算术平均价；
2、示例不预测未来，也不作为任何投资建议。 投资有风险，入市需谨慎。
情况2：指数下跌
假设市场如下表下跌，不考虑交易成本等因素，到期时中证1000指数ETF多仓损失为1.3%（即1.931÷1.956-1=-1.3%） ，中证1000指数期货空仓的损失收益为1.9%（即-(6400÷6525-1)=1.9%）。 此时，股指期货空头头寸的收益可以弥补ETF多头头寸的损失，该策略还可以获得套利收益。
表3 中证1000下跌期现货套利策略举例
注：1、表中到期日指数点和期货合约点显示交割结算价，为当日标的指数最后2小时的算术平均价；
2、示例不预测未来，也不作为任何投资建议。 投资有风险，入市需谨慎。
当然，这些只是例子。 在实际操作中，由于交易费用、资金成本等因素的影响，只有当基差扩大到一定程度时才会出现套利机会。
继推出沪深300、上证50、中证500等股指期货后，中证1000股指期货将于2022年7月正式推出，这将有利于进一步完善指数生态系统，满足投资者多元化需求，吸引更多投资者。 多类型投资者提升中证1000指数相关产品规模和流动性。 目前市场上有易方达基金、中证指数等跟踪中证1000指数的ETF产品11种。
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