恒康天安 肖建华：“明天系”控股参股上市公司有多少？

2013年，有媒体发表文章称，经过三个月的调查和查阅数十家相关公司的工商档案，终于部分揭开了“明天系”资产图的神秘面纱。 “‘明天系控股9家上市公司，公司控股或参股30家金融机构。这30家金融机构包括12家城市商业银行、6家证券公司、4家信托公司、4家保险公司、2家基金公司、1家期货公司、和1家期货公司，这些机构的总资产接近万亿，明天系统就像一个全方位的混业金融巨头。”

对于上述说法，肖建华当年在接受媒体专访时回应，“我认为明天集团的实力被大大夸大了”，并表示，“计算方法不能将银行总资产视为企业集团的总资产只是因为它是一家投资银行的总资产”。

肖建华还声称，明天集团对金融机构的投资属于金融投资，与史玉柱等人对民生银行的投资类似。 如果要在中国寻找标杆企业，他认为郭广昌控制的复星集团是“明天系列”的参考。

“明天集团”参股或参股有多少家上市公司？

《中国经济周刊》记者通过公开披露的信息了解到，“明天系列”从1998年开始涉足第一家上市公司明天科技至今。 期间参股了数十家A股上市公司，目前仍控股和参股多家上市公司。 公司。

据统计，“明天系列”明确控制的A股上市公司包括：ST明科（.SH）、华资实业（.SH）、**水控股（.SH）。 此外，有市场传言称，游久游戏（.SH）也是《明日系列》控股的公司。 游久游戏前身为爱机股份。 目前第一大股东为天天科技股份有限公司（以下简称“天天科技”），持股17.11%。 不过，一直有传言称天天科技与“明天系”关系深厚。

2016年7月，上交所就ST明科向天天科技转让泰山能源34%股权一事发出问询函，指出本次交易可能存在关联交易风险，并要求ST明科予以澄清。 ST明科发布公告称，天天科技及其股东与上市公司、控股股东、实际控制人不存在关联关系。

记者查阅游久游戏2015年年报发现，天天科技三位股东分别为刘翔、雷显宏、张立言，分别持股45%、30%、25%。 有媒体曾援引“明天系”内部人士的话说，雷显红是肖建华的妹夫，张丽艳是肖建华的肥城老乡，刘翔是肖建华的妻子周洪文，包头老乡。 不过，这一“内部消息”并未得到官方证实。

除其控股的上市公司外，市场传言“明天集团”参股的A股上市公司还包括新黄埔（.SH）、建新矿业（.SZ）、金地集团（.SH）、农产品（.SZ）、东菱国际（..SZ）等； 参股的香港上市公司包括首钢资源（0639.HK）、恒嘉金融租赁（0379.HK）等。

“明天体系”金融格局复杂多变

此外，“明天体系”还通过不断控股银行、证券、保险、信托、期货、资金等链条，这也让“明天系”成为一家持有完整金融牌照的民间资本。

《中国经济周刊》记者查询国家企业信用信息公示系统及官网披露的定期报告获悉，“明天集团”仍参股并控制恒泰证券、新时代证券，并已涉足太平洋证券证券，这给它带来了不少非议和争议的压力，早在7年前就悄然易主。 曾经持有股份的申银万国证券和国泰君安证券现已套现离开。

对于传闻由“明天集团”控股投资的包商银行、潍坊银行、哈尔滨银行，记者了解到，包商银行的法定股东——包头明天科技有限公司存在争议。 2010年12月6日，新乡致远贸易有限公司与呼和浩特市签署了《包商银行股份有限公司股权转让协议》。 前者以3.82元/股的价格向后者转让包商银行27,243,470股股份。 转让总价约为1.04亿元。 被认定为“明天系”子公司的包头草原糖业集团有限公司也出现在包商银行2009年年报的前十大股东之列。

关于潍坊银行，有媒体报道称，上海银聚实业发展有限公司曾有一位自然人股东，名叫严红兵，曾担任包商银行董事、明天科技监事、潍坊银行行长。 他应该是“明天系统”的代表。 通过查询国家企业信用信息公示系统，记者发现，潍坊银行骨干人员名单中出现了颜红兵的名字。 彼亦兼任潍坊银行董事、总经理。 不过，当记者查询上海银聚实业发展有限公司的股东时，严红兵的身影却消失了，取而代之的是两名法人股东，分别是潍坊科宇科技有限公司和深圳市冠辰昌亿科技有限公司。潍坊银行2016年中报显示，“明天系”子公司上海德莱科技有限公司位列第三大股东，持股比例为8.26%。

关于市场传言“明天集团”投资北京银行、华夏银行、兴业银行、平安银行、交通银行等5家股份制商业银行以及泰安银行、内蒙古银行等10家城市商业银行蒙古商业银行和包头市大众信用联社记者查阅国家企业信用信息公示系统定期报告和该行官方网站，未发现名称或身份明显与“明天系”有关联的机构和个人。 不过，有资本市场分析人士认为，在金融监管越来越严格的当下，“明天系”一直采取去中心化、隐蔽化的策略在股权投资市场徘徊。 如果它使用不同的“空壳公司”和“马甲公司”来投资股票，那就很难验证了。

除了在证券、银行领域布局外，“明天系”还深耕保险领域。 《中国经济周刊》记者发现，“明天系”通过旗下上市公司等平台，持续增持天安财险、天安人寿、中国人寿、富德人寿等。 “明天系”子公司**水股份有限公司于2010年4月开始认购天安财险股份，2015年两次对天安财险增资。 2016年合计持有并控制天安财险50.87%股权，一举成为控股股东。 。

天安人寿前身为恒康天安人寿保险有限公司，是美国恒康人寿保险公司与中国天安保险股份有限公司于2000年11月合资成立的股份制企业。记者通过国家企业信用信息公示系统查询，目前天安人寿五家主要法人股东分别是：菱瑞资产管理有限公司、陕西华勤土地复垦整合工程有限公司。本系统第一、第三法人股东北京金嘉伟业信息咨询有限公司、北京供销合作社投资管理中心、天安保险股份有限公司均作为质权人的质权人新纪元信托有限公司质押股权金额为2769.2308股和26666.6667股，为其股权融资服务，新纪元信托有限公司属于“明天系”。

《中国经济周刊》记者发现，中国人寿也是“明天集团”参股的保险公司之一。 2015年，华资实业进行非公开发行，计划募集资金约316.8亿元，为中国人寿增资。 本次增资完成后，公司将持有中国人寿不超过51%的股权。 本次发行方案已于2016年7月完成，并经中国证监会发行审核委员会审议通过。

富德人寿于2004年4月12日注册成立，初始股东为彭思琪、尚世军、蒋兵。 “明天系”原是富德人寿的小股东，持股9.94%。 其控股股东地位后来通过深圳市富德金融投资控股有限公司逐步增资实现。保险业内人士曾向媒体透露，该公司是“明天系”为了控股富德人寿而成立的，背景比较干净。 记者还在国家企业信用信息公示系统中查询到，富德人寿的法人股东之一为深圳市富德金融投资控股有限公司，而根据富德官网公开披露的2015年年报人寿保险，仍持有20%股权。 比例，处于控制地位。

2月2日，针对春节期间流传的传闻，明天控股股份有限公司再次通过微信公众号发布声明称，“公司及子公司生产经营活动一切正常”感谢社会各界朋友对肖建华先生及公司的关注和厚爱。

公开信息显示，今年1月28日以来，“明天系”实际控制人肖建华被调查的传闻不断。 “明天系”曾在其官方平台以肖建华的名义发表“严正声明”进行“澄清”。 1月30日发布的第一份声明标题为“特别声明”，称肖建华情况良好，正在国外接受治疗。 1月31日，“明天系”微信平台再次以肖建华名义发布“重述”，称肖建华在海外治病，肖建华是“加拿大公民”、“爱国华侨”。 该“重述”在发布约两小时后被删除。 截至2月2日晚发稿，1月30日和1月31日的两份声明内容已被删除。

公开资料显示，长期处于风头浪尖的肖建华毕业于北京大学法律系。 1990年毕业后，他留在北京大学党委学生工作部工作。 1993年，他创办了北京北大明天资源科技有限公司，从此开始了“明天系”的庞大运作。 1999年9月，明天控股有限公司成立，肖建华妻子周红文为法定代表人。 “明天集团”实际控制明天科技、华资实业、西水股份、爱石股份四家上市公司，参股北方创投、绿银投资、新黄埔、ST超华、金地集团、农产品、东菱粮油。 同时，“明天系列”以上市公司为平台，将整个资产版图拓展至银行、证券、信托、保险、期货、基金、PE、实业等领域。

此前，赵薇旗下的龙威传媒以50倍杠杆收购万家文化，备受市场关注。 明天控股股份有限公司1月13日发布声明称：明天控股未参与万家文化的股权投资，也未参与龙威文化对万家文化的股权收购； 西藏银必信公司并非明天控股的子公司或联营公司。 不存在股权、投资关系； 恒泰长财证券是一家以市场为导向的专业机构。 作为龙威公司财务顾问收购万家文化股权，完全是公司市场化团队的市场行为，不能想当然。 相信这家券商服务的每一位客户都与明天控股有关。 肖建华与赵薇无业务合作。

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《明天系列》20周年

中国经济周刊2017年第6期

新年伊始，肖建华和“明天系”再次成为舆论焦点。

事实上，相比于他在中国资本市场的引领者地位，以及与唐万新的“德隆家族”、魏东的“涌金家族”齐头并进的资本血统，近年来，肖建华和“明天家族”已经逐渐淡出人们的视线。 视线。

作为中国资本市场发展中最具代表性的巨头之一，肖建华和“明天集团”重回舆论中心，再次引发外界对其神秘财富和资本运作手法的兴趣和分析。

自1996年发起进攻资本市场以来，已经过去了二十年，肖建华是如何一手打造神秘的“明天系”的？ 对“明天系”公司案例的分析和反思，对于当前和未来我国资本市场的监管和完善具有重要意义。 有什么参考意义和实用价值？

外界常将“明天系统”与“德隆系统”、“涌金系统”进行比较，但肖建华认为，“明天系统”与“福星系统”更为相似。

控股上市公司业绩惨淡背后：长于资本运营，弱于产业运营

《中国经济周刊》记者分析发现，与资本投资和资本运营“大师”的美誉相比，肖建华控制的“明天系”在产业运营和发展方面显然算不上“专家”。实体经济。 这从他多年控股的几家上市公司的惨淡业绩可以看出，这样的水平也应该算A股的“穷学生”了。 其控制的华资实业、**水股份、ST民科等公司，在“明天系统”多年的运营和运营下，利润水平非常一般，资产规模也不是很大。

例如，主营业务为甜菜糖产业和电子产业的华资实业，目前总资产25.04亿元，2016年前三季度营业收入3463.7万元，净利润1596.19万元，全年净利润1596.19万元。 ——同比下降89.9%； 2015年，旗下子公司包头锡水水泥停产后，锡水股份将主营业务集中于子公司天安财险。 业绩报告显示，**水总资产3058.66亿元，2016年净利润3407.36万元，同比下降80.84%； 作为包头市首家本土上市公司，ST明科目前总资产12.79亿元，2016年前三季度营业收入1479.96万元，净利润5107万元。

从上述数据可以看出，浠水目前总资产较高，达到3058.66亿元，但这主要得益于保险资产的注入，即不断筹集巨额保险资金，大幅增加注册资本。首都。 公司净资产远远高于市值，但上市公司的自我增值和盈利能力不强。 有分析认为，虽然“明天系”相当擅长资本运作并获得金融牌照，但旗下子公司的产业整合和运营能力并不突出，弱于产业运营，缺乏持续造血能力。

肖建华自称是巴菲特的追随者，曾表示想把一些上市公司打造成金融投资公司。 按照巴菲特的理论，他希望通过上市公司的优质资产，一步一步地慢慢拉高上市公司的股价。 实现良性循环。 但在如何经营实体企业方面，似乎很难有所作为。 早在2008年，ST明科投资内蒙古海吉氯碱化工有限公司就以失败告终，产业整合进展甚微。 媒体称，“明天集团”控制下的ST明科转型，仍然只是一个口号，没有实质内容。 只讲进步而不付诸实践，会损害小股东的利益。

一位金融业内人士表示，肖建华通过一系列资本运作，为自己打造了一个庞大的金融帝国。 然而，没有产业支撑，这个金融帝国一旦发生“黑天鹅”事件，他精心打造的帝国版图就会被毁掉。 也会出现根基动摇、前景变得扑朔迷离的情况。

控股上市公司成为其获取金融牌照的运营平台

肖建华一直非常重视稀缺的金融牌照。 “明天系”内部人士曾表示，“在集团资金链最紧张的时候，肖总从来没有主动出售过金融牌照，因为金融牌照是稀缺资源，他不一定能买到”就算以后有钱了，也要回来。”

有分析认为，肖建华的目标不仅仅是控制和参与更多上市公司。 他的首要任务不是经营上市公司，而是打造金融领域更加完整的链条，获得金融业的全牌照，掌控这一稀缺资源。 ，就会有源源不断的资金，也能为他未来不断的并购重组提供源源不断的资金支持。

一位熟悉肖建华投资风格的投行人士表示，在这种经营思路下，ST民科、**水控股、华资实业等“明天系列”旗下上市公司都成为肖建华获得金融全牌照的帮手，甚至更多。这成为他继续资本运作的绝佳平台。

这种思路从“明天系”投资恒泰证券（在香港以恒投证券名义运营，1476.HK）的过程中就可以看出。

“明天系”曾参股太平洋证券、恒泰证券、长财证券、新时代证券、远东证券等证券公司。 “明天系”借机增资扩股，收购法人股。 行业低迷时期扩股、收购券商。

公开资料显示，恒泰证券前身为内蒙古证券。 2002年增资扩股并更名，2008年完成股份制改造。早在2002年，“明天系”就在增资扩股时适时入驻恒泰证券。 当时，由“明天系列”旗下华资实业牵头出资9680万元认购恒泰证券8800万股，占其股权13.42%。 成为恒泰证券股东之一，并进一步增资恒泰证券。

2014年，恒泰证券筹备A股IPO，并于当年2月向内蒙古证监局备案，进入上市辅导期。 当时，A股IPO慢如蜗牛，恒泰证券于2015年7月选择转投H股，并于当年10月15日在香港联交所挂牌上市。 这也是内蒙古第一家境外上市金融机构，开创了先例。

一位内部人士表示，“明天系”已为恒泰证券港股IPO做了两次准备。 最好的结果就是恒泰证券成功上市。 如果无法实现，将直接通过华资实业借壳上市。

《中国经济周刊》记者查询恒投证券2016年中期报告发现，恒投证券第一大股东为华资实业，持股11.83%。 中报显示，持股2.88%的华资实业、中昌恒源控股有限公司（以下简称“中昌恒源”）和上海亿达科技投资有限公司（以下简称“中昌恒源”）持股2.33%的“上海亿达”）达成一致行动，持股比例达到17.04%。 中昌恒源和上海亿达此前均被媒体曝出与“明天集团”关系密切。 中昌恒源也曾出现在北京证券和鲁能的私有化竞购中。

“明天”大规模海外资本市场运作

据多家媒体报道，2009年至2010年，肖建华拟通过香港博智金融、华策集团以21.5亿美元收购美国国际集团（AIG）旗下台湾南山人寿保险公司。 当时台湾媒体称，2009年10月，AIG发布公告称，香港中策集团与博智金融共同以21.5亿美元竞得台湾子公司南山人寿97.57%的股权。 肖建华可能是香港博智金融的代表，并为中策集团收购台湾南山人寿保险公司提供资金支持。

根据台湾相关规定，禁止大陆资金进入台湾保险公司。 在南山人寿收购案审批过程中，收购方博智金控的收购资金疑似有大陆背景，资金提供方为“明天系”负责人肖建华，台湾《今日周刊》曾报道称肖建华还使用了化名“张明”。 最终，台湾监管部门怀疑并购交易中有大陆资金参与，终止并购。

事实上，肖建华的海外并购早已取得成功。 国内外媒体纷纷报道称，自2008年起恒康天安，肖建华以“张明”、“肖华”等笔名在国外活跃。 虽然他行事遮遮掩掩、低调，但他的不少海外并购行为却被曝光。 2012年，肖建华被指担任两起超大型并购交易的财务支持者，分别是收购美国最大的飞机金融租赁公司和香港上市的平安保险公司股权。 保守估计交易总价值超过1000亿。

对于“明天系列”的资本运作方式，有媒体分析称，肖建华采取的是“软投资”策略，即先投入资金投资并控制公司，然后快速撤资。 他的主要目的是建立一个金融链，以便与其他资本运营合作，可以更轻松地获得信贷资金，从而缓解实际资本运营中可能存在的资金压力，并利用其全金融牌照优势打通信用资金。控股金融机构的产业链和资本。 通过链上的渠道，他利用了“明天系统”内部完整的金融产业链，构建了一个封闭、高效的融资体系为其服务。