北上资金有了一点内地“游资”的味道！
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|今日北上基金卖出173.84亿元，创历史最大单日净卖出。 受此影响，盘中A股大幅下跌，上证指数跌幅超过2%，创业板指跌幅超过3%。 幸运的是，在最后一个小时的交易中，市场开始了大幅反击，并逐渐收复失地。
那么，究竟发生了什么？ 从消息来看，受疫情和业绩预期影响，周一晚间美国股市表现低迷，纳指跌2.13%，标普500跌0.93%。 大型科技股尾盘下跌，苹果跌0.46%，谷歌跌1.7%，亚马逊跌3%，跌逾4%。 特斯拉盘初跌超3%，一度飙升16%。 美股走势影响全球市场。 周二亚太开盘也全线下跌，欧洲股市周二开盘也全线下跌。
那么，在这种环境下，A股市场会见顶吗？
北水创历史最大单日净销售额
截至周二收盘，上证指数收跌0.83%，报3414.62点； 深成指跌1.08%，报13996.46点； 创业板指数下跌1.06%，报2858.67点。
两市成交额连续7个交易日突破1.5万亿元； 北向资金净流出超170亿元，创历史最大净流出。
与此同时，离岸人民币再次跌破7这一重要关口。 截至发稿，盘中跌幅一度突破200点。
从历史经验来看，外资净流出主要是由于外部市场的不稳定。 周一晚间，美国股市在最后一个小时交易中突然暴跌，给市场带来重大变化。 此前持续上涨的、亚马逊、、微软等科技股均下跌。
本周，美国各大企业将陆续公布第二季度财报。 预计第二季度企业利润将下降44%，创2008年第四季度以来新低。高盛预计，今年标普500指数公司整体营收将下降8%，净利润率将下降205个基点，只剩下8.6%。 还有专业人士指出，目前各股上涨幅度仍有限，部分高价科技股已超买，因此对前景持谨慎态度。
摩根大通表示，2020年下半年风险回报并不有吸引力，股票很可能落后于债券和现金回报，这与2020年�**肽暧泻艽蟛煌�
此外，美股对疫情依然敏感。 根据约翰·霍普金斯大学 (ty) 的数据，德克萨斯州、佐治亚州和佛罗里达州周日报告了 15,300 例新病例。 德克萨斯州与冠状病毒相关的死亡人数上周激增 140%，过去 7 天平均每天有 82 人死亡。 截至周日，亚利桑那州报告过去 7 天平均每天新增约 59 例新冠病毒相关死亡病例，较一周前增加超过 78%。
根据霍普金斯大学的数据，截至周日，美国平均每天有 700 多人死亡。 当地时间周一，加州州长加文·纽瑟姆下令在一些热点地区关闭一些室内企业，包括餐馆、酒吧、电影院和博物馆，以及健身房和礼拜场所等其他企业。
这是“假外资”大规模撤离吗？
从资金北上、大买、大卖、大开盘、大收盘的特点来看，游资特征越来越明显。 7月2日至7月8日，北向通道该类基金有5笔交易净增持超500亿。 这一数值不仅超过了�**肽暝露攘魅敕逯担伊�5天创下内地股市通建立以来的新纪录。 持股量创历史新高。 但今天出现了历史上最大的单日净卖出。
国盛证券张启耀表示，6月下旬以来，A股交易活跃度持续上升，北向通道交易量也在不断增加。 7月2日至8日5个交易日，北向通道日均交易量达1500亿。根据南向通基金托管机构类型，基金属性大致对应。 其中，境外长期配置资金多由外资银行托管； 而对冲基金、量化基金等“外资热门基金”出于交易便利性的要求，大多通过外资投行的PB系统托管； 而其中大部分是由中国证券公司主办。 资金方面，“假外资”的概率可能更大。
传统意义上的“真外资”基本属于上述第一类，即长期配置资金； 而后两者更多的是交易型短期资金，与一般理解的“真外资”有较大区别。 据北商重仓股票托管机构统计，7月以来，北商资本结构中“假外资”的比例明显上升。 其中北上资金指的是什么，与交易基金挂钩的外资银行托管市值占比从6月底的16.7%上升至18.1%，而代表较多配置基金的外资银行托管市值占比则从81.7%下降至80.8%。
那么，今天的市场走势是否意味着假外资大规模撤离呢？ 从香港市场的表现来看，也有这样的迹象。 恒生指数弱势震荡收跌1.14%，各板块全线下跌。 前期大幅上涨的科技股、互联网股、有色金属股、医药股跌幅居前，阿里巴巴跌幅达5.5%。 周二开盘前，也有专业人士警告称，需警惕境外游资对市场的影响。
A股还能玩吗？
华西证券认为，本次牛市有三个核心逻辑：
一是GDP增速从高速增长下降到中高速增长（从2位数下降到5%左右），进入后工业化时代（城镇化进入瓶颈期，城镇化比重下降）。经济中的第二、第三产业正在发生根本性变化）。 （类似日本20世纪70年代、80年代），传统制造业机会减少，社会发展进程决定了投资向高新技术产业转移，带来利润链转移和产业突破创新周期。
其次，从产能周期来看，2011年以来的产能周期低迷已经正式结束，体现在PPI的触底回升和制造业投资的确定性复苏，这意味着我国有望走出阴影工业产品通货紧缩。 上市公司基本面进入易上难下时期，分子面持续护盘。
三是流动性驱动。 美联储为配合美国财政刺激计划而释放的过剩流动性（如3月份开始的与其他国家的货币信用互换，体现在美联储资产负债表三个月内几乎翻倍），受到美国长期疫情影响。 如果不加以控制，在经济活动快速复苏的经济体中，它将变得堵塞。 例如，香港等与美元实行联系汇率制度的经济体，由于美元大量流入，不得不在公开市场抛售港元。 这本质上是资产负债表的被动扩张。 水往下流，必然会造成资产价格通胀，也就是央行所谓的“对热钱流入股市保持关注”。 由于美国第一阶段提振经济的政策面临失去效力的风险（7月开始裁员），美联储8月的利率会议极有可能被迫释放流动性以稳定经济。 热钱流入中国等经济复苏国家将持续推动牛市。 。 取消理财带来的理财外移，也能起到促进繁荣的作用。
就股票市场而言，流动性起着关键作用。 从目前的情况来看，流动性来源其实还存在一些变数。 从6月17日当周到7月8日当周，美联储资产负债表总规模从72176.11亿美元下降至69693.71亿美元。 其中，正回购、贷款和央行流动性互换收缩。
广发证券认为，自大萧条以来，美联储已实施过八次阶段性缩表。 当前的结构性资产负债表收缩与2000年初的资产负债表收缩类似。2000年初美联储缩表期间，各类资产涨多跌少，没有引发市场大幅波动，纳斯达克指数表现良好非常强烈，就像过去一个月一样。 不过，值得注意的是，2000年2月美联储结束缩表后，纳斯达克指数也同时见顶。 与今天类似，历史上美联储的一些短期操作一直与金融市场状况有关。 就2000年初的缩减资产负债表而言，如果纳斯达克指数尚未见顶，缩减资产负债表的过程可能会继续； 股市见顶信号很可能会导致美联储结束缩表。 但也可以理解，美联储缩表引发的货币条件收紧是纳斯达克泡沫破裂的催化剂。
从目前的情况来看，除了结构性的资产负债表缩减之外，美股估值水平以及纳斯达克与道琼斯的比率所体现的美股板块分化特征也与1999年-2000年初类似。结构性缩表也将成为市场调整风险的催化剂。 从时间上来看，7月和11月是极其关键的。 如果美国政府未能在7月份实施新一轮援助法案，传统行业可能会受到冲击。 如果拜登在11月3日赢得美国大选，美股将迎来长期风格转换，预计科技牛的结束将是美股风格转换的起点。
综合考虑各主要变量，当前A股市场的变量也有可能出现阶段性放大。 现阶段，结构性机会可能一直存在，但操作难度会增加，胜算可能会逐渐下降。