期指流动性锐减业内呼吁尽快松绑股指期货
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|去年股市异常波动期间，中国金融期货交易所接连推出对股指期货的严格限制。 此后，期货市场的流动性大幅下降，市场也逐渐认识到股市下跌与期货市场无关。
如今限制措施已实施近一年，不少业内专家呼吁尽快放宽股指期货； 在市场逐步复苏的背景下，现在时机已经成熟。
流动性不足，功??能表现大打折扣
去年9月股指期货遭遇最严格的管控措施后，此前活跃于股指期货市场的大量投资者逐渐退出，其中包括不少机构投资者。 据期货日报记者了解，近一年来，有的机构选择了休息，也有的机构及时调整策略，转向交易其他品种。 不过，他们一直在关注股指期货市场的动态，尤其希望股指期货能够早日恢复正常功能。
杨健，原汇添富基金公司董事总经理、指数量化投资总监。 去年A股出现异常波动、股指期货交易受到限制后，他带领的团队也停止了自己最擅长的阿尔法策略交易。 近期，他加入上海知名私募股权公司耀智资管，交易策略从过去的Alpha策略转向套利、CTA等多元化策略。
“作为基金管理人，我们力求用最好的策略为客户和投资者带来超额收益。当然，我们也希望股指期货的管制措施能尽快放松。客观地说，价格发现和对冲股指期货本身的功能，有利于国内资本市场和实体经济健康稳定发展。”杨健表示。
业界呼吁尽快放宽限制
“除今年1月外，国内金融市场一直比较稳定，处于恢复期，此时重新开放股指期货较为合适。” 银河证券衍生品部董事总经理丁盛元认为。
在他看来，金融市场的核心就是提高市场效率，这需要各方充分表达意见。 股指期货并不是复杂的衍生品，交易方式大家都很熟悉。 从2010年推出到去年限购的五年多时间里，表现非常好，对市场稳定产生了积极作用。 风控流程也非常好。 。 此前市场的负面猜测并无依据。 我们应该呼吁尽快实现正常化，让市场稳定下来。
金科投资董事长任四宏指出，去年股指期货的限制本身就值得商榷，股指期货被误击。 事实上，股指期货限制后的几轮股市调整让市场认识到股指期货与大盘下跌无关。 从学术角度来看，股指期货实际上延缓了现货市场的下跌，减缓了股票的抛售压力。 “重新开放股指期货是必要的。美国股灾也对股指期货进行了限制，但三个月后才重新开放。日本市场受到限制的时间较长，我们应该避免走日本的弯路。” ”
2010年，我国推出沪深300指数期货。 随着市场的健康运行，越来越多的券商、基金等机构积极参与股指期货市场。 去年�**肽辏夜蓖瞥錾现�50指数期货和中证500指数期货。
“机构可以利用股指期货工具对冲风险，股指期货带来的套利机会进一步增强市场的价格发现功能，也有助于提高股市的流动性。” 上海交通大学上海高级金融学院教授严宏表示。
去年夏天，A股市场出现异常波动，一些人不负责任地将原因归咎于股指期货。 在颜红看来，股指期货是股市的稳定器。 当股市大幅下跌时，机构和股票投资者可以利用股指期货对冲下跌风险，而无需抛售股票，从而减轻股市的抛售压力。 其中，股指期货市场的投机者为机构套期保值提供了更好的流动性。 因此，各方都应该正视市场中套期保值者和投机者的作用。
无锡钜商投资杨晓刚拥有超过10年的期货交易经验。 此前，股指期货是他经常交易的产品之一。 调控措施出台后，他放弃了股指期货，将主要精力放在了商品期货上。 但他始终认为，股指期货有利于股票市场乃至整个资本市场的健康发展。 我相信监管部门会认识到这一点，并逐步取消股指期货交易的限制。
基金经理陆宇（化名）这一年过得有些悲惨，已经“失业”近一年了。 他擅长的交易策略是股指期货套利。 股指期货受控后，他不得不寻找其他投资机会。 但由于不熟悉商品期货市场的节奏，他在尝试交易期间屡屡受挫。 后来，他干脆选择了休息。 像鲁豫这样近一年来“失业”或“半失业”的人还有很多。
“期货调控措施出台后，有的朋友选择了‘热爱生活’，有的朋友尝试改变交易策略。” 杨健告诉期货日报记者，他在美国从事金融行业多年，积累了丰富的经验。 有交易经验，对股指期货有比较深入的了解。 美国衍生品工具比较丰富，股指期货是比较简单的衍生品。 在美国，大家有一个共识，股指期货对资本市场的发展起到了很好的促进作用，可以稳定金融市场，促进金融市场的健康发展。
杨健还表示，目前国内可用的衍生品对冲工具还比较有限。 “股指期货是投资者非常认可的一种对冲工具。 其资金承载能力是其他品种无法比拟的。 但现在由于交易限制，流动性已经缺失，无法用于对冲，所以大家一直希望监管部门能够解除限制。”
流动性不足使得对冲变得尴尬
显然，去年9月调控措施出台后，股指期货交易量和持仓量均大幅萎缩，尤其是交易量仅是往日的“碎片”。
“今年年初，当A股市场再次出现异常波动时，我们可以看到股指期货基本无法发挥作用。” 颜宏表示，海外研究表明，股指期货的缺失会对整个资本市场产生负面影响。
今年6月，沪深300指数期货突然跌停。 单笔成交量仅几百手，引发市场瞬间跌停。 “这充分体现了股指期货市场流动性不足，其市场功能自然已基本丧失。股指期货调控措施对投机头寸的限制，抑制了投机者的参与，使其无法实施。”机构对冲。” 颜红表示，“期货市场相当于一个保险市场，如果没有足够多的投机者提供流动性、承担风险，那么无论是股指期货还是商品期货，其市场功能都会大打折扣。”
方正中期期货总经理徐丹良告诉记者，根据他多年的观察和了解，如果没有股指期货这个对冲工具，很多大型机构都不敢在二级市场买入股票。 股指期货有助于增加股票市场的流动性。
“调控措施出台后，股指期货市场的流动性大幅下降，导致一些大型机构无法继续套期保值，这使得大型机构不敢在股票二级市场进行交易。” 徐丹良说道。
广发期货副总经理邹工达对此进行了进一步解释。 他举了一个例子：比如下单速度变慢了。 以前一笔交易几分钟就能完成，现在可能需要半个小时。 这导致交易数量减少、价格变化放缓、无法满足套期保值者的要求。 “此外，市场流动性不足也会增加市场风险，市场上的订单不够厚，套期保值交易者可能会以稍大的订单量渗透市场。流动性不足也大大增加了交易成本。” 邹公达说道。
杨健表示，调控措施的每一次限制，对市场流动性的打击都是比较大的。 除了需要取消开仓限制外，还需要降低保证金水平和盘中收盘费水平，以吸引各种新类型投资者的进入，使市场逐渐恢复到健康轨道。
资产配置离不开中期指数
去年下半年以来，全球市场进入大类资产配置不足的困境，国内市场可配置的资产也较少。 业内人士表示，股指期货市场可以承载大量资金，因此也是资产配置不可或缺的工具。 不少资产管理机构都有相对成熟的相关策略，可以在一定程度上缓解国内资产配置不足的问题。 问题。
“流动性充足的股指期货市场非常有利于大资金的运作。 对于大型基金来说，在市场流动性充足的情况下，利用股指期货工具对冲风险时股指期货的波动相对较小，能够起到很好的风险管理作用。 对冲作用。”邹功达表示，这就是股指期货在国内受到机构青睐的原因。
但目前股指期货市场流动性严重不足，参与的机构数量也大幅减少。 在邹工达看来，股指期货流动性不足也让很多资管产品面临更多风险，进而影响客户收益。
近年来，量化对冲策略在国内市场得到广泛应用。 在股指期货调控措施出台前，不少私募基金经理曾信誓旦旦：“现在是量化对冲发展的黄金时代，未来十年，量化对冲将成为国内基金行业的主流。” 如今，很少有人有这样的情况。 美丽的愿景。
Alpha策略失败后，杨健更加专注于其他投资品种的策略研发。 “阿尔法策略的特点是风险可控，收益确定性高。2014年下半年，一些阿尔法策略受到了冲击，但从我个人的角度来看，该策略是相对稳定的。在进行交易时，我们首先想到的是风险而非利润。” 杨戬说道。
在他看来，有些人不应该将亏损归咎于某种投资产品。 “从资产配置的角度来看，我们不仅要配置一些高风险、高收益的资产，还要考虑配置一些风险可控、收益相对确定的资产。” 杨健认为，未来几年，国内资产管理行业将有很大的发展空间。 如果股指期货的管制措施能够尽快放宽，那么既可以帮助市场配置资源，也可以为基金经理带来更加多元化的策略和产品。
不要让“外人”占据“主动”
去年股市异常波动以来，监管层大幅加大对金融市场的监管力度，对市场违规行为的打击始终保持高压态势。 此外，监管层还加强了对银行、券商、信托、私募等机构的监管。
“监管部门正在加大对市场违规行为的打击力度，这有利于市场的健康发展。此外，使用过高的杠杆交易并不是一个好的长期策略，这方面的监管也很重要。”强化。” 杨晓刚表示，“可以看出市场正在朝着好的方向发展，所以股指期货的放松管制措施也应该早点提上议程。”
据期货日报记者了解，去年下半年以来，不少国内投资者转战海外市场参与A50指数期货交易。
“国内投资者有对冲风险的需求，但目前国内没有合适的对冲工具，所以必须到海外市场寻找对冲风险的工具。” 徐丹良表示，“A50指数期货市场本来就很小，国内股指期货交易受到截止日期后，部分投资者被迫在境外交易A50指数期货，其交易量增加了不少。”
也有市场人士向记者反映，A50指数期货的流动性一直在改善，一些在海外设立的对冲基金也逐渐参与其中。
“这是一件非常悲哀的事情，过去沪深300指数期货的流动性和对冲效果比A50指数期货要好很多，在A50指数的构成中，金融地产股占比接近70%。”作为对冲工具，标的股指期货应该更能代表市场，因此A50股指期货并不是理想的对冲工具。”杨健表示。
“我个人认为，一个国家的股指衍生品一定要在本地交易。新加坡A50指数期货目前的市场规模还不足以影响A股市场。如果未来其规模发展得足够大，那么就非常了不起。”因此，我们在尽快放宽股指期货限制的同时，也要及时开放国内市场。”
徐丹良还表示，现在机构有对冲渠道，但国内中小投资者还没有。 “过去一年股市经历大幅下跌时，中小投资者只能选择被动平仓或深仓。 基于公平原则，有关部门必须敞开推出迷你股指期货的大门，国际上的实践证明这是可行的。”
今年6月，MSCI宣布推迟将A股纳入MSCI新兴市场指数，中国A股仍保留在2017年评估名单中。 这是A股第三次未能“突破”。
“有国际投资者向MSCI反映，A股市场风险无法对冲，强制参与是一个很大的挑战。逐步放宽股指期货限制，相信有利于A股纳入MSCI未来的新兴市场指数。” 杨戬解释道。
颜红最后表示，我国股指期货已经运行六年多了，整个系统设计也在不断完善。 “与股票市场相比，股指期货本身的制度设计更符合国际标准，对国内股票乃至资本市场都有好处。” 积极推动”。
千亿资金等待入市
股指期货松动对国内金融市场意义重大。 业内人士分析，一旦股指期货重新开放，量化对冲基金预计将为股市带来超过1000亿的资金，市场流动性将大幅提升。 对于国内资管行业而言，股指期货的重新开放将丰富市场投资策略，降低机构外包投资的风险。
任思洪表示，现在股市已经形成窄幅震荡的局面，市场流动性越来越小，交易低迷。 在国内流动性总体充裕的背景下，这是非常不正常的。
“因为担心市场调整，资金不愿意回归股市。要解决这个困境，需要有新的资金入市，而且是不关心股指点位的资金。这些资金实际上是基金对于量化对冲来说，因为对冲策略只关心相对价值，去年股指期货限制之前，这部分资金大概是2000亿到3000亿，如果股指期货能够放开，这部分对冲资金大约是2000亿到3000亿。会再次干预，而在目前的市场环境下，实际资金流入可能会更大。
他还指出，量化对冲是一种市场中性策略，但在建仓过程中，意味着资金净流入股市，增量资金会对市场产生积极影响。 同时股指期货推出时间，稳定的量化对冲产品也可以成为银行理财资金良好的投资标的，降低银行外包投资过度集中的风险。 此外，从更大的角度来看，对冲基金的发展有利于推动供给侧改革。 量化选股如果能持续盈利，一定是在扶持朝阳行业。
丁盛元还表示，长期国内生产力增长已经转化为社会财富积累，加上货币快速释放，相当一部分资金仍留在金融市场。 当务之急是通过减税等政策造成实体经济水位差，而金融市场要解决渠道问题，确保实体出现水位差时，最终能够灌溉到水位差。实体经济。
谈及股指期货对于财富管理的意义，丁盛源认为，股指期货可以降低资金面临的风险，实现资产管理方式多元化。 “以前只能投机、持有多头，有了股指期货，就可以进行对冲、套利，增加了投资方式，提高了效率，有利于市场稳定。”
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