通策医疗拟收购6%股权四年前营收微增
wujiai
|在深耕牙科赛道走向眼科的医疗企业背后，与其主营业务增速放缓不无关系。
今年前三季度，通策医疗实现营收21.85亿元，同比增长2.12%，归母净利润5.12亿元，同比下降0.67%。虽然收入略有增加，但归属于母公司的净利润有所下降。
01 参考四年前的估值收购
11月8日，同策医疗公告称，公司获悉浙江同策眼科医院投资管理有限公司（以下简称“眼科管理公司”）少数股东童志宏拟转让其6%股权，公司拟收购该股权。
眼科管理公司成立于2017年5月24日，注册资本约5.56亿元，法定代表人为吕建明。
通过天眼查发现，眼科管理公司是由吕建明控股的浙江同策控股集团发起设立的，2017年8月，自然人佟志宏成为股东。2019年9月，同策医疗投资有限公司成为股东，浙江同策控股集团退出，杭州爱博控股有限公司进入。2019年12月，同策医疗成为股东。经2022年2月、11月和2023年3月投资变更后，目前杭州爱博控股有限公司持股46%，吕建明持股27%，同策医疗持股18%，童志宏持股6.5%，此外，自然人沈玲玲、杨亦辰均持股0.75%， 胡金和江西才各持有0.50%的股份。
从上述股权结构来看，眼科管理公司是同策医疗的股份公司。其最大股东杭州爱博控股有限公司由吕建明和浙江同策地产集团所有，浙江同策地产集团实际上也由吕建明控股。
总之，陆建明就是眼科管理公司的实际控制人。眼
科管理公司的经营范围主要从事医疗器械的投资活动、租赁和销售。其核心资产为8家眼科医院，包括新昌广济眼科医院有限公司、杭州广济眼科科技有限公司、杭州阜阳广济眼科医院有限公司、嘉兴广济眼科诊所有限公司、**存济眼科医院有限公司、杭州存济眼镜有限公司等，均在运营中。
对于本次收购，同策医疗在公告中表示，基于眼科医院项目培育完成，并考虑到眼科项目未来增长空间和预期，公司拟行使股权公司优先权收购童志宏拟转让股权6%。
根据中联重科资产评估集团（浙江）有限公司出具的以2022年12月31日为评估基准日的资产评估报告，目标公司项目价值30亿元，当时同策医疗计划增资眼科管理公司。根据中联重科资产评估集团（浙江）有限公司2023年3月出具的资产评估报告，目标公司最新估值为30亿元。
在本次交易中，参考眼科管理公司于2019年12月引入浙江健康产业基金后估值20亿元，本次转让的约定价格由双方协商确定。
截至2022年底，目标公司净资产8.87亿元，按20亿元估值计算通策医疗股票，溢价率约为125.39%。
值得一提的是，此次收购价格并未参考最新估价30亿元，而是选择参考四年前的20亿元估值。
02 从高增长到瓶颈期的表现
公开资料显示，2006年，同策医疗收购杭州口腔医院并进行资产重组，从而正式进军口腔医学领域，2007年在ST中岩曲线上借壳上市，成为“中国医疗服务第一股”。根据其2023年半年度报告，目前共有74家医疗机构和2056名医生，主要医院有杭州口腔医院集团、宁波口腔医院集团、三业儿童牙科等蒲公英分院。
进入眼科赛道可能与同策医疗的运营压力有关。
从2007年上市到2021年，同策医疗的营业收入和净利润持续增长，分别从9100万元和1000万元增长到27.81亿元和7.03亿元，累计增长分别为29.56倍和69.3倍。
但2022年，其营收和净利润分别为27.19亿元和5.48亿元，同比分别下降2.23%和21.99%。近10年来，年收入和净利润首次出现双下滑。
通策医疗发布的第三季度报告显示，今年前三季度营收21.85亿元，同比增长2.12%，归母公司净利润5.12亿元，同比下降0.67%。值得一提的是，第三季度，公司实现营收8.22亿元，同比增长0.11%，归母净利润2.07亿元，同比下降5.58%。第三季度营业收入基本没有增长，净利润下滑，拖累了前三季度的业绩。
此外，TC医疗高度依赖浙江市场，近年来，虽然一直在积极向省外扩张，但浙江省的国内市场仍然是营收的绝对贡献者。2023年�**肽辏憬∈谐」毕子�11.74亿元，占比92%。
针对收购眼科管理公司，同策医疗在公告中表示，此举“有利于扩大公司在眼科领域的投资和收益，符合股东的整体利益”。"
近年来，同策医疗除了主营口腔服务外，还涉足辅助生殖等其他专业。眼科管理公司股权扩张并非“山猫”第一次聚焦眼科赛道，其在年报中提到，“自2017年以来，同策医疗参与了同策眼科的优先投资，每年都获得固定回报。与在A股市场上市的眼科医院公司相比，同策眼科在学科上排名第一，盈利能力位居前三。
从经营业绩来看，2021年眼科管理公司尚未正式运营，无营业收入，净利润为4497.88万元，2022年营业收入为1.44亿元，净利润高达1.36亿元。营收和净利润表现基本一致，其可持续性备受市场关注。
03 眼科机构的未来是什么
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随着我国人均可支配收入的增加，以及我国基本医疗保障体系和社会保障体系的完善，居民的医疗支付能力不断提高。
A股市场中，爱尔眼科、华夏眼科等民营眼科医疗机构表现良好。
根据2021年营收数据，爱尔眼科以150亿元遥遥领先，朝聚眼科、爱尔眼科分别以15.8%和15.5%的净利润率突出，普瑞眼科和华夏眼科平均客户收入/利润分别为1601/88元和1560/232元。
受人口增速放缓、人居环境改善等因素影响，眼科疾病增速短期内放缓，眼科医疗服务市场规模从2015-2019年的507.1亿元提升至2020年的1125.7亿元，预计2025年达到2521.5亿元。业内人士认为，考虑到我国眼科医疗渗透率处于极低水平，老龄化程度仍在加深，未来眼科医疗市场空间相当可观。
不过，有投资分析师表示，随着眼科医疗服务进入成熟期，产品同质化严重、行业壁垒逐步改善、信息更加透明等行业特征纷纷显现，促使行业竞争日趋激烈，差异化经营优势纷至沓来。从业务上看，头部眼科医院的业务覆盖面更为广泛，业务结构更合理，且大部分医院主要从事消费者眼科服务，更倾向于消费者眼科。
本文来源于微信公众号“投资者网”（ID：），作者：丁婉英，36氪授权发布。