一桶油里真有半桶税吗？加工成本在什么水平？
wujiai
|加工1吨原油能赚多少钱？ 对此没有简单、一成不变的答案——由于炼化企业产品结构复杂、成分可调，难以按收入分配成本。 我们对这个问题的回答是：1）将石油产品与化学品分开； 2）解决1吨成品油能卖多少钱的问题。 要算出生产1吨成品油能赚多少钱，涉及到三个问题：1）你应该以什么价格购买原油？ 2）炼油产品（石油产品）的销售价格是多少？ 3）加工成本是多少？
本报告第一部分对成品油定价及调价机制进行了梳理。 扩大来说，成品油价格分为炼厂出厂价、批发价和零售价。 目前，国家规定的价格是成品油零售价。 目前批发价格已完全市场化。 成品油出厂价也由各炼厂根据自身情况进行调整。
第二节对影响炼油毛利的因素进行了阐述，澄清了“如果内销，不同企业的销售价格不同”的观点。 这就涉及到一个问题，就是主炼厂和山东地炼厂的成品油销售价格。 销售价格相差很大（汽油差价近1000元/吨，柴油差价近500元/吨），而这背后的原因就是消费税（我们的深度报告《有吗？一桶油真的要交半桶税吗？》——《炼油各环节税费详解》将展开税收方面的讨论）另外，我们对炼油毛利进行了简单分析。世界三大炼油中心；
由于炼油毛利需要扣除加工费用才能得到净利润，所以在第三节我们对炼油加工费用进行了更详细的细分——加工费用分为“单位现金营业成本”以及“折旧、折耗和摊销”（非通过研究发现，中石油、中石化单位现金运营成本约为170元/吨，折旧约为130元/吨（炼油+整个化工行业的折旧）因此，两桶油的完整加工成本约为300元/吨——几乎是原材料成本的十分之一，我们认为其。单吨折旧将达到约270元/吨（按折旧年限12年估算），而单位现金运营成本预计约为120元/吨，其完整加工成本约为两桶油价格在80-100元/吨。
一、成品油定价及调价机制
在讨论成品油定价和调价机制之前，我们首先要明确，成品油在各个环节都有相应的价格，对应不同的内涵，定价和调价机制针对不同的环节有不同的价格。 以下是一些价格：
1）炼油厂出厂价：指炼油厂销售成品油时的出厂价。 关于这个价格，主炼厂和地方炼厂的出厂价并不一致（相差1000元左右）——主炼厂通常内部谈判，制定自己的出厂价，而出厂价独立炼厂的价格基本以“批发价”为参考，并会根据出货量大小略有调整。
2）批发链接价格。 主要是由于地方炼厂大量对外销售成品油形成的市场价格。
3）成品油零售价是指加油站散售成品油的价格。
我们常说的成品油价格调整，是指成品油零售价格的调整。 目前，成品油价格管理依据是2016年1月国家发展改革委发布的《石油价格管理办法》（以下简称《办法》）。 《办法》第九条至第十一条对成品油各环节价格进行规范。 详细解释：
第九条成品油批发企业向零售企业的汽、柴油最高批发价格。 合同约定由供应商交付零售企业的，最高零售价按每吨扣除300元确定； 如果合同没有规定由供应商配送。 ，按每吨扣除300元，再扣除运输及杂费确定。 交通费和杂费由省级物价部门确定。 成品油批发企业应当在不超过汽柴油最高批发价格的前提下与零售企业协商确定具体批发价格。 当市场零售价下降时，批发价也应相应下降。 合同规定由供应商发货的，批零差价每吨不得低于300元，且不另外收取运输杂费； 合同未规定供方交货的，扣除运输杂费后，批零差价每吨不得低于300元，且不得强行交货。
第十条成品油生产经营企业向具有国家资质的社会批发企业供应汽油、柴油的最高供应价格按照最高零售价格每吨扣除400元确定。 成品油生产经营企业在不超过汽柴油最高供应价格的前提下，与社会批发企业协商确定具体价格。 当市场零售价格下降时，对社会批发企业的供货价格也相应下降，差价每吨不得低于400元。
第十一条成品油生产经营企业对铁路、交通等特殊用户的汽油、柴油最高供货价格按照全国平均最高零售价格每吨扣除400元确定。 根据《办法》，各环节价格流程图如下：
目前国家发改委对成品油零售价指导力度最强，“批发价”“炼厂出厂价”
目前来看，他们都有自己的操作逻辑，与《办法》中提到的“指导价”关系不大。
1.1. 成品油定价机制：具体公式未公开，油价极端时有例外。
一般来说，成品油定价机制以零售价为锚，逐步引导各环节相应的流通价格，如“批发价”、“炼厂出厂价”等。 目前，该批发价对应的批发市场自发形成的市场价格（批发价）远低于“批零差价大于300元/吨”的要求。 因此，批发价基本上不受政府控制，而炼厂出厂价则关系到主要炼厂（主要是两桶油）部门之间的利润分配问题。 所以，在国家发改委的指导下，实际上不存在这种情况。 因此，本节我们讨论的成品油定价机制是指“成品油零售价”定价机制。
成品油零售价目前仍是一个“未解之谜”（详细公式尚未公布）：
？ 定性上，《办法》第五条规定：汽柴油最高零售价格以国际市场原油价格为基础，考虑国内平均加工成本、税收、合理流通成本和适当利润确定。 目前成品油价格与原油价格基本一致；
？ 从数量上看，汽柴油价格每10个工作日调整一次，成品油价格根据原油加权平均价格变化调整一次。
*1：汽、柴油调价幅度低于每吨50元时，不再调整，计入下次调价累计或抵消。
现行调整机制于2013年3月发布。与之前的机制相比，成品油价格调整机制主要有两个变化：
（一）缩短调价周期。 成品油定价和调价周期由现行的22个工作日缩短至10个工作日，并取消4%的幅度限制。 为节省社会成本，汽柴油调价幅度低于每吨50元时，不再调整，纳入下次调价累计或抵消。
（二）根据油种调整国内成品油价格。 根据进口原油结构和国际市场原油贸易变化，对国内成品油价格挂钩的油品品种进行了相应调整。
表2 成品油价格形成机制及炼厂利润
成品油价格通常跟随原油价格变化，除非油价处于极端状态。 从原油价格来看，布伦特、�**荨⑿了鄹褡呤苹疽恢隆� 因此，虽然没有公开三地价格的权重，但我们使用三地的平均价格来代替参考原油价格。 一般来说，中等油价下，成品油随原油调整，但当原油价格过低（<40美元/桶）或过高（>80美元/桶）时，成品油零售价产品会下沉或上升。 一定的管制，在这种情况下，炼油厂的利润就会受到一些“非市场化”的影响。
当油价低于每桶40美元时，成品油价格不再下调，所有未调整金额计入风险准备金：根据2016年发布的《通知》，“当油价低于每桶40美元时，成品油价格将全部计入风险准备金”。国内成品油价格挂钩的国际市场原油价格低于每桶40美元时，国内成品油价格不再下调，所有未调整金额均计入风险准备金。设立专门账户，经国家批准后储存使用，主要用于节能减排、提高成品油质量、保障石油供应安全。
1.2. 成品油调价机制：与原油走势接轨
我们以北京成品油零售价作为零售价格参考。 由于新油种尚未披露，我们仍采用布伦特、�**莺托了募尤ㄆ骄圩魑图鄹瘛� 可以明显看出，最新调价机制自2013年3月公布以来，有两个明显特点：
1）成品油价格“随涨不跌”；
2）2015年以后成品油价格走势将与原油价格基本一致。
图2：布伦特、�**莺托了颓魇埔恢�
图3：近年来成品油零售指导价与原油波动一致。
成品油价格“随涨不跌”的原因：1）当原油价格低于40美元时，成品油价格不再下跌； 2）消费税的大幅上涨也起到了非常大的作用（汽油消费税从1.0元/升上涨到1.52元/升，推高炼厂成品油出厂价，从而间接推高成品油价格）零售指导价（税费详情请参见我们的深度报告《一桶油真的有半桶税吗？ - 详细描述炼油各环节的税收情况》）。
图4：成品油价格调整对原油价格反应更加迅速
成品油调价对原油价格反应更加及时：2013年3月后，成品油调价周期缩短至10个工作日。 从具体调价频率来看一吨原油多少钱，成品油价格调整也呈现出越来越频繁的特点。 2018年成品油价格共调整26次，调价反应与成品油价格基本一致。
表3：2018年成品油价格调整概况
2、影响炼油毛利润的因素
在讨论影响炼油毛利润的因素之前，我们必须先明确炼油毛利润的概念：
单桶炼油毛利润=（销售收入-原油、原料油费用及除所得税以外的税金）/原油及原料油加工数量，也就是说炼油毛利润只考虑炼油产品收入，原材料采购成本和所得税不含税金，也就是说，炼油装置的毛利润包括炼油单位现金经营成本、折旧、摊销等费用和净利润。 因此，炼油净利润=炼油毛利-炼油单位现金经营成本-折旧摊销-其他费用。
国内炼厂毛利率影响因素：
根据《办法》，对成品油零售价格的说明——“汽油、柴油最高零售价格根据国际市场原油价格，考虑国内平均加工成本、税收、合理的流通成本和适当的利润。” 考虑税费，炼油毛利润与三个因素有关：
1）原油绝对价格；
2）成品油实现价格；
3）所得税以外的税金。
2.1. 原油绝对价格的影响
极端情况下，原油绝对价格影响成品油码头零售价。 也就是说，极端原油价格对有加油站的炼油厂的利润有一定影响，但对没有加油站的炼油厂的毛利润没有直接影响。 影响。
根据我国国内相关政策，成品油价格主要受原油价格影响。 当原油价格过高时，扣除加工利润影响成品油零售价格。 扣除规则如下：
1）当三地原油平均价格低于40美元/桶时，成品油价格按原油价格40美元/桶和正常加工利润率（5%）计算，超额收入列为“风险准备金”上缴中央国库；
2）当三地原油平均价格在40-80美元/桶之间时，利润率为5%； 当三地原油均价超过80美元/桶时，将扣除加工环节利润，每上涨5美元扣1元。 利润率为0个百分点，也就是说105美元以上的利润率为0；
3）当三地均价超过130美元时，国内成品油价格另行确定，基本保持不变，并给予补贴。
图5：不同原油价格水平下炼厂理论利润率
也就是说，当油价高于80美元/桶时，配备销售终端的炼油厂将直接受到零售价格管制的影响，而没有加油站终端的炼油厂可能会受到间接影响。
2.2. 炼厂出厂价影响
对于独立炼厂和主炼厂来说，赚到的钱是明显不同的：
由于产业链完整，中石油和中石化最终以“零售价”出售大部分石油。 因此，上市公司不仅能赚到炼油的“加工费”，还能赚到加油站的“批零差价”；
由于缺乏产业链末端环节，独立炼油厂只能以“批发价”即市场价格出售石油，因此只能赚取炼油的“加工费”。 如果从大型民营炼化企业的角度来看，由于缺乏终端环节，大型民营炼化企业只能选择以“批发价”销售成品油。 价格和目标客户基本参考当地炼油模式。
如果只考虑炼厂利润，就不得不指出，主力炼厂和独立炼厂的出厂价并不相同——中石化披露的炼厂汽柴油销售价格与中石化形成的汽柴油价格。山东地方炼厂则不同。 对比柴油市场价格，可以明显看出，山东本地精炼汽油销售价格便宜了1000元/吨，柴油也便宜了500元左右。
图6：中石化炼厂汽油价格VS山东汽油市场价格
图7：中石化炼厂柴油价格VS山东柴油市场价格
对于两桶油来说，作为拥有完整产业链的上市公司的主体，其炼厂的出厂价更多地体现了“上市公司内部炼厂与销售公司的博弈”。 因此，其炼厂出厂价与山东地炼形成的市场价格并不一致。 即便如此，根据中石化年报中炼油事业部相关数据的披露，2008年至2018年，炼油业务毛利润平均水平仅为300元/吨（2016年以来，原油价格触底反弹，炼油毛利润水平也仅为300元/吨）。炼油利润约450元/吨）。 /吨左右）。
图8：中石化炼油厂炼油毛利润水平
图9：中石化炼油单位运营成本
对于山东地联来说，其大部分成品油均以“市场价”销售，但其原料结构在2015年前后发生了较大变化。此外，随着油品升级，山东地联也逐渐增加了新产品。 总之，很多催化、焦化等装置的二次、三次处理能力大于其一次处理能力。 诸多因素导致山东地方炼厂的利润难以衡量，也没有公开数据。
自2015年放开原油进口以来，山东地炼的原料结构发生了较大变化。 2015年之前，更多的国内原油与海上石油混合炼制。 2015年以后，更多使用进口原油。 。
图10：2015年以前山东典型地炼厂总体工艺设计图
2015年以后，独立炼厂加工的原油大部分是低硫中质原油。 总体来看，独立炼厂综合炼油利润波动较大，但整体综合利润在300-400元之间。
图11：2015-2017年山东独立炼厂综合炼油利润
必须考虑山东地炼厂催化重整和焦化设备的利润：山东地炼厂的二次、三次加工能力相对突出。 虽然大部分设备正在逐步完善，基本实现物料平衡，但部分炼油厂仍存在“两端小、中间大”的问题，即常减压设备和加氢设备产能不足规模小，而催化设备、焦化设备产能大。 因此，在衡量山东地方炼厂盈利能力时，需要分别考虑催化裂化装置和焦化装置的利润。
2.3. 国外三大炼油中心及裂解价格差异
*本节讨论国外三大炼油中心的裂解价差。 这个“裂解价差”可以近似视为“炼油毛利”。 裂解价差的计算方法是用原材料成本和原油运输成本减去销售收入，与“炼油毛利”相差一般不大。
受经济发展和石油资源分布影响，世界各地区炼油工业发展也极不平衡。 随着亚太地区炼油工业地位的不断发展和逐步提高，2000年世界炼油工业布局呈现“亚太、北美、西欧”三足鼎立的格局。 因此，全球三大炼油中心——新加坡、西欧荷兰鹿特丹、美国德克萨斯州的裂解价差更能反映全球炼厂利润水平。 21世纪以来，随着亚太地区特别是中国和印度能源炼制的崛起，亚太能源炼制已成为全球能源炼制增长的主力军。 据《BP世界能源统计年鉴（2018）》显示，亚太地区能源炼油产能占比占全球的33.90%，而北美和西欧地区炼油产能占比有所下降在某种程度上。 因此，亚太地区裂解价差对于分析全球石油需求变化尤为重要。
图14：2000年全球炼油分布
图15：2017年全球能源炼制分布
从BP披露的炼油毛利来看，三地裂解价差存在一定差异。 一方面，三地计算裂解价差所采用的基准原油不同。 此外，炼油工艺和产品结构也存在一定差异。 因此，三地的破解蔓延趋势也不同。 不一致：
图16：美国湾区裂解价差与WTI原油价格对比
美国海湾地区的炼油毛利润远高于西欧和新加坡。 重要原因之一是湾区炼油厂多加工重质、高硫原油，其成本远低于中质、轻质原油。 2011年以后，原油价格高位运行，重质、高硫原油贴水大幅拉大，导致美国湾区炼厂炼油毛利润连续5年超过10美元/桶，并保持在近年来价格在8美元/桶左右。
图17：西欧裂解价差与布伦特原油价格对比
鹿特丹复杂炼油厂加工的布伦特石油平均毛利润约为4.6美元/桶。 与美湾地区炼厂相比，毛利润水平较低，但相对稳定。 西欧需求增速一般，因此鹿特丹裂解价差较大。 稳定，考虑到目前西欧炼油能力不足亚太地区一半，未来鹿特丹裂解价差更多反映当地成品油需求，参考意义不大。
图18：新加坡原油加氢裂化价差与�**菰图鄹穸员�
新加坡炼油厂的毛利润是中品质高硫原油加氢裂化的毛利润。 由于亚太地区整体需求基数较大，且炼油产能积极发展，当地炼油毛利受供需影响较大。 过去三年，亚太地区整体处于炼油能力相对不足的状态（参见我们的深度报道：《从强汽弱柴油到弱汽强柴油——也谈当前国内成品油市场形势》），但随着我国能源炼化的快速发展——主营业务炼油出口的快速增长，对亚太市场产生了一定影响。 2018年，新加坡炼油毛利润为4.5美元/桶，预计未来将进一步下降。
图19：2000年后三大炼油中心炼油毛利润
3. 炼油厂加工费用分拆
前面提到“炼油单位毛利润=炼油单位现金经营成本+折旧及摊销+其他费用+净利润”，所以毛利润和净利润的两个主要区别是“炼油单位现金经营成本”和“折旧及摊销”对于同一工艺路线的炼油厂，单位现金运营成本的差异以及折旧摊销水平的不同，决定了炼油厂净利润的差异。
3.1. 炼油单位现金运营成本
炼油企业单位现金营业成本是指加工1吨原油（含外购原料油）消耗的不含原料成本的各项现金生产支出，以及现金管理和营业费用，包括外购辅助材料。 燃料、动力、外包维修费用、员工成本以及非现金折旧和摊销以外的其他生产、管理和经营费用。 所以有：
单位现金经营成本（元/吨）=（外购辅助材料、燃料、动力+除折旧摊销外的其他生产、管理、经营费用-对外供应和输送水、电、蒸汽等产品和人工成本）/原油加工量（含外购原油）。
图20：2008-2018年中国石化炼油单位现金运营成本
图21：2008-2018年中国石油炼油装置现金运营成本
炼油单位现金作业成本差异不大：2018年至2018年，中石化单位作业成本逐年上升，从2008年的129元/吨上升至2018年的180元/吨。相应地，中石油则从140.7元上升。 /吨至169.38元/吨； 如果按照65美元/桶的原油价格计算，加工1吨原油的原料成本约为3300元/吨。 相比之下，现金运营成本占比较小，炼油厂很难通过处理“节省”成本来产生利润。
3.2. 折旧和摊销
折旧和摊销也会在一定程度上影响净利润水平。 我们拆解中石化的年报发现，其吨炼油折旧在80元/吨左右，吨炼油折旧在50元/吨左右； 至于中石油，由于没有单独披露旗下炼化行业的折旧金额，因此总折旧水平在150元/吨左右。
图22：2008-2018年中国石化炼油装置折旧情况
图23：2008-2018年中国石化化工装置折旧情况
合计起来，中石化的完全成本（单位现金运营成本+折旧摊销）在300元左右，中石油的完全成本也基本处于这个水平。 对于大型私人炼油公司和化学公司，其折旧费用应比和高约100-150元/吨，水平约为250元/吨。