债券基金经理投资不能越过能力圈净值弹性异常向下

证券时报·券商中国记者注意到，一些缺乏股票研究员背景、从未管理过权益类产品的债券基金经理正在进行超出自己能力范围的投资，或者正在接受专业背景的业绩教训。 虽然背离债权投资的本质可能会增加净值的灵活性，但也可能给基金持有人带来业绩的不确定性。 在股市反弹成为大趋势的背景下，许多从未担任过股票研究员的债券基金经理开始大量涉足股市，甚至买入医疗、医疗等专业领域。难以研究的技术、化学品，导致债券基金净值大幅下降。

对此，一位债券基金经理接受券商中国记者采访时认为，债券玩家在股票赛道上的胜率不高，必须专注于自己的能力圈。 股票赛道更专业，他们不可能在股票上犯大错误。 错误的。 一些基金公司高层强调，基金经理并不是万能的。 加强产品风险控制，就是强调基金管理人不能超越其能力范围进行投资。

净值弹性异常下行，债券玩家纷纷涌向高难度赛道股

股市估值大幅下调后，兴奋的不仅是股票型基金经理，不少公债型产品的交易者也开始大幅增加股票配置。 超出债券持有人能力范围的投资正在给业绩带来不利影响。 。

证券时报·券商中国记者注意到，随着基金产品业绩逐渐回暖，在反弹行情中受到青睐，不少债基产品在整个市场的基金业绩垫底名单中很少见到。 例如，上海某基金公司的偏债型基金产品今年净值损失就高达17%。 仅今年一季度，亏损就超过15%，创造了该产品自2015年成立以来34个季度以来的最大季度业绩跌幅。

上述基金披露的基金年报持股详情，说明了其“业绩弹性”的关键。 截至去年12月底，这只债务型基金的股票仓位已升至39.1%。 考虑到该基金去年四季度的季度跌幅仅为3.37%，这意味着该产品在2024年开始后可能会进一步偏离其债权型产品的定位，即加仓股票，尤其是这只债权型基金的单日净值弹性在节后市场反弹。 ，暗示着债权产品在股票仓位上的激进操作。 2月28日，该产品单日净值下跌3.64%，3月27日单日跌幅也接近3%。

值得注意的是，管理上述部分债券产品的基金管理人并非股票研究员。 在晋升为基金经理之前，他是一名债券研究员。 他从基金公司债券研究部晋升为基金经理后，管理的产品也都是债券基金产品，但在市场反弹期间，他开始超出自己的投资能力圈，他的激进操作在股票仓位和个股配置导致产品净值损失超出基金产品本身定义的风险。

在选股方面债权基金，上述债券基金经理的选股方向也指向科技股、化工股等，这些股票难以研究。 上述债券基金经理在年报中解释称，从股票权益来看，他判断随着2022年底的异军突起，全年A股的热点都围绕着AI和中兴通讯。 人工智能将或可能引发第四次工业革命，将产生大量投资机会。 全年投资组合主要参与硬科技股。

此外，华南地区一位具有债券研究员背景的基金经理也冲动加仓了其管理的债券基金的股票仓位，导致2024年开年后基金产品净值损失近9%，而他加仓的股票主要指向难以进行专业研究的科技股、医疗股等。

如果上述出任债券研究员的基金经理较少涉足股票，尤其是专业难度较大的科技和医疗赛道，那么上述债券基金的净值会如何表现？ 证券时报·券商中国记者注意到，该债券基金管理人还管理着另一款债券型基金产品。 这只债券基金采取了完全不同的策略，股票投资的仓位只有不到3%。 该产品在基金经理核心能力圈和去年盈利的背景下，今年启动后再次实现了1.07%的正收益。

基金的能力圈一定要和风控一致，玩股票一定要有专业背景。

事实上，公开市场上债券基金偏离股票轨道的情况并不少见。 但很多基金公司在研究员阶段往往会根据自己的能力圈来选择具有股票基金从业者或股票研究员背景的人。

截至去年底，广州某公募基金旗下的一只债券基金也配置了约15%的股票仓位。 考虑到管理该基金的基金经理也是股票基金赛道玩家，在管理这只债务基金之前，他也管理过股票型产品。 因此，对于这家股票型基金玩家来说，管理债权产品后配置的15%股票已经是比较克制的表现了。 这种能力圈内克制的策略也使得该基金年内取得了正收益。

此外，深圳已有债券基金大幅增持股票，且该基金采用双基金经理策略。 一个有债券交易能力，另一个在股票赛道有更多的投资经验。 这种债券加股票的双基金经理策略是很多债权型产品涉足股票赛道的常用策略。 直接用股票玩家替代基金经理的策略在债权产品中也存在。 近日，深圳一家此前长期专注于债券产品的基金，在风格偏离时也采取了更换基金经理的方式，选择专业股基玩家作为交易员，随后业绩出现了一定的飙升。 以上说明，即使风格偏离产品本身，也必须有商家自身能力圈的赋能。

这意味着基金公司对产品投资模式的风险控制显然更加重要。 招商基金相关负责人在接受证券时报·券商中国记者专访时曾强调，基金管理人的能力范围符合风险控制的要求。 这位公募大亨指出，基金业绩很大程度上取决于基金经理； 然而，基金经理也不是万能的。 每个基金经理都有自己的能力圈，这就需要建设更加专业的基金经理团队。 “专业体系”。

上述人士强调，每一次产品创新都需要从投资价值、产品设计、客群分析、产品运营、合规风控等多方面进行验证，力求通过产品创新更好地为投资者创造价值，并考虑“不满意”。 “看实效，为创新而创新”被列入公司负面行为警示禁止价值清单。 要求坚决摒弃“赌博噱头”、风险过高、误导投资者行为、脱离投资者投资需求、未能给投资者带来利益的行为。 增值“伪创新”。

避免本末倒置，债系业绩胜率是债券而非股票

显然，股票，尤其是难度较大的专业赛道，并不适合没有股票研究员背景的交易者。 关注能力圈是许多债券基金取得良好业绩的关键。

一位在广州管理债券产品的基金经理接受证券时报·券商中国记者采访。 他认为，了解股票和可转债需要基金经理对股票有较强的研究能力，这需要基金经理有专业股票赛道的投资经验。 他有研究出身，之所以保持大量股权仓位，是因为他在研究员阶段就以股票研究为主要工作，这让他保持了股票行业研究的优势，并将其融入到债券中。产品。 。

此外，他在基金年报中表示，虽然经济仍然存在阶段性压力，但股市估值已经很低，赔率很高。 一旦基本面拐点信号出现，估值修复有望实现较大提升。 宽松货币政策和中长期投资需求下降的背景没有改变。 债券市场预计将维持强势走势，将保持行业相对分散和个股债券集中度。 持仓适度灵活、逆向操作，可转债结构不断改善。 利用平衡低价可转债的比例来提高股市筑底期的风险收益比，选择债券时参考量化定价和量化策略。

“我做债券产品主要是利用自己的能力圈，股票赛道比较专业，股票方面我不会犯大错误，最重要的是做好债券。” 曾就职于平安基金债券产品基金的经理周恩源曾对《证券时报·券商中国》记者表示，债券投资者不要指望在股票等专业赛道表现特别好。 能达到中级水平已经很不错了。 这方面不需要特别突出。 这是不犯大错误的关键。 产品的核心是股票层面，债券是产品的核心。

周恩源强调，债券玩家在经营产品时要放弃一些机会，抓住确定的东西，本着可控的原则，布局在有安全边际的地方。 债务型基金不可能在股票上犯大错误。 债券投资者不应在股票上犯大错误。 股票赛道的胜率不是很高，与债券玩家的能力圈和风格不匹配，所以不能容忍大幅回调。