（学者推荐）利安隆科技有限公司隆投资分析
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|李安龙投资分析
1、创始人情况
李海平，公司董事长，男，1963年11月出生，中国国籍，无境外永久居留权，化工背景，硕士学位。 曾任天津大学化工学院教师，天津大学天海化工科技公司经理，天津大学天海精细化工开发公司经理，天津天大天海科技开发有限公司董事长、总经理利安龙（天津）实业有限公司、天津天达凯泰化工科技有限公司总经理、董事长，利安龙（天津）化工有限公司副董事长、总经理、董事长。现任本公司董事长、利安龙科技股份有限公司董事。
孙春光，公司董事、总经理，男，1962年10月出生，中国国籍，无境外永久居留权，化工背景，硕士学位，高级工程师职称。 曾任河北省唐山市原化工厂技术工程师，天津大学化工学院教师，天津大学天海化工科技公司副经理，李安龙副总经理、总工程师历任（天津）实业有限公司、李安龙（天津）化工有限公司副总经理、总经理。 现任本公司董事、总经理，李安龙（中卫）新材料有限公司董事长。
毕作鹏，公司董事、副总经理，男，1963年10月出生，中国国籍，新加坡永久居留权，化工背景，硕士。 曾任天津大学化工学院教师、天津大学天海化工科技有限公司副经理、天津天大天海科技发展有限公司总经理、李氏副总经理。安龙（天津）化工有限公司。现任本公司董事、副总经理，李安龙（中卫）新材料有限公司总经理。
孙爱田，董事、副总经理，男，1965年2月出生，中国国籍，无境外永久居留权，化工背景，硕士学位。 曾任天津大学化工学院教师、中国新兴天津进出口公司进口科副科长、长城国际经济技术合作公司管理部副经理、营销经理历任利安龙（天津）实业有限公司、利安龙（天津）化工有限公司营销总监、副总经理。 现任本公司董事、副总经理。
王玉洁，监事长，女，1964年12月出生，中国国籍，无境外永久居留权，化工背景，硕士学位，工程师职称。 曾任天津市化工设计研究院员工，天津天大天海化工科技有限公司副总经理，天津天大凯泰化工科技有限公司副总经理、经理，现任天津天大凯泰化工科技有限公司副总经理、经理。现任天津天大凯泰化工科技有限公司经理、董事，公司监事会主席。
上述核心人员均于2012年之前加入李安龙，创始团队长期共事，稳定。
2、产品运营情况
1、产品普及
(1)高分子材料的化学助剂有哪些？
高分子材料化学助剂根据高分子基础材料不同可分为塑料助剂、橡胶助剂、涂料助剂、纤维助剂、粘合剂助剂及其他助剂等细分行业； 高分子材料化学添加剂根据其实现的功能还可分为：改善加工性能、改善机械性能、改善表面性能、改善老化性能等子行业。 公司主营业务是抗氧化剂、光稳定剂等抗老化添加剂的研发，以提高老化性能。
（2）为什么需要抗老化剂（光稳定剂、抗氧化剂）：
高分子材�**ㄋ芰稀⒒恕⑾鸾骸⑼苛稀⒄澈霞恋龋捎诓牧媳旧淼奶匦裕诮哟パ跗蚬庹帐被岵幌盗形锢怼⒒Х从Γ贾峦噬⑼噬取；票洹⒂不⒐炅选⑹ス庠蟮纫幌盗斜浠岬贾虏牧系男阅芟宰哦窕ɑ敌阅芙档汀⒀诱剐员洳睢⑼钙栽黾拥龋佣ナ褂眉壑怠� 针对这种现象，在高分子材料中添加抗老化剂材料，可以抑制或阻断这一变化过程，可以大大提高高分子材料的使用寿命。 这是最有效的解决方案。 因此，高分子抗老化剂已成为高分子材料行业的刚需。
高分子材料中添加的化学添加剂的种类和数量与高分子材料的预期性能呈正相关。 高分子材料需要添加一系列特定的化学添加剂才能实现其预期的机械性能、加工性能、物理性能、绝缘性能、抗老化性能甚至物质、能量和信息的转换、传输和存储等特殊功能。 预计所达到的性能越高或越复杂，所使用的化学添加剂的数量和种类就越大，并且两者之间存在正相关关系。 高分子材料向高性能、多功能方向发展，进一步带动了对化学助剂的需求和新品种的不断涌现。
(3)抗氧化剂分析
高分子材料的氧化过程是一系列自由基链式反应。 在热、光和氧的作用下，聚合物的化学键断裂，产生活性自由基和氢过氧化物。 氢过氧化物发生分解反应，生成烃氧自由基和羟基自由基。 这些自由基可以引发一系列自由基链式反应，导致高分子材料的结构和性能发生根本性变化。 抗氧化剂的作用是消除这些自由基或促进氢过氧化物分解成稳定的物质，以阻止链式反应的进行。
抗氧化剂可分为主抗氧化剂和辅助抗氧化剂。 能消除自由基的抗氧化剂包括芳香胺、受阻酚等化合物及其衍生物，称为主抗氧化剂； 能分解氢过氧化物的抗氧化剂包括含磷和硫的有机化合物，称为辅助抗氧化剂。 抗氧化剂。
主抗氧化剂主要分为受阻酚类抗氧化剂和芳香胺类抗氧化剂。 其中芳香胺类抗氧剂也称为橡胶防老剂，主要用于橡胶制品中。 位阻酚类抗氧化剂是一些具有空间位阻的酚类化合物。 它们具有显着的抗氧化作用，并且不污染产品。 它们的用途更加广泛，是目前开发的主抗氧化剂的主流品种。
辅助抗氧化剂主要分为亚磷酸酯抗氧化剂和含硫抗氧化剂。 两者都能分解过氧化物，与其他抗氧化剂有良好的协同作用。 它们还可以钝化有害金属并赋予聚合物材料热稳定性和光稳定性。
(4)光稳定剂分析
(1)遮光剂：这是一类能阻挡或反射紫外线，阻止光线穿透聚合物，从而保护聚合物的物质。 遮光剂有炭黑、氧化钛等无机颜料和酞菁蓝、酞菁绿等有机颜料，其中炭黑的遮光效果最好。
(2)紫外线吸收剂：能有效吸收波长290~410nm的紫外线，而很少吸收可见光。 具有良好的热稳定性和光稳定性。 按其化学结构主要可分为：邻羟基二苯甲酮类、苯并三唑类、水杨酸盐类、三嗪类、取代丙烯腈类等。 用作辅助光稳定剂和受阻光稳定剂，特别是在聚烯烃或涂料中。
(3)猝灭剂：它能接受塑料中发色团吸收的能量，并以热、荧光或磷光的形式消散这种能量，从而保护聚合物免受紫外线的损害。 对聚合物有良好的稳定作用，多用于薄膜和纤维。 主要是一些二价有机镍螯合物。 有机镍光稳定剂性能良好，但由于重金属离子的毒性，可能被其他无毒或低毒猝灭剂替代。
(4)自由基捕获剂：该类光稳定剂可以捕获聚合物中产生的活性自由基，从而抑制光氧化过程，实现光稳定。 主要是受阻胺光稳定剂（HALS）。 是最有前景的新型高效光稳定剂，国际上年均需求增长率为20%~30%。
(5)氢过氧化物分解剂：是受阻胺光稳定剂之一。 聚合物在储存和加工过程中会产生氢过氧化物，导致聚合物发生光氧化降解。 氢过氧化物分解剂可以分解过氧化物产生稳定的氮氧自由基并进一步捕获自由基。 ，从而抑制聚合物的降解。
2、收入构成：
目前，抗氧化剂和光稳定剂是李安龙收入的主要来源。 虽然光稳定剂的收入没有抗氧化剂高，但毛利润的主要来源是光稳定剂，光稳定剂创造利润的能力更强。
目前公司产品涵盖主抗氧剂（ ）、辅助抗氧剂（ ）、紫外线吸收剂（UVA）、受阻胺光稳定剂（HALS）、复合定制（U-pack）系列五个系列，近百个品种。
截至本半年报披露，公司自有资金在子公司利安龙中卫投资建设的“726装置”、“716装置”已完成设备安装，正准备试生产；
子公司礼安龙科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化添加剂项目一期”目前正在试生产。 作为配套项目的新建锅炉房项目同时准备试运行，预计2019年第四季度启动，为产能贡献力量；
公司利用募集资金和自筹资金在子公司利安龙珠海建设的“一期年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目”已获得环评批复，正在进行基础工程建设。 预计2020年底建成，部分产能已建成投产。
此外，截至本半年报披露，公司发行股份购买衡水凯亚化工有限公司资产的相关流程已完成。 本次定向发行的新股已于2019年7月23日上市，将于2019年7月正式纳入公司合并报告范围。 其部分光稳定剂终端产品生产线已于今年�**肽杲ǔ赏恫ぜ撇糠止馕榷林斩瞬芙�2020年初投入试生产。
4、原材料及成本
丙烯酸甲酯、2,6-二叔丁基苯酚等化工原料构成公司产品成本的主要内容。 近年来，直接材料占主营业务成本的比重分别为82.49%、78.15%、81.22%和80.09%。 ，平均值为80.49%。 原油、无机盐等基础化工原料作为公司原材料的上游产品，近年来价格波动较大。 如果未来石油、无机盐等原材料价格波动过于频繁、幅度过大，将导致公司原材料采购价格上涨过快，对公司成本控制产生不利影响，增加公司负担。关于公司的运营成本。 这进而影响公司的经营业绩。
该公司生产过程中使用丙烯酸甲酯、邻甲酚、甲苯等危险化学品原料。 如果企业经营管理不善、安全措施不到位，可能会发生重大环境和安全事故。 由于公司产品单价较高，若第三方物流公司在运输过程中发生交通事故或保管不当，导致货物丢失或污染，将对公司经营产生不利影响。
近年来，原油、盐碱等化工原料价格波动较大，给下游化工产品带来了一定的成本控制压力，但对化工助剂企业影响不大。 原因是：
(1)化工产品产业链较长，引起化工原料价格波动的因素通过产业链层层传导，影响会逐渐减弱，即部分价格波动因素将逐渐减弱。深耕产业链各个环节。
（2）高分子材料化学助剂的应用特点较小，使得高分子材料化学助剂在下游企业的成本结构中所占比例较小。 客户对高分子材料化学助剂价格变动的容忍度较低。 更高。
（3）由于高分子材料化学助剂的特性对下游客户的生产和产品质量影响较大，世界500强、全球化工50强等大型高分子材料企业不得不对成本和产品质量进行管理由于供应商系统。 考虑到稳定性、供应稳定等因素，高分子材料和化学助剂企业的成本转移在一定程度上是可以承受的。
3、行业分析
1、行业规模及企业排名
据行业信息网统计，我国目前高分子材料产品产量约占全球的30%，但抗老化剂的份额仅占全球的10%。 全球聚合物产能逐步向国内转移，进口替代空间巨大。 作为国内龙头企业，公司将受益匪浅。
高分子材料化学助剂行业处于充分竞争状态。 据公司研究，全球抗衰老剂市场规模约为120亿美元（约800亿元人民币）。 全球领先者巴斯夫的销售额约为130亿元人民币，其他几家国外公司的销售额在2至40亿元人民币之间。 国内企业总体规模不大，较大的在5亿到10亿不等。 李安龙是中国规模较大的抗衰老剂生产商，2017年全球市场份额约为1.5%。
2、下游应用领域增速
高分子材料需求迫切，添加比例相对稳定。 全球高分子材料增长趋势稳定、增长。 其中，2017年塑料产量达到3.48亿吨，近五年复合增长率为3.87%。 未来预计将继续稳定增长，预计2019年产量将达到3.77亿吨。全球纤维产量增速虽有所放缓，但仍保持年均3.02%的增速。 2017年产量达到6694万吨，预计2019年产量将突破7000万吨。2015年涂料产量实现跨越式增长，年增长率达41.77%。 此后，以7.78%的复合增长率持续快速增长。 预计2019年产量约为8400万吨。
此外，2017年全球合成橡胶产量也达到1504万吨，比上年增长1.35%。 预计2019年将小幅上升至约1549万吨。全球合成橡胶消费量约占橡胶总产量的55%。 稳定区间。 2017年全球胶粘剂市场规模达428亿美元，较上年增长5.42%，预计2019年全球市场份额将达到552亿美元。综上所述，全球高分子材料产量不断增长稳步增长，聚合物抗老化剂的需求将持续上升。
5、行业发展趋势
高效化、多样化、复合化、系列化、环保化已成为高分子材料化学助剂发展的大趋势。
(1)效率
高效率是指在确定添加剂用量的同时，发挥最大效果。 主要途径是提高添加剂的分子量。 普通添加剂分子量较低，容易挥发、迁移、渗出，降低添加剂的功效。 然而，高分子量可以减少挥发性和迁移，提高热稳定性和耐水性。 分解能力和与材料的相容性使添加剂能够充分发挥其功效。 例如，受阻胺光稳定剂（HALS）的聚合不仅提高了热稳定性、相容性、抗迁移性、抗渗出性，而且还降低了毒性，扩大了应用范围。 高分子量抗氧化剂1010的耐迁移性和耐水解性明显优于低分子量抗氧化剂1076。
(2) 多元化
高分子材料用化学助剂的多样化不仅在于新品种的出现和高分子材料应用范围的扩大，还在于其作用途径的多样化。 高分子材料化学助剂的功能是由其相应的官能团结构决定的。 一方面，传统的官能团结构不断改进和完善，丰富了产品序列。 另一方面，新的官能团结构不断被发现，使得助剂的作用方式多样化。 例如，碳中心自由基捕获的发现，推动了材料抗氧化体系从二元复合体系向三元复合体系的发展，并产生了更多抗氧化新品种。
(3) 复利
该复合材料是多种高分子材料化学添加剂的共混物。 目的是使高分子材料化学助剂多功能化，增强协同效应，使应用简单方便。 现代复合技术不再是早期几种添加剂的简单混合。 现已发展为多组分协同性能的研发。 组分间协同机理的研究以及协同组分的开发将是高分子材料化学助剂的关键。 复合材料应用技术的研发关键。
例如，一种新型光稳定剂是由高分子量受阻胺稳定剂和几种具有高热稳定性和金属离子螯合性能的光稳定剂，采用偶联技术将不同结构的受阻胺稳定剂融合在一起制成的。 不仅降低了迁移速率，发挥了不同结构受阻胺稳定剂的协同作用，还增加了承受长期高温氧化降解的能力，其性能优于其他通用光稳定剂。
(4)系列化
系列化是指通过对同类型添加剂的结构和应用性能发展规律进行分析研究，以高效、环保的基本要求为基础，在综合技术经济评价的基础上，设计出同一种新结构的化学添加剂。产品。 产品。 对系列新型助剂产品的主要参数、类型、性能、基本结构等进行合理安排和规划，协调同类产品、配套产品与目标高分子材料之间更加合理的协同关系，充分发挥助剂的优势。协助医药产品的协同效应和协同作用，可以实现更好的市场通用性。 同时，产品系列化使得添加剂生产企业能够根据市场趋势和特殊要求灵活开发新品种，不仅可以及时满足市场需求，而且可以保持企业生产组织的稳定性，节省设计精力，最大程度。
（五）环境保护
随着环保法规的日益严格和可持续发展的需要，环境保护将成为化学助剂发展的重点。一方面是化学助剂制造过程中发展清洁生产工艺，以节约能源和资源。减少排放； 另一方面，主要是开发环保型添加剂，限制或禁止使用对人体和自然环境有毒有害的添加剂。
6. 竞争对手
全球主要同行有德国巴斯夫、韩国、美国SI、日本ADEKA等； 国内主要同行有宿迁联盛化工有限公司、营口风光化工有限公司、山东临沂三丰化工有限公司等。 基于公司现有的竞争实力和市场地位，公司在业务领域的主要竞争对手为上述国际同行业跨国公司。
光稳定剂主要有两家：宿迁联盛和北京天罡。 质量差不多，但联盛的产能更大。
主要抗氧化剂有北京吉益、营口风光、临沂三丰。
竞争对手巴斯夫产能：巴斯夫位于上海漕泾基地的世界级新型抗氧化装置正式投产。 该工厂年生产能力为4.2万吨，主要为塑料添加剂市场生产抗氧化剂及相应的颗粒产品和混合物。
截至2018年底，利安龙产能已达4.8万吨，到2020年底，产能将突破12万吨。 目前，利安龙已经拉大了与国内竞争对手的差距。 未来，利安隆真正的竞争对手将是国外同行。 从营收规模来看，利安龙2018年营收为14.9亿元，是2018年与韩国差距的3倍，与2018年德国巴斯夫差距的10倍。作为全球最大的高分子材料生产商，在从营收来看，全球排名第一的企业与排名第二的企业存在较大差距。 10年后，世界第一的企业出现在中国将更加正常。 从目前的指标来看，李安龙最有潜力。 这家中国公司可能会成为：
(1)中国是全球最大的高分子材料生产国。 作为国内高分子材料添加剂企业，良龙面向国内市场具有天然的区位优势。 作为一家国内企业，对国内市场也比较熟悉。
（2）国内竞争对手方面，目前李安龙已经脱颖而出，无论是技术还是规模都位居第一。 李安龙的创始团队均来自学术界，比较注重技术创新，在研发方面投入相对较高的成本。 相信李安龙在国内众多厂商中将永远保持领先地位。
（3）自己掌握核心技术，国产替代是大势所趋。 因此，只要利安隆的产品技术符合标准，相信未来国内厂商会优先考虑利安隆，保证供应安全。
4、研发现状
截至2018年12月31日，公司共拥有授权专利56项，其中授权发明专利40项，授权实用新型专利16项。 公司还收到4项专利授权通知，目前正在办理注册手续。 此外，公司已向国家提交了31项发明专利申请和4项实用新型专利申请，目前仍在审查过程中。
截至2019年6月30日，公司共拥有专利106项，其中发明专利83项，实用新型专利23项，授权发明专利45项，授权实用新型专利21项。 截至2018年12月31日，公司拥有研发人员161人，约占员工总数的15.32%。 建立了一支高学历研发团队，其中博士7人，硕士27人。
5、对主要客户的依赖程度
7. 危险因素
（一）减持大辰股份的说明
2018年5月30日，公司（代表“公司首期员工持股计划”）与深圳市大辰创恒股权投资企业（有限合伙）、深圳市大辰创泰股权投资企业、深圳市大辰创泰股权签订协议投资企业。 创瑞股权投资企业（有限合伙）签署《关于购买天津利安龙新材料有限公司部分股份的股权转让协议》，约定将第一期员工持股计划转让给大辰创恒与大辰通过协议转让。 陈创泰、大陈创瑞合计持有利安龙股份1,260万股，每股价格18.11元。 转让总价为2亿元，即28811.86万元（约合人民币22818.6万元）。 本次购买的股份数量占公司总股本的7%。
（二）贸易战的影响
李安龙对美国的销售额占其销售额的14%。 目前，李安龙已与美国客户讨论承担关税成本。 此举对李安龙的表现会有一定影响，但不会很大。
（三）行业产能过剩风险
巴斯夫位于上海漕泾基地的全新世界级抗氧化剂工厂于2019年1月正式投产。该工厂年产能为4.2万吨，主要为塑料添加剂市场生产抗氧化剂及相应的颗粒产品和混合物。
近两年，由于环保检查，行业产品供大于求。 未来随着巴斯夫、良龙、北京集艺等巨头的扩张，行业可能出现产能过剩，需要持续跟踪和判断。
8. 未来的计算
1、反观德国巴斯夫，营收140亿。 如果未来十年能追平巴斯夫目前的营收，仍将有10倍的增长空间，未来十年年营收增长率为25%。 如果8年后巴斯夫的营收与现在持平，8年后的年化营收增长率将为33%。
2、从近年来看，2020年利安龙产能将超过12万吨。 假设2020年的产能能够在2021年全部投产，假设能够全部销售出去，那么未来三年的年增长率将在35%以上。 即便考虑降价因素日用化工产品，三年内年增长率也将超过30%。
综上所述，按照保守计算，如果持有李安龙三年（2019.08.23），年化收益率将在25%以上。