短线客“偏科”的刻板认识，分级基金的分拆合并流程
wujiai
|大多数股指分级基金都有匹配转换机制，即：母基金（注：母基金可申请赎回）可按比例拆分为A类股和B类股（注：A类股和B类股）股票可以交易）； A类股和B类股也可以按比例合并为母股。
例如：2份富国军工指数可拆分为1份军工A+1份军工B； 或1份军工A和1份军工B可合并为2份富国军工指数。
图：分层基金分拆合并流程
注：富国银行股指分级基金均有配套转换机制。
由于A类股和B类股在二级市场交易，受投资者情绪影响，其交易价格会偏离基金中的基金净值：如果A股市场大幅上涨，激进投资者就会追捧。 B 类股票导致分级基金整体溢价。 例如：某A级价格为0.85元，B级价格为1.75元，但基金中的基金净值为1.2元。 投资者可以购买20万股FOF，花费24万元（注：认购费单独计算）分级基金合并，然后将20万股FOF拆分为10万股A和10万股B，然后按照这个交易价格如果你卖出去，你会得到（10万*0.85元+10万*1.75元=26万元），投资者赚2万元。
为了描述分级基金母基金净值与A类股、B类股交易价格之间的关系，我们引入分级基金“整体折溢率”的概念。
FOF影子交易价格=A类股交易价格×A类股比例（%）+B类股交易价格×B类股比例（%）
整体折溢价率=（母基金影子交易价格/母基金-1净值）*100%。
如果分级基金整体溢价，则说明A类股和B类股的交易价格偏高。 此时，投资者可以按照净值认购母基金，然后拆分为A类股和B类股。 如果投资者在卖出A类股和B类股时，分级基金整体溢价率仍然较高，投资者就可以赚取这部分套利收入。 请参阅上面的示例。
如果分级基金整体折价，则意味着：A类股和B类股的交易价格较低。 这时，投资者可以买入A类股票和B类股票，合并成母基金，然后赎回母基金，以获得这部分套利收入。 例如：某A级价格为0.85元，B级价格为1.75元，但基金中的基金净值为1.45元。 投资者买入10万股A股和10万股B股，成本为（10万*0.85元+10万*1.75元=26万元）。 然后将这10万股A和10万股B合并为20万股母基金。 如果赎回当天母基金净值仍为1.45元，投资者将获得20万元*1.45元=29万元，获利3万元。
【案例1】国企改革出现套利机会（）
2015年6月以来，国企改革政策升温，相关概念股走强。 由于国企转B具有杠杆作用，投资者参与热情高。 6月8日，国企改革()整体溢价达到10.31%，套利机会明显。
1. T+2日（盲分）保费套利
投资者根据市场净值认购FOF，并按比例分为A类股和B类股。 如果整体分级基金在卖出时溢价交易，投资者可以获得这部分套利。
注：目前大部分券商都可以实行盲目平仓，如：银河、中信、海通、齐鲁、国信、国金等。盲目平仓前，请先与各自券商确认是否可以盲目平仓。 如果无法盲分，订阅费分摊过程将需要T+3天。
第一步：T日——现场申购FOF股票；
第二步：T+1日——将母基金拆分为A类股和B类股；
第三步：T+2日——通过现场交易卖出A类股和B类股。
“溢价套利”操作获利的前提：
（1）母基金与A/B类股票之间允许配对转换（注：富国基金旗下所有股指分级基金均设有配对转换机制）；
（2）出售时，分级基金整体溢价收入可覆盖该产品的全部申购费用和交易费用；
（3）从申购FOF到拆分为A类和B类股票，分级基金标的指数不能大幅下跌，或者“FOF净值增减+整体溢价率”分级基金的“成本”大于认购成本和交易成本。 否则套利可能会失败。
2、T+1日折价套利
当激进投资者对B类股票的投资减弱，导致分级基金的供应超过需求时，分级基金将整体折价。 此时，投资者可以在市场上低价买入A类股票和B类股票，然后按照份额比例将A类股票和B类股票配对合并为母基金，然后在行情按照母基金净值，即Can。
对于国内股指分级基金，投资者在T日提交赎回指令，资金一般需要T+2或T+3到账。 但对于QDII分级基金来说??，赎回时间较长。
第一步：T日——按照配比比例买入市场上的A类股和B类股；
第二步：T+1日——确认合并为母基金；
第三步：T+2日——在柜台以净值赎回（出售）FOF。
“贴现套利”操作获利的前提条件：
（1）母基金与A/B类股票之间允许匹配转换；
（二）分拆后B类股的场内溢价收入可以覆盖场外和场内交易费用；
（三）场外配套基金合成基金从场内买入到完成赎回（卖出）一般需要2个交易日。 在此期间，母基金净值并未大幅下跌，或者说母基金的下跌+分级基金整体折价率仍能覆盖赎回成本和交易成本。 否则，套利可能会失败。
3.T+0日套利
就像股票交易一样，如果投资者有筹码、有流动资金，就可以通过先卖后买的方式实现“套利”的T+0，立即锁定“套利”收益。
由于认购分割套利需要2-3个交易日才能完成，因此这是预期套利。 也就是说：只有卖出A类股票和B类股票时，分级基金的整体溢价率才能获得套利收益。
我们可以利用“底仓”来实现T+0套利操作。 投资方式：
（1）认购母基金，拆分为A类股+B类股并持有；
（2）临近收盘时，如果整体溢价率超过3%，则卖出A类股和B类股，同时认购基金中的基金。 T+1时，它们将分为A类股+B类股，T+2时我手中现在有A类股+B类股（恢复）。 一遍又一遍地重复这个过程。 优点是“即时锁定投资收益”。 特点是“指数增强型投资”。
【案例2】富国军工套利收入（基金中的基金）
截至2014年12月15日，富国军工（基金中的基金）净值增长了67.21%，但投资者持有军工A（）和军工B（）的T+0套利收益组合投资组合收益率为150.09%，超额收益为82.88%。
4、保费套利风险
(1) 保费套利风险
由于基金中的基金净值以及A股和B股的交易价格每天都在变化，因此溢价率也会相应变化。 在溢价套利过程中，我们最终卖出时的实际溢价率与我们认购时观察到的溢价率可能存在显着差异。 特别是，认购后的T+2、T+3，基金中的基金净值会发生变化，因此卖出时的溢价率可能低于认购时的溢价率，甚至有可能低于申购时的溢价率。折扣。
(2)持仓风险
在溢价套利过程中，短期申购资金大量涌入，可能会导致基金管理人无法及时加仓，导致基金实际仓位下降，影响投资者卖出时对溢价率的判断。 另一方面，由于无法准确判断仓位，我们在使用对冲工具时也会遇到麻烦，很难确定最佳的对冲比例。
(3) 流动性风险
在溢价套利过程中，通过大量认购获得的子股需要在短时间内集中抛售，会导致大量卖单封住下限，引发“踩踏”。 “ 事件。 踩踏行为将阻止投资者以期望的价格出售，最终导致收益率急剧下降。