法国财长：不应禁止融券卖空和裸卖空
wujiai
|近日，美国SEC主席表示不应禁止卖空，认为卖空是“促进正常市场交易”所必需的； 英国尚未出台卖空禁令，英国金融行为监管局认为卖空是“市场流动性的关键支撑”。此前，法国停止了92只股票的卖空交易。法国财长认为， “我们希望避免市场投机。 我们将使用一切可用的手段来保护我们的企业。”笔者倾向于同意法国的做法。
卖空分为保证金卖空和裸卖空两种。 裸卖空是指卖空者根本不拥有证券、对证券没有可靠安排、或者无意交割证券的卖空行为； 裸卖空交易没有任何交割保证，因此很容易出现结算失败的情况。 裸卖空并不违反美国联邦证券法。 美国SHO法规要求裸卖空必须满足“规定条件”，对裸卖空的监管极其严格。 据笔者了解，所谓“禁止卖空”应包括禁止融资融券和裸卖空。
事实上，2008年金融危机期间，美国证券交易委员会就采取了“激进”措施，直接禁止卖空。 首先禁止卖空房地美、房利美、雷曼兄弟、高盛等金融机构的股票，后来又禁止卖空。 它上市了 799 只股票，后来增加到 950 只。当时 SEC 表示，此举是为了“防止在缺乏必要的股票基础的情况下，在正常市场条件之外进行卖空，从而导致发行人股价下跌”。价格下降。”
应该说，允许卖空确实有利于提高市场流动性。 无论卖空形式如何，卖空者都是在市场上出售股票。 为了结算空头订单，他们必须回购市场上的股票。 买卖行为给市场提供了流动性，股票的买入和回补也给股价提供了一定的支撑。 然而，做空行为不可能增加市场对股票的需求。 提供的流动性对于暴跌的市场可能没有太大的实际意义，只是一个零和过程； 卖空，甚至是裸卖空，突然增加了市场需求。 供应量对疲软的市场造成沉重打击。
有人认为，卖空有“涨价规则”或“涨价规则”，不会打压股价，但问题可能没那么简单。 例如，某只股票最新成交价为10美元，空方只能在10.01美元空单，或者继续空单，多方很难吃掉。 当然，当投资者看到这样的行情时，可能会失去所有信心，甚至价格翻倍。 如果做空，股价只能下跌寻求支撑，也会产生打压作用。
可以肯定的是什么是卖空，做空纯粹是一种投机行为。 有些投机者“趁你病死”，通过冲击市场、导致股价暴跌来牟利。 对于这种行为，笔者认同法国等国政府的观点。 做法应该受到限制。 当前欧美疫情尚未得到有效控制，不少企业已暂停生产，复工无望。 理论上，股价甚至可以跌至零。 但如果任由空方打压股价，任由市场发现价格，股价就会暴跌，企业信用和融资都会受到影响。 其结果是，能力可能下降，股市危机将转变为企业信用危机。 恶性循环的结果将加剧企业生产经营的困难，最终可能导致企业无法恢复甚至破产。 股票投资者大多是股票的多头持有者。 如果他们持有的股票价值暴跌甚至归零，就会直接影响他们的消费或者引发债务纠纷，进而影响整个金融经济环境。
疫情对股市和上市公司影响巨大。 毕竟这种不可抗力因素和上市公司本身的因素是有很大区别的。 政府有责任尽可能减少或消除疫情影响。 它不能坐等股市崩盘或企业陷入休克而倒闭。 它不能容忍列表。 公司股价归零的理论推理已经成为事实，不能允许市场画出如此具有破坏性的“下影线”。
股票市场是反映投资者信心的市场。 各国股市之所以暂时获得喘息，是因为各国政府不断出台经济刺激和救助措施，或者说投资者对政府推出救助措施抱有一定的预期。 投资者信心得到一定程度的维持。 疫情期间的卖空很可能正如前SEC主席指出的那样，“需要数年时间建立起来的信任将在短短几秒钟内被摧毁”。
笔者认为，疫情期间做空除了造成混乱之外，没有什么重大意义。 禁止卖空，应作为救市措施之一。 一般来说，利大于弊； 如果没有卖空，市场仍然平稳运行。 当然，在疫情等不可抗力逐渐消除后，卖空应该会逐渐恢复正常。 毕竟，它在正常的股价发现中发挥着重要作用。
（作者系资本市场研究员）
本文来自证券时报