中金所考虑放宽对股指期货交易限制或提高交易手续费

有市场人士表示，如果此次限制放松，将增加原有期货交易量，减少部分原有风险暴露。

中国金融期货交易所的“最严规定”突然休眠一年后，市场上流传着“放宽”股指期货交易的呼声。

8月3日，彭博社援引知情人士消息称，中国金融期货交易所正在考虑放宽股指期货交易相关限制，其中可能涉及放宽非套期保值盘中交易限制、保证金比例、手续费等规定。 相关规定还需要中国证监会的批准。 经济观察网记者联系中金所相关人士，该人士表示不了解此事。 截至发稿，中金所尚未通过官方渠道对此做出正面回应。

某期货公司人士向经济观察网表示，他们尚未收到正式通知，但已听到套期保值将放开、保证金将下调的消息。 四季度避险大概率会放松，最快本月底就会出现。 此外，还有传言称交易费用将会提高。

一位对冲基金合伙人告诉经济观察报，该传闻已经存在一段时间了，有一定的逻辑。 股市崩盘期间逐步退出非常规救助措施是恢复市场正常的必要条件。

不过，市场已经有所反映。 早盘期货指数直线上涨，主力一致收高。 IC主力继续强势，一路领涨。 但午后主力开盘回落。 截至收盘，沪深300指数8月合约收于3166.0点，上涨3.8点，涨幅0.12%； 上证50指数8月合约收于2136.8点，下跌2.0点，跌幅0.09%； 中证500指数8月期货收于2136.8点，下跌2.0点，跌幅0.09%。 月合约收于6102.6点，上涨23.0点，涨幅0.38%。 此外，午后A股期货概念股出现异动，中国中期（.SZ）涨停，红叶股份（.SH）、高新发展（.SZ）涨5.16%、4.47%分别。

极端限制休克

去年8月3日、8月26日、8月31日、9月2日，中国金融期货交易所先后公布加强交易限制的市场调控措施。 最终措施包括将10手以上交易认定为“盘中开仓交易量较大”的异常交易行为、将非套期保值保证金标准提高至40%、将套期保值保证金标准提高至20%、提高套期保值保证金标准至 20%。 当日开仓和平仓标准平仓费用提高至平仓交易金额的23/10,000。

至此，股指期货名存实亡，新规大幅减少了股指期货市场的交易量。 9月7日和8日，沪深300指数成交量分别是9月2日的63.5%和48.2%。 然而，9月7日和8日沪深300股指期货成交量分别是9月2日的63.5%和48.2%。 7.2%、5.8%。

限制政策出台一年内，股指期货市场严重萎缩。 据世界交易所联合会数据显示，2015年1月至7月（2015年8月开始限购）中国内地股指期货累计交易量为281,972,800手，位居亚洲12家主要股指期货交易所之首，位居全球交易所之首。全球主要股指期货交易所。 在34家股指期货交易所中排名第二，仅次于芝加哥商品交易所。 今年1月至6月，中金股指期货累计成交量仅为手，在亚洲市场排名倒数第四，甚至不到亚洲平均水平手的1/5。

我的砒霜是他的蜂蜜。 据统计股指期货持仓数据，自2015年9月中国金融期货交易所严格控制股指期货交易以来，部分机构投资者开始转向海外市场寻找风险对冲工具。 去年新加坡A50股指期货交易量激增，日均交易量同比增长超过150%，成为中国股指期货的首选替代品。

上海高级金融学院教授严宏告诉经济观察报，去年9月中国金融期货交易所推出股指期货限制后，给市场带来了一系列负面影响。 股指期货交易量直接下降到原来的几个百分点。 这也给股票市场带来了很大的影响，使得从事市场中性和多空策略的私募基金管理人无法通过股指期货来实施其投资策略。

“此外，我们还看到，股指期货规模缩小后，市场流动性和交易量也大幅下降，市场波动性持续加大。 当今年1月份股市再次出现大动荡时，股指期货基本无法发挥作用。 股市的波动还是比较剧烈的，这也说明股市的下跌不是股指期货造成的，而是整个市场本身的高估水平和杠杆率过高造成的，而股指期货所扮演的正是市场动荡时的作用。 就是减震、减压的作用。”颜宏说。

海通证券期货研究总监高尚在接受媒体采访时表示，2015年8月26日至9月7日逐步限仓后，A股“千股跌停”并没有停止发生。 例如，2015年11月27日、2016年1月4日、2016年1月7日、2016年1月26日发生四次“千股跌停”。股指期货并不是股市崩盘的原因，而只是起到了作用。成为股市崩盘的替罪羊。

颜红表示，股指期货在我国上市后，对股市产生了非常积极的作用，在一定程度上减少了股市波动，从而降低了系统性风险。 “即使在去年6、7月份股市大动荡期间，股指期货也为市场提供了减压、减震的功能。据研究，股指期货期间让市场缩水了相当于4000亿的资金。”去年6月至8月股市动荡，“人民币存在抛售压力，因为如果有股指期货作为保险，基金经理就不太愿意在现货市场抛售。”

呼吁放松限制

有市场人士表示，如果此次限制放松，将增加原有期货交易量，减少部分原有风险暴露。

宏源期货有限公司总经理王华东近日撰文《恢复股指期货市场功能完善资本市场体系》一文指出，股指期货的基本功能是价格发现和风险规避。 股指期货本质上是一种源自现货市场的衍生工具。 投资者利用股指期货的交易机制，对现货投资组合进行风险对冲和风险管理，稳定投资组合的收益。

2016年5月31日出现闪崩，短短十几秒，沪深300股指期货主力合约于今日10点42分左右触底回升10%，随后价格迅速回到闪崩前崩溃级别。 期间，中证500指数期货（IC）、上证50指数期货（IH）表现正常，现货指数未发生明显变化。

王华东表示，仅1分钟内就有300多只手套市价卖单将合约价格推至下限，难以进行套期保值操作； 基差风险明显加大，股指期货持续贴水，基差波动加大，严重影响套利。 期货套期保值的效果。 以公募基金、私募基金、保险基金等为代表的机构客户和产品无法按照预期价格在股指期货市场顺利建仓进行风险对冲，限制了股指期货的风险对冲功能。

“问题的关键是流动性。” 多位期货从业者告诉经济观察报。 “任何市场的流动性都是最关键的，几百张合约就能瞬间把期货指数跌到极限，只能说明目前股指流动性太差了。”

银河期货前首席宏观顾问付鹏撰文指出，股灾发生后，由于人为干预和引导，股指期货市场流动性严重枯竭。 股指期货市场已名存实亡，所谓的套期保值功能无法真正发挥作用。 “目前股指期货总持仓量只有4万手，连5亿套保值交易都难以承受，市场流动性极其稀薄，一旦按市价下大单，就会吃掉后面摊位的多单，很快就会出现悲惨的流动性悬崖，因此交易所现在对其交易系统非常严格，因为监管机构非常清楚市场是脆弱的。”

王华东认为，2016年3月以来，沪深300指数一直在3000点至3300点之间运行，国内股票现货市场整体运行平稳。 股票现货市场指数自2016年2月中旬创出阶段性高位后，波动性持续回落，低位平稳运行的股票现货市场，为股指期货交易限制的放松创造了有利条件。 从2015年9月股指期货交易限制前后股票现货市场的走势来看，股票现货市场有其自身的运行规律。 股指期货只是一种对冲工具，并不是股票现货市场上涨或下跌的诱因。 放松股指期货交易不会导致市场异常波动。 结合我国股票现货市场的特点，王华东建议，首先降低交易成本，这样可以大大提高股指期货市场的流动性。 交易手数和持仓手数限制可根据客户类型区别对待。

严宏对经济观察报记者表示，对于股指期货放宽限制的必要性，股指期货对于防范现货市场系统性风险、改善市场投资者结构具有重要作用。 它们在市场价格发现和风险管理方面也发挥着不可或缺的作用。 对于放松限制的时机，他表示可能更多是政策因素，而且从市场需求来看，随时都可以做。

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