定向增发终止的研究（2015-04-07）
wujiai
|1、本周私募板块个股表现回顾：本周共有24家A股上市公司发布董事会公告，9家A股上市公司发布股东大会公告，35家A股上市公司公司定向增发事项获得监管机构批准，8家2家A股上市公司发布定向增发公告，24家上市公司定向增发限制性股票解禁。 本周各节点参与定增涨幅板块的个股数量较上周均有明显增加。 主要原因是本周工作日数量多于上周，市场活跃度也有所增加； 行业分布集中度较以往更高。 好转主要体现在电力设备、机械设备、有色金属、房地产等行业出现频率较高； 从近期涨跌幅来看，股价上涨的效果在前5至20天内较为明显，而在前60天的时间范围内，仍以下跌为主。
2、本周私募板块整体表现回顾：本周私募板块主要指数在-0.55%至2.31%之间波动。 同期沪深300指数涨跌幅为-0.56%。 各主要指数均不同程度跑赢沪深300指数。
3、专题研究：定向增发终止研究（二）：前期专题研究梳理了2023年以来A股市场定向增发终止的案例，本专题研究总结了定向增发终止的十大原因上市公司定向增发情况，并进行逐项分析，供投资者参考。
4、投资建议：本周定向增发领域建议重点关注以下三类个股：（1）即日起20至40个交易日内公告股东大会公告、增发规模/增发规模的个股。总市值>10%； （二）即日起20至40个交易日内拟增发的股票 20至40个交易日内获准增发，增发规模/总市值>股票的10%； （三）解禁前80至40个交易日，总市值>100亿元，向公司股东增发股票。 一、本周私募板块个股表现回顾
（一）本周发布的董事会公告
本周，共有24家A股上市公司发布董事会公告公布定向增发计划（详见表1），较上周增加13家； 从行业分布来看，机械设备行业、医药生物、电力设备行业有3家企业。 、电子等6个行业各2家，商业零售、房地产、建筑装潢等9个行业各1家； 从当前股价表现来看，超过一半的股票在前5天和20天上涨，超过一半的股票在前10天和60天下跌。
（一）本周发布股东大会公告
本周，共有9家A股上市公司发布股东大会公告并批准定向增发事项（详见表2），较上周增加8家； 从行业分布来看，计算机、传媒、电子等3个行业各2家企业，机械设备、房地产、电力设备3个行业各1家企业； 从当前股价表现来看，超过一半的股票在前5天和20天内上涨，超过一半的股票在前10天和60天内下跌。
（一）本周增发获批情况
本周，共有35家A股上市公司获监管机构核准定向增发（详见表3），较上周增加29家； 从行业分布来看，电力设备行业6家，房地产行业5家，有色金属、基础化工2个行业各4家，机械设备行业3家，电子、国防军工、汽车等3个行业各2家企业，建筑装饰、农林牧渔、医药生物7个行业各1家企业。 从目前股价表现来看，大部分股票在前5至20天内上涨，超过一半的股票在前60天内下跌。
（一）本周发布增发公告
本周共有8家A股上市公司发布定向增发公告（详见表4），较上周增加4家； 从行业分布看，电力设备业、农林牧渔业、建筑装饰业各有2家企业，轻工制造等六大行业各有1家企业； 从目前股价表现来看，大部分股票在前5、10天内上涨，超过一半的股票在前20、60天内下跌。
（一）本周解禁
本周共有24家上市公司定向增发限制性股票解禁（如表5），较上周增加8家； 从行业分布来看，电子、机械设备、公用事业四大行业各有3家企业。 农林牧渔业、轻工制造、国防军工等12个行业各1家； 解禁收益方面，12只个股实现正收益（0.15%~47.45%），12只个股实现负收益（-49.35%~-2.63%）； 从当前股价表现来看，大部分股票在前5、20天内上涨，一半以上股票在前10天内上涨或下跌，一半以上股票在前60天内下跌。
(一)概要
本周各节点参与定增涨幅板块的个股数量较上周均有明显增加。 主要原因是本周工作日数量多于上周，市场活跃度也有所增加； 行业分布集中度较以往更高。 好转主要体现在电力设备、机械设备、有色金属、房地产等行业出现频率较高； 从近期涨跌幅来看，股价上涨的效果在前5至20天内较为明显，而在前60天的时间范围内，仍以下跌为主。
一、本周私募板块整体表现回顾
本周，私募板块主要指数在-0.55%至2.31%之间波动。 同期沪深300指数涨跌幅为-0.56%。 本周，私募板块各主要指数均不同程度跑赢上证指数。 300深。
总体来看，近1个月沪深300指数在私募行业主要指数中的表现处于中游水平，近3-6个月在私募行业主要指数中的表现处于上游水平。 近一年来，沪深300指数在私募板块主要指数中处于中游水平。
1、专题研究：定向增发终止问题研究（2）
此前专题研究梳理了2023年以来A股市场定向增发终止的案例。本次专题研究总结了上市公司定向增发终止的十大原因，并一一分析，供投资者参考。
原因一：定向增发事项未通过监管机构审核
由于定向增发计划或上市公司本身存在重大且无法解决的问题，定向增发事项可能会被监管机构拒绝。 实际情况中，私募事项被拒绝的概率并不高。 据统计，近三年通过发审委/上市委审核的上市公司非公开发行通过率均在98%以上。 定向增发通过率高的主要原因是交易所会根据上市公司披露的信息进行询问。 如果大部分项目问题较大且无法解决，上市公司会在会前主动申请终止发行。
原因二：上市公司在定向增发期间被调查。
根据相关法律法规，上市公司近三十六个月内有违反证券法律、行政法规、规章的行为的，将受到中国证监会行政处罚或者刑事处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。 违反工商、税务、土地、环境保护、海关等法律、行政法规或者规章，情节严重的，受到行政处罚或者刑事处罚； 违反国家其他法律、行政法规且情节严重等的，不得公开发行证券。 因此，如果上市公司在定向增发期间因涉嫌违法违规被调查，也可能导致定向增发终止。
原因三：定向增发期间中介机构被立案调查。
当保荐人、会计师事务所、律师事务所等中介机构因执业问题被证监会立案调查时，该中介机构涉及的其他正在进行的项目也将受到影响并暂停程序。 经调查证明中介机构不存在问题或及时更换中介机构的，上市公司可以向深圳证券交易所申请恢复发行审核； 如果中介机构的调查涉及项目存在重大问题，定向增发也可能面临终止。
原因四：证监会批准文件有效期届满
根据相关规定，上市公司应当自中国证监会核准发行之日起十二个月内发行证券； 超过十二个月未发行证券的，批准文件失效定向增发，须经中国证监会重新批准后方可发行。 。 因此，如果上市公司在发行获得证监会批准后一年内未能实施定向增发，将面临批准文件失效、定向增发终止的情况。 实际情况中，上市公司在发证委核准发行后一年内未能实施定向增发的情况并不多见。 原因可能包括公司经营状况或发展战略发生变化，或者股价过低，导致无法达到规定的发行金额。 突破规定上限（通常为股本总额的一定比例）等
原因五：股东大会关于非公开发行股票事项的决议已过有效期
根据相关规定，上市公司拟申请再融资的，须将再融资事项提交股东大会审议。 股东大会决议必须载明有效期。 实践中，除分期发行优先股外，一般为一年。 原则上，董事会和股东大会应当在股东大会决议延期之前召开； 股东大会决议超过有效期未及时延期的，公司应当说明理由，并重新履行董事会、股东大会程序。 实际情况中，股东会决议有效期届满通常并不构成定向增发终止的决定性条件。 终止定向增发的实际原因往往是情况发生变化，或者上市公司对定向增发计划本身有其他考虑。
原因六：调整发行对象或金额，重新规划计划
定向增发计划的调整也是定向增发终止的常见原因之一。 本案中，上市公司因发行对象、发行金额等重要条款发生重大调整，需要重新履行董事会、股东大会审议等程序。 在这种情况下，上市公司在终止原定向增发项目后，很快将推出更新的定向增发计划。
理由七：定增转为可转债等融资方式
定向增发涉及上市公司与增发对象之间的博弈。 如果二级市场表现不佳，可能会面临难以找到足够增发对象、发行价格过低等问题，导致股权稀释严重。 与定向增发相比，在可转债的发行过程中，发行人主动性更强，销售范围更广，可转债成本可控。 另外，可转债介于股票和债券之间，为投资者提供了更多的选择； 如果股价前景不够乐观，发行可转债会比定向增发成功的概率更高。
原因八：交易双方未达成协议
以并购为目的的定向增发项目，可能因交易各方无法达成协议而终止定向增发。 具体原因往往涉及交易的核心条款，如资产估值、业绩承诺等。
理由九：不再需要融资
由于定增的推广和实施有一定的周期，所需的时间可能从几个月到几年不等。 在此期间，上市公司的融资需求可能会随着形势的变化而变化，如盈利能力提高、资金充足、投资项目完成等。 在这种情况下，上市公司也会选择主动终止定向增发。
原因十：环境变化等原因
除上述原因外，内外部环境变化、报告政策变化、公司业务发展规划变化等原因也可能是上市公司决定终止定向增发的原因。
2、投资建议
本周建议重点关注定向增发板块个股：（1）即日起20至40个交易日内公布股东大会公告，增发规模/总市值>10%的个股； （二）即日起20至40个交易日内拟增发的股票获准增发，增发规模/总市值>该股票的10%； （三）解禁前80至40个交易日，总市值>100亿元，增发对象为公司股东股票。 详情如下：