新三板开启“改革牛”坚韧决心与定力有备而来

“最直观的感受是速度，其次是‘温度’。新政策引人注目，充分考虑到存量与新三板增量的关系，市场能体会到政策制定者的良苦用心。” 中国国际科技促进会会长卜纳新在接受《证券日报》记者采访时表示，第二批业务规则在第一批业务规则发布一周后，充分证明了坚韧、决心、决心。和政策制定者的准备情况。 来。

北京南山投资创始人周云南向《证券日报》记者表示，元旦后两个交易日三板做市指数上涨4.27%，高于两个交易日2.83%的涨幅。元旦前几天。 二级市场表现超出市场预期。 新三板数据显示，截至1月5日，三板做市指数较深改正式启动当天的2019年10月25日上涨22.12%，涨幅超过170点。 这说明市场参与热情明显增强，赚钱效应开始显现。 随着新三板改革细则全面深入的逐步实施，市场信心不断增强，交易持续活跃，新三板正在开启“改革牛”。

值得注意的是，第二批业务规则包括《全国中小企业股权交易系统私募发行规则》（简称《定向发行规则》）、《全国中小企业股份转让系统私募发行规则》 《中小企业股份转让系统上市公司信息披露规则》（简称《信息披露规则》）。 《规则》）和《全国中小企业股份转让系统上市公司治理规则》（简称《挂牌公司治理规则》）3项基本业务规则，以及2项其他业务指引和1项业务指引。

此次发布实施的三项基本业务规则，综合考虑了与非上市公众公司上层法规的衔接和一致性，也吸收和借鉴了社会各方对业务规则的反馈意见。 与征求意见稿相比，进行了一定程度的修改。”华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢才告诉《证券日报》记者，新三板市场是市场化的，坚持以信息披露为核心的自律，实行差异化的信息披露安排（刘伟杰）。

公募资金“入市”，新三板再次提速。 流动性问题成为首要考验点。

2020年1月3日，《证券日报》记者从证监会获悉，证监会起草了《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统并在全国中小企业股份转让系统挂牌股票挂牌交易指引》并公开征求社会公众意见。

此次发布的《公募基金投资新三板指引（征求意见稿）》主要有四大亮点：一是允许股票型基金、混合型基金、债券型基金投资新三板精选股票。 二是要求基金管理人精选流动性良好的股票进行投资，审慎确定投资比例。 第三，基金管理人、基金托管人应当采用公允估值方法对上市股票进行估值。 当股票价值存在重大不确定性并面临潜在的大额赎回申请时，可以激活侧袋机制。 四是要求基金在定期报告中披露其持有的上市股票，并在法律文件中揭示独特风险。

广东证券新三板研究部负责人尹跃对《证券日报》记者表示，《公募基金投资新三板指引（征求意见稿）》的发布，允许公募基金投资新三板股票，这有利于提高新三板投资者的水平。 优化结构，壮大专业机构投资者队伍，增加市场交易活跃度，降低中小企业融资成本。 有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用； 有利于扩大公募基金的投资范围，帮助投资者分享创新创业企业的成长红利。

东北证券研究总监付立春对《证券日报》记者表示，公募基金直接参与新三板精选层的投资，普通投资者购买新三板公募基金的门槛将大大降低。 个人投资者通过公募基金参与新三板的程度将大幅提高。 此外，新三板精选层个人投资者门槛降低至100万元新三板行情，新三板精选层流动性得到保障。

事实上，公募基金对于新三板市场并不陌生。 此前，公募基金已投资新三板市场专户产品。 从投资者门槛和操作机制来看，专户产品和私募产品可以说是一模一样。 在此背景下，新三板市场各方一直密切关注公募基金进入新三板市场的进展。

2020年伊始，新三板市场迎来公募资金“入局”，且正在加速。 对此，公募基金市场基金管理人有何担忧和期待？

一位公募基金经理告诉《证券日报》记者，公募基金参与新三板投资有两大顾虑。 首先，当前新三板的流动性问题在一定程度上加大了各类投资者获得超额收益的难度。 市场可能无法通过自由交易快速形成对资产价格的统一判断。 例如，对于价值投资者来说，即使发现了“价值大于价格”的低位机会，也可能需要比其他证券市场更长的等待时间才能通过价值回归获利，而一旦价格回归理性，市场不会轻易出现价格波动。 提供新的买卖机会。 对于“技术分析师”来说，缺乏价格变化趋势也让分析变得更加困难。 但从另一个角度来看，公募基金参与新三板投资有利于改善新三板投资者结构、增加市场交易活跃度，也有利于逐步推动基金管理人充分发挥专业管理能力。

一位机构投资者告诉《证券日报》记者，目前考虑的主要问题是新三板市场值得投资的标的占比较低，公司质量相对较弱，募资能力和资本运作空间较差。也与其他证券市场不同。 有一定的区别。 如果机构投资者想要在统一时间效率的前提下寻找超额收益，可能需要花费更长的时间寻找可选标的。

广州证券恒生分析师卢彬彬曾表示，新三板的市场调研和数据收集成本较高，但通过公开发行可投资这些小市场公司的资金规模不大。 在实际操作中如何平衡成本与收益是一个难题。 （王斯文）

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