路易达孚：4月在锦州港采购3万吨玉米

基差定价是指买卖双方在签订合同时不确定具体的交易价格，但约定在未来某一时间以实物方式交割合同标的物，并约定以该标的物的期货价格以此为基准，加上双方事先约定。 基差（现货和期货价格之间的差额）决定了付款结算的销售价格。 基差是连接行业和期货市场的中间环节。 它受到上下游市场基本面的影响，并不是孤立存在的。

基差定价可以平滑交易双方面临的价格波动风险，但需要适当的期货套期保值操作。 一般情况下，在签订基差合约时，买卖双方会根据市场情况选择在期货市场对合约项下的商品进行套期保值的机会，当期货“点价”达到一定值时，通过期转现货交易完成套期保值。 “ 平仓。 基差定价套期保值的本质是将绝对价格波动风险转化为基差的相对变化，以解决交割和收货时间周期长带来的价格波动风险。 适用于产品价格波动较大的贸易品种。 。

该项目将选项引入风险管理流程。 与期货相比，期权的优点是所需资金比例较低。 如果您仅使用期货卖出进行套期保值，一旦市场价格下跌，如果不及时平仓，利润将无法释放； 而一旦市场价格不跌反涨，期货头寸就会遭受损失，公司也将面临追保压力。 推出期权后，当价格下跌至一定水平时，公司可以平仓期货头寸，释放期货保证金和利润，并用获得的资金流购买看跌期权。 此时，如果后市继续下跌，该期权将保护价格继续下跌的风险； 如果价格上涨，最大的损失将是所支付的保费。 因此，在基差贸易中，不少企业在期货套期保值的基础上引入期权，使资金的使用更加灵活有效。

因此，采用买方点价格的加权基差贸易模式是最符合海大集团和路易达孚（上海）有限公司需求的贸易模式。“在这种贸易模式下，通过出售基差合约，我们可以灵活控制“对于玉米行业来说，我们希望带动更多的交易主体参与其中，增加产品活跃度和期货市场联动。”高秀春在谈到玉米价格波动时表示。 “达康企业作风计划”对企业经营的现实意义。

“新模式”为贸易创新增添“锋芒”

海大集团以加权基差贸易方式向路易达孚（上海）有限公司采购玉米，双方签订基差合同。 合约并未确定具体价格，而是以“C2005期货价格+基差”作为双方交易的成交价格。 海大集团可以在价点期内选择合适的价格进行价点，并以此价格作为最终交易价格。 同时，合同中嵌入了期权：在价点期内，如果C2005合同价格高于1960元，海大集团可以以1960元作为最终价格来制定价点，以避免受到价格影响。期货价格持续上涨。 风险来了。

具体操作中，由于本次交易采用加权基差交易形式，路易达孚（上海）有限公司于2月4日采购现货，同时在期货市场进行套期保值，锁定基差成本为—— 124元/吨。 此外，为提高贸易服务质量，路易达孚（上海）有限公司于2月18日在大连商品交易所购买了玉米看涨期权，为下游采购企业提供最高采购价报价方式，以满足下游需求。企业规避价格。 需求不断上升。

3月11日，双方签订基础合同，约定交割日为4月，即基础合同到期前一个月。 理论上，4月份锦州港现货基差将回归到交割成本加资金利息，约为35元。 但这个基差合约包含了部分看涨期权的权利金成本，因此双方确定的基差为-20元。 /吨，即最终合同价格为“元/吨+（-20元/吨）”。 路易达孚（上海）有限公司因看空5、9合约价差，于3月10日至12日将期货市场玉米期货5、9合约进行转换，并持有看涨期权玉米期货怎么买，直至到期。达到价格后行权。 。

定价时间由海大??集团根据市场情况和自身库存情况确定。 2020年4月7日，海大集团向路易达孚（上海）有限公司发出订单，价格确定完成。 当时期货价格小幅上涨，现货价格大幅上涨，对应基差走强。

根据基差合同，当市场价格高于1960元/吨时，合同价格按保证单价1940元/吨执行（市场价格减去双方协商的20元负基差） 。 与原来的“固定价格”交易模式相比，海大集团采用基差价方式，将采购成本从锦州港现货价格1970元/吨降低到合同执行价格1940元/吨，有效降低了玉米成本。采购成本降低30元/吨，为公司节省采购成本约90万元。

玉米期货良好的流动性为两家公司创造了期货市场的套期保值条件。 路易达孚（上海）有限公司利用衍生品工具锁定基差收入，给海大集团一个保底价格，从而完成基差销售。 预期目标也让买家获得足够的价格保护。

光大期货有限公司副总经理袁文忠认为：“‘达康企业风尚计划’为推广基差贸易模式提供了有效助力，能够带动更多产业链企业参与，也间接促进了基差贸易模式的发展。”品种活跃度进一步提高，期货与现货市场联动性进一步增强。”

基差贸易有亮点

作为玉米产业链的龙头企业，路易达孚（上海）有限公司和海大集团在基差贸易模式的尝试上迈出了坚实的一步，为整个行业树立了标杆。 与传统的“固定价格”定价模式相比，基差贸易模式中的买家和卖家是合作伙伴，而不是对手。 依托基差贸易模式，路易达孚（上海）有限公司不仅实现了现货流通，还进一步增强了客户合作的粘性。

整个项目运行后，路易达孚（上海）有限公司的盈利点与海大集团的盈利点是分离的。 路易达孚（上海）有限公司可以通过提前锁定基差成本，将注意力从现货和期货市场的绝对价格转移，稳定交易利润。 通过对市场的研判，路易达孚（上海）有限公司也与下游企业分享市场变化的红利，帮助交易对手降低采购成本，从而达到双赢的效果。

“期货价格+基差”的新定价模式是对传统贸易模式的创新，也可以促进企业运营体系和考核体系的升级。

“目前，很多企业对期货的评估是独立于现货交易的。对于这个项目，我们从路易达孚（上海）有限公司的日常财务风险声明中可以看出，他们的现货和期货是一样值得的。” “从整体风控评估中学**。”光大期货项目负责人翟海达表示。

翟海达认为，这种加权基差贸易模式可以帮助企业解决套期保值人才不足的问题。 玉米行业不少下游企业资金短缺，缺乏专业的风控团队，风险能力较弱。 基于权利的交易模式可以简单、快速地让下游企业接受复杂的衍生工具，并有效了解其风险管控能力。 这种贸易模式不仅能够提高海大集团的行业地位，也有助于路易达孚（上海）有限公司提高行业声誉。

“路易达孚（上海）有限公司一直与大连商品交易所合作，推广套期保值、基差交易等理念，促进行业健康发展。我们也很高兴参与企业风计划项目。 ” 路易达孚（上海）有限公司北亚粮食部总经理高秀春在该项目竣工后如此表示。

深入探索更好满足企业需求的基础贸易模式

这种加权基差贸易模式的应用对于玉米市场基差贸易具有重要意义，可以复制和推广。 “盘价+基差”模式依托期货市场汇聚行业供需信息，为玉米定价提供更加公平公正的参考价格，有利于体现玉米的公平市场价值。 在当前市场格局下，基差贸易对于追求连续稳定生产、寻求合理加工利润和贸易利润的现货企业来说无疑是最佳选择之一。

对于多年来的成功经验，路易达孚（上海）有限公司北亚粮食部总经理高秀春表示：“推广基差贸易模式，首先要能坚持。路易达孚（上海）有限公司会通过宣传，引导更多的客户签订基差贸易合同；其次，也与行业的演变有关，以前国内豆粕中间商很多，但是。现在大约有5000家，更加专业和集中，消除了与上游的直接联系，促进了基础贸易的成功，即使是小型贸易商也可以发展成为全国贸易商。用好基差，这是一个两级分化的过程。”随着国家临时储备拍卖时代的结束，玉米贸易的流通将完全由市场来调节，这将有利于促进玉米基差的成熟。贸易模式。”

“项目结束后，我们了解到路易达孚（上海）有限公司在后续的销售中多次采用了这种模式，实现了双赢。通过这个基础贸易项目，两家公司的领导均表示：取得了非常宝贵的经验，对于企业今后开展基差贸易也具有很大的借鉴意义。”翟海达说。

路易达孚（上海）有限公司中国区粮食部销售经理张友林也表示：“作为行业内的大公司，路易达孚（上海）有限公司将持续分享品质基差交易的运营策略和风险管理理念倡导充分的市场竞争，同时促进整个行业风险管理水平的提高。也呼吁国内期货公司和风险管理公司借鉴农产品基差交易模式并结合各行业自身贸易特点，分析基差的构成和成因，深入研究、探索和推广。更适合企业需求的基差贸易模式，让更多企业享受到基差定价模式带来的优势。”