高盛分析师团队推翻去年交易建议，看好微观层面和相对价值的机会
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|此时，高盛分析师团队在4月25日的一份研究报告中推翻了去年12月展望报告中剩余的10项交易建议，并将其归咎于“错误的宏观风险”。
同时，“随着宏观回报来源的下降，高盛认为微观和相对价值机会将成为未来最重要的回报来源。”
这意味着，在上述团队看来，现在是时候从微观基本面入手，在能源、金属、农产品三个行业做顶部交易了。
高盛十大新交易秘诀
2020 年第 2 季度/2021 年第 2 季度取暖油裂解价差与布伦特原油价格
炼油行业和航运行业都已开始适应国际海事组织（IMO）的2020年“硫排放上限”（船舶必须使用含硫量不超过0.5% m/m的燃料，或通过安装洗涤器或使用其他新燃料达到等效的低硫排放目标，该规定将于2020年1月1日起生效）。
洗涤器在快速恢复方面保持强劲，炼油厂的大规模扩张也有助于减少高硫船用燃料的供应。因此，尽管面临巨大挑战，高盛仍预计，2020年�**肽辏推妨呀饧鄄罱鱿执砦唬跋蘖蛄睢苯蠓钟图鄹裉峁┲С牛蠓钟屯蝗怀晌籽〈萌剂稀�
然而，上述观点并未充分反映在远期市场上。因此，2021年的馏分油裂解价差和远期炼油利润率将比2020年过高。
2020 年 WTI-�**菰投嗤芳鄄�
由于国际海事组织硫含量上限给燃料价格带来压力并为汽油裂解价差提供支撑，高盛继续认为布伦特-�**菰图鄄钣υ�2020年反弹至3.25美元/桶。
即使考虑到5月份美国原油出口豁免到期后市场将用一篮子较轻的沙特和阿联酋原油替代伊朗重质中质原油，上述预测价格仍远高于远期水平。
此外，高盛还预计，从2019年第四季度开始，二叠纪盆地新输油管道的建设将导致WTI与布伦特原油价差进一步收窄至4.5美元/桶。结合二者，高盛认为2020年WTI与�**菰图鄄罱崂┐蟆�
2019年第三季度做空TTF（欧洲天然气）与NYMEX（美国天然气）价差
目前全球天然气市场供应过剩，但美国天然气市场相对平衡。高盛认为，由于欧洲天然气库存高企且不断增长，这种商品的价格将进一步受到压低，很可能被迫从目前的4.66美元/百万英热单位跌至4美元/百万英热单位甚至更低。这样一来，挪威可能会削减供应，让市场重新平衡。
但与此同时，由于阿巴拉契亚地区天然气产量增长令人失望，不断增长的需求给美国夏季天然气价格带来上行风险。
长铜短锌
就锌而言，矿山供应正在增加，加工费用和冶炼利润接近历史高位，中国产量也在复苏。
另一方面，矿山停产已从 2018 年的异常低水平中恢复过来。随着格拉斯伯格矿场转入地下，全球最便宜铜生产商菲利普麦克莫兰铜金公司 ( & Gold) 的产量预计将大幅下降。
与此同时，加工费也降至2013年以来的最低水平。
做多LME铝，做空SHFE铝
近期国内外铝价走势分化，国内投资者认为尽管需求强劲，但供应却令人失望，而国外投资者则担心，尽管中国铝产品利润为负且出口强劲，但冶炼厂却并未关闭。
高盛认为，除非人民币大幅贬值，否则SHFE铝价相对于LME铝价的跑赢大盘，很可能导致中国出口减少，使得双方铝价的分化局面难以为继。
2019 年 12 月铝多头，2020 年 12 月铝空头
目前，按1年期美元LIBOR调整后的铝期货溢价相对于库存已经较高，且高盛预计，在供应增加的情况下，2019年铝库存将继续下降，这将加大铝期货价差收窄的压力。
铁矿石溢价率 62% 高于 58%
2018 年末，随着中国钢铁利润率下降，钢厂转向使用低品位矿石以节省成本。淡水河谷溃坝事件导致海运市场上低品位矿石供应减少，62% 铁矿石较 58% 铁矿石的溢价进一步下跌。
但最近，由于钢铁需求上升以及供暖季以外的供应控制，中国钢铁利润率有所改善。到目前为止，钢厂尚未转向更高品位的矿石，品位溢价仍然受到抑制。高盛预计未来几个月这一现象将有所改变。
多头黄金高盛 黄金，空头白银
黄金和白银都是传统的避险资产。高盛此前的研究显示，当经济衰退担忧达到极端水平时，白银往往表现优于黄金。但考虑到目前宏观环境“不太冷也不太热”，高盛预计市场对白银投资的需求不会特别强劲。
另一方面，白银的工业基本面表现不佳，工业需求停滞，同时地缘政治风险较高时，白银不会从央行购买中获益，但黄金会。
多头钯金，空头铂金
高盛仍然认为，除非有证据表明铂金可以在汽车领域替代钯金，否则钯金将继续处于结构性赤字，而铂金将继续处于结构性过剩。
不过，即便将汽车中三分之一的钯金替换为铂金，节省的成本也只有20美元，而目前车企普遍将精力放在满足日益严苛的环保标准等问题上，因此高盛认为，铂金不会很快取代钯金。
做多标准普尔 GSCI 和指数
目前净投机仓位对谷物极度看跌，对瘦肉猪极度看涨。此外，美国谷物目前几乎没有考虑天气因素。在美国猪肉出口方面，也与贸易协定有特别的关联。
华尔街日报 曾欣懿
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