深度解析分级基金套利：低买高卖的投资策略与风险
wujiai
|它看起来像是一个可分割的基金吗？
结构化基金套利我之前在《安全还是风险在于已知与未知》里提到过，今天我们来聊聊，什么是结构化基金套利？
针对同一标的，利用不同市场的价格差异，低买高卖。
类似于买卖苹果：
海南苹果5元一斤，北京苹果10元一斤，海南到北京的运费是2元一斤，那么把海南买的苹果运到北京就能赚3元。风险就是，如果北京苹果价格跌破7元，你就赚不到钱了，甚至会亏本。
大部分分级基金都设置了配对转换条款，投资者在一级市场认购母基金后，可以在二级市场将母基金拆分为Tier A和Tier B进行出售，也可以在二级市场按比例买入Tier A和Tier B，将其合并到母基金中，然后赎回。
基金中的基金：购买相应指数的股票，即一揽子股票。持有基金中的基金类似于持有股票投资组合。
Tier A：稳定端，借钱给Tier B，获得固定利率，有利息保证，但不保本；
B层：激进的一端，从A层借钱，通过杠杆进行投资，承担市场波动的风险。
对于结构化基金套利来说，计算是关键，我们要知道能赚多少利润，能承受多少风险。下面就三种套利方式进行详细讲解：溢价套利、折价套利、折价套利。
1. 溢价套利
操作方法：
认购母基金——拆分母基金——卖出两只子基金
套利空间：
（母基金净值/（A现价*比例+B现价*比例）-1）*100%
资金成本：
费用：认购费1.2%（部分基金1.5%，债券基金0.8%）+销售佣金。
时间成本：
T+3. 两天申购，一天拆股，一天卖出（T+3开市当天即可卖出）
风险：
1）母基金净值下跌：如果市场不好分级基金合并，B类份额跌到跌停，那么只能合并赎回，减少损失。赎回是按照母基金最近的净值来计算的。这就相当于买入一只下跌的股票。
2）溢价消失：子基金价格下跌，卖出金额总和小于母基金认购金额。
3）流动性不足：没有交易量，无法卖出。
注：溢价套利可以在T+1日盲目拆分，即如果你不知道自己认购的份额，可以根据T日母基金净值计算出自己能获得的母基金份额，提出拆分请求。最好分多次拆分，防止计算错误导致拆分失败，多出一天的时间成本。拆分成功后，可以在T+2日卖出。
2. 折扣套利
操作方法：
购买两个子基金——合并为一个主基金——赎回主基金
套利空间：
((A现价*比例+B现价*比例)/母基金净值-1)*100%
资金成本：
费用：申购佣金+赎回费0.5%（债券型基金为0.1%）
时间成本：
T+2。一天买入，一天合并，一天赎回（赎回当天锁定利润）
风险：
母公司基数净值下跌。
注：部分券商支持申购当天合并，即T+1赎回，跨境主基金赎回资金到账时间为7天。
3. 折扣套利
操作方法：
购买折扣价的 A 级股票 - 等待折扣触发 - 赎回母基金并出售 A 级股票
套利空间：
折价后A持有人的资产=[(折价前A净值-1)+(1-折价后B净值)]*(赎回日母基金净值-赎回日母基金净值*赎回率)+1*折价后B净值*折价后A合理价格
折现收益率=A持有人折现后的资产/A折现前的购买价格-1
资金成本：
费用：A级交易佣金+母基金赎回费0.5%（债券基金为0.1%）
时间成本：
T+3，折价触发日买入，一天为转换基日，一天为母基金分配，一天为母基金赎回。
风险：
1）转换基准日母基金净值增加，导致母基金可分配份额减少；
2）母基金净值下降：转换基准日后，持有大部分母基金就相当于持有股票2天，在下跌的市场中风险很大。
3）拒绝赎回：这就相当于不允许卖出股票。在下跌的市场中，在经历了T+1、T+2的风险之后，还有不确定的下跌日的风险。
4. 套利总结
1、套利空间低就不要做；
2.不要在下跌趋势中交易;
3.基金规模太小就不要做了。
4、耐得住寂寞。熊市一两年可能都没有一次套利机会。第一点要牢记。
5. 注意
目前结构化基金的套利空间很低，不太适合操作。
此外，《分级基金业务管理指引》将于明年5月1日生效，“30万元投资门槛”或将阻挡散户投资者，届时市场参与者数量必然大幅下降，给分级基金的流动性带来极大挑战。