高盛看多黄金上涨前景，上调目标价格至 2300 美元/盎司
wujiai
|高盛首席大宗商品策略师认为，近期金价飙升是由于美元贬值，市场对美元作为世界储备货币的信心正在动摇。
其背后的主要原因是，市场担心随着经济恢复正常，全球各地的政策制定者可能会允许更高的通胀，以减少疫情期间积累的高额债务。
高盛认为，投资黄金时需要区分贬值与通胀：当前的货币贬值和债务积累可能引发未来的通胀，但目前最关键的风险是货币贬值而不是通胀。
随着货币贬值，全球庞大的债券投资组合需要找到对冲贬值的工具（而且需要立即采取行动），而黄金是满足这一需求的最佳工具。
需求方面，新兴市场以及欧美高净值客户对实物黄金的需求也将为金价提供支撑。
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美元贬值是关键因素
高盛首席大宗商品策略师指出，近期金价的飙升幅度远远超过实际利率的升幅，美元贬值是一个关键因素，而这背后最核心的驱动因素是市场对美元作为全球储备货币的信心开始动摇。
认为，对美元信心的动摇主要基于对未来通胀的担忧：在地缘政治紧张、美国国内政治和社会局势不稳定、第二波新冠疫情席卷全国的背景下，市场担心美联储未来可能容忍更高的通胀。考虑到美国政府创纪录的债务水平，这种担忧并非毫无道理。
需要提醒投资者的是，美联储控制的实际利率相对于名义利率的持续下降，已经导致通胀盈亏平衡点（）持续上升。市场现在应该关注通缩风险（因为随着疫情封锁措施持续，美国劳动力市场再次陷入停滞）。
指出政策制定者越担心通货紧缩，他们最终积累的债务就越多，未来通胀的风险就越高：
新冠疫情引发的通货紧缩冲击促使各国政府扩大资产负债表以支持即时需求。
持续的资产负债表扩张和货币扩张引发市场较大担忧。
当未来经济恢复正常时，全球各国政策制定者可能会选择推高通胀，以减少疫情期间积累的高额债务。
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目前最大的风险是货币贬值
尽管这些风险是长期的，但指出资产管理公司目前担心通胀的持续和不可预测的变化，可能导致当前预期的实际收益与现实中的实际收益出现巨大差异。这种担忧反映在投资者对美元的信心上。强调从对冲角度来看，资产管理公司关注的重点是通胀水平，而不是通胀的变化。
从价格水平来看，大宗商品、股票等通胀对冲工具的当前价格可能远低于未来通胀可能出现时的价格。在讨论黄金和大宗商品投资需求的驱动因素时，区分贬值和通胀很重要。
现在的关键是，尽管通胀风险仍然很低，但当前的货币贬值和债务积累可能会在未来造成持续通胀的风险。虽然货币贬值在很多情况下会导致通胀，但过去十年并非总是如此（参见2008年金融危机后的情况）。
强调的是，正如许多投资者的误解，黄金是抵御贬值的最佳工具，但不是抵御通胀的最佳工具：黄金和CPI在全球任何地方都没有显著的相关性。推动CPI上涨的原油和其他大宗商品是对冲通胀的好工具。随着通胀风险上升，石油和股票在对冲通胀上升方面比黄金更好。
指出当前最大的风险来自于法??币贬值（同时埋下未来通胀风险的种子），而黄金则是对冲贬值风险的最佳工具。
考虑到过去十年建立的需要对冲通胀风险的债券投资组合的规模，未来对大宗商品的对冲投资需求可能会非常大，这凸显了今天采取行动的必要性（基金经理必须立即采取行动）。
需要注意的是，即便金价攀升至1万美元/盎司的天价，全球黄金的总价值也只不过是在50万美元左右，与全球对冲所需的金融资产规模（270万亿美元）相比，低了一个数量级。
认为美元贬值的另一个结果是欧美黄金ETF投资需求不断增长，相信这一趋势还会持续一段时间，主要因为随着通胀保护资产投资比重的提高，黄金的投资比重也会随之增加。
目前的情况与金融危机之后的情况类似：2008年全球金融危机之后高盛 黄金，市场对于通胀的担忧直到2011年底才达到顶峰，通胀反弹失去动力，导致黄金牛市停止。
报告称，在经济复苏期间，市场对通胀的担忧将持续较长时间上升，这将维持对冲资金流入黄金ETF的势头。随着美元结构性走弱，黄金正被基金经理们作为对冲美元贬值的工具。
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实物需求也推高金价
相信除了避险资金外，市场对实物黄金的需求也推高了金价。
除了已知的黄金ETF资金流向外，很大一部分黄金投资，特别是海外高净值客户购买金条的行为，其实是不容易被市场察觉的。
高净值客户的黄金仓库大多位于瑞士，通过观察瑞士黄金净进口数据可以发现，瑞士黄金储备一直以创纪录的速度增长。据信，目前股票估值过高、实际利率较低、经济和政治不确定性较高都在促使高净值用户维持金条购买。
同时提醒投资者，在经历了前期的大幅下滑后，新兴市场的黄金需求未来或将大幅反弹，认为前期新兴市场（印度）的黄金需求疲软，很大程度上是因为货币贬值导致金价过高，令消费者无力承担。
随着新兴市场货币反弹，这种情况有所改善。
与此同时，宽松的货币政策和上升的通胀前景正在压低新兴市场的实际利率，这也提振了普通投资者对黄金的投资需求：在印度，名义利率自2013年以来首次低于通胀率。
综上所述，认为对美元贬值的担忧和新兴市场的强劲需求为金价创造了类似2010-2011年那样的上涨条件，金价目标价从2000美元/盎司上调至2300美元/盎司。
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