创业板注册制改革落地，新退市规则有哪些变化？
wujiai
|黄思宇
【在业内人士看来，创业板公司的分化是已经发生的事情，未来还会进一步分化，市值退市、面值退市的情况会越来越多，退市决定权交给投资者“用脚投票”。】
创业板注册制改革落地，退市程序、标准、风险警示机制等不断优化。
新版退市规则简化退市程序，取消暂停上市、恢复上市；完善退市标准，增加市值退市指标，取消单一的持续亏损退市指标，引入“净利润负增长且营业收入低于1亿元”的财务性退市指标组合；设立退市风险警示及*ST制度，强化风险警示。
多位受访对象分析，创业板新退市规则借鉴了科创板壳公司退市机制，设定的标准更加合理科学，比原有制度更加严格，这也符合注册制改革的预期。
关于新旧划分，已暂停上市的公司以及2019年年报相关指标仍沿用旧规则，这意味着部分符合相关情形的公司仍面临暂停上市或终止上市的风险。其中，乐视网（.SZ）和金亚科技（.SZ）正在等待交易所是否对其“判处死刑”的决定。
在业内人士看来，创业板公司的分化是已经发生的事情，未来还会进一步分化，市值退市、面值退市的情况会越来越多，退市与否将交由投资者“用脚投票”。
新规定更加严格
《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订征求意见稿）》（以下简称《上市规则》）从交易、财务、监管、重大违法行为四个方面建立强制退市制度，完善退市机制。
其中，在交易指标方面，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”指标，并适当调整成交量、股东人数等退市指标，充分发挥市场化退市功能。
市值退市机制首次在科创板使用，连续20个交易日市值低于3亿元的上市公司强制退市。
对此，原资深券商保荐代表人王继跃对第一财经记者表示，按市值退市的门槛比科创板要低，因为3亿市值比5亿市值更难实现。按市值退市暂时不容易实现，但未来一定会实现。
财务指标方面，将净利润持续亏损指标改为“扣除非经常性损益前后净利润为负和营业收入低于1亿元”的综合指标，纳入审计意见指标并完全交叉运用，退市触发期限统一为两年，及时剔除既不盈利又缺乏收入的空壳公司，做到精准快速出清。
武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，旧版退市规定中“公司连续四年亏损才能退市”的规定其实是没有意义的，新规将其取消符合预期，因为这样的退市标准已经不能满足注册制下高效退市的要求。
监管指标方面，新增指标：“信息披露重大缺陷或规范操作未及时纠正”，强化公司合规披露和规范操作意识。
同时，新版退市规则优化了退市流程，取消了停复牌上市环节；交易性退市不再设置退市清算期；未及时披露定期报告或更正财务会计报告的退市触发期限统一调整为4个月；重大违法强制退市的停牌时间由“接到行政处罚预审通知书或司法判决书送达通知后”调整为“收到行政处罚决定书或司法判决书生效后”，给予投资者更充足的交易机会。
取消暂停、恢复上市，也是对科创板退市制度的参考。董登新对《财新》表示，这将大大缩短退市周期，提高退市效率，让退市制度更有威慑力。这是一个需要和注册制配套的退市制度。
此外，创业板旧退市规则未设置退市风险警示（*ST），新规强化风险警示，对金融类、监管类、重大违法类退市设置*ST，并根据风险等级差异，优化各类退市情形的风险提示公告时机和频率。
这些公司仍面临暂停或终止上市风险
目前新版上市规则正处于征求意见阶段，截止时间为5月11日。在新旧分离方面，深交所已作出相应安排。
根据安排，新版上市规则第9.4条关于其他风险警示的规定将于新版上市规则发布三个月后生效；新版上市规则第10.3.1条规定的财务退市风险警示情形，自2020年作为首个会计年度起计算。
还有一些情况，暂停上市、恢复上市或者终止上市仍按旧规定执行。根据深交所的规定创业板退市，新《上市规则》发布前已暂停上市的公司，应当按照原《上市规则》的规定恢复上市或者终止上市。
截至4月28日，创业板共有805家上市公司，其中金亚科技、乐视网、千山药机（.SZ）3家公司暂停上市，并于2019年5月13日全部停牌。
金亚科技因近三年连续亏损被暂停上市；乐视网、千山药机因最近一个财年的审计结果显示股东权益为负而被暂停上市。随着2019年年报的披露，乐视网和金亚科技目前正等待交易所是否对其“判处死刑”的决定。千山药机受疫情影响，推迟披露2019年年报。
若创业板上市公司2019年度财务会计报告出现原《上市规则》第13.1.1条第（一）至（五）项所列情形之一，包括最近三年连续亏损，深交所将按照原《上市规则》的规定暂停该公司股票上市，并依据2020年年度报告披露情况恢复或终止上市。
此外，上市公司未能在法定期限内披露2019年年度报告的，深交所将按照原《上市规则》的规定，暂停、恢复或终止该公司股票上市。
目前，神雾环保（.SZ）、天翔环境（.SZ）、盛运环保（.SZ）、宝丰集团（.SZ）等创业板上市公司均面临暂停上市或退市风险。
具体来看，神雾环保、宝丰集团均面临2019年净资产为负、无法在法定期限内披露2019年年度报告的风险；天翔环境面临的是2019年末经审计净资产可能为负、因出具非标准意见可能连续两年被暂停上市的风险，以及因重组失败导致破产退市的风险；圣云环保可能因近三年连续亏损被暂停上市。此外，若公司被宣告破产，其股票将面临退市风险。