创业板改革打造史上最严退市制度，推动劣质公司精准出清
wujiai
|针对长期存在的A股退市难题，创业板改革通过丰富完善退市指标、多维度简化优化退市流程、推动建立劣势公司精准快速出清生态，打造了史上最严退市制度。
市场预期创业板改革将提高创业板退市率，显著增强市场优胜劣汰的功能，释放空壳公司占用的资金，使其得到更加合理的配置，劣势公司逐渐被边缘化。
优化指标，对症下药
在A股市场创业板退市，退市问题一直是一个“难题”。
年末突击交易，避免亏损，维持上市地位；“两年亏一年赚”、财务操控“长期不退款”……各种花哨操作，惊呆了市场。
此轮创业板改革正是针对A股前述顽疾，打造史上最严退市制度，通过优化退市指标实现“对症下药”。
将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后净利润为负+营业收入小于1亿元二者中较低者”的综合指标，是本次改革的亮点之一。
一位会计从业人员向证券时报记者解释，以“扣除非经常性损益前后净利润较低者为负数”为标准，上市公司不能再通过突击交易、政府补助、资产处置等方式规避亏损以维持上市地位，可以精准打击主营业务无盈利、实质上丧失持续经营能力的空壳公司，实现“优中选优”，堵塞“永不退市”的漏洞；另一方面，合并考虑“营业收入低于1亿元”的标准，将与主营业务无关的贸易业务收入或者不具备商业实质的关联交易收入确认并扣除，增加了对周期性行业、暂时亏损但有一定收入规模的企业的包容性，显著提高金融退市清理的准确性。
“精准”改革还包括金融指标的全面交叉应用、金融退市触发期统一为2年等。
前述会计从业者告诉记者，将审计意见纳入财务退市指标，与净资产、“营收+净利润”指标交叉应用，可防止上市公司通过操纵财务指标或审计意见逃避退市；退市触发时间将统一缩短为两年，尤其是将“营收+净利润”退市指标中的净利润退市时间由四年缩短为两年，将“精准”打击“两年亏损一年盈利”的操纵行为，根治业绩下滑公司“长期不退市”的顽疾。
此外，为强化市场化选择机制的决定性作用，进一步发挥市场化退市作用，充分发挥市场化淘汰机制作用，本次改革充分考虑现有创业板公司及后续增量公司的市值规模特征和市场交易情况，增加了“股票市值连续20个交易日低于5亿元”新的市值退市指标。
简化流程，顺利启动
要想顺利“出口”，除了对症下药外，还必须加快通关进程。
仔细审视创业板退市制度改革，还做出了有针对性的安排，如取消暂停、恢复上市程序、对交易类退市不再设置退市清算期等。
以往，暂停上市期间，投资者没有交易机会，企业往往短期内无法恢复主营业务盈利，而希望通过不合理甚至违规的交易或财务处理恢复上市，这加大了退市阻力，引发市场质疑和恶意炒作。
这样的安排将大大缩短退市流程，避免退市流程过长带来的不确定性和实施阻力增大，减少恶意炒作的机会窗口，便利市场退出。
加速优胜劣汰的过程必然会伴随着痛苦。
本次退市制度改革正值2019年年报披露期，涉及800余家存量公司的实施安排。特别是本次改革前后的退市指标、实施流程等变化较大，需合理设置新旧规则的过渡安排。
为确保新旧规则平稳过渡，维护上市公司和投资者合法权益，深交所拟按照新旧分明的原则对退市制度作出安排。其中，对“净利润+收入”、净资产、审计意见等财务退市风险警示的新规将从2020年作为首个会计年度起计算，避免存量公司因适用新规而“猝死”；对已暂停上市或因2019年年报原因被暂停上市的公司，仍适用旧规。
新政策彰显威力 前景光明
“创业板改革增加了市值退市，希望企业关注自己的股价，不要因为市值不达标而被退市！”“创业板改革来了，如果企业亏损严重，会不会被退市？”
虽然创业板改革尚在征求意见阶段，但退市制度改革的“威力”已然显现。随着2019年年报披露基本完成，记者发现，不少投资者主动将公司现状与新的退市指标逐一对照，“反思”公司的应对举措。
个股方面，创业板有3家公司股价跌破面值，分别是金亚科技、神雾环保、圣云环保。除即将退市的金亚科技外，天翔环境、宝峰集团、神雾环保三家公司的市值均在5亿元至10亿元之间。
市场也预计，注册制实施后，随着市场规模的稳步增长、定价估值水平的理性回归，票面价值和市值退市指标有望发挥更大作用。
开源证券总裁助理、研究所所长孙金菊表示，在退市制度方面，创业板简化了退市程序，取消了暂停、恢复上市制度，并设置了多种财务退市指标。创业板注册制改革后的退市标准比现行版本更加严格、更加多元，更好地适应注册制的要求。
安信证券首席策略分析师陈果表示，注册制推进与退市力度加大是同一事物的两个方面。相较于美股、港股，A股退市条件宽松，而创业板注册制改革简化了退市程序，取消了暂停、恢复上市，提高了退市标准，创业板退市率有望大幅提升，从而释放壳公司占用的资金，进行更合理的配置。
陈果进一步表示，在市场优胜劣汰下，创业板将加速两极分化，投资趋势将向头部公司转移，成交量将逐步向头部公司集中，劣势公司将逐步被边缘化。
“宽进严出”。在此前科创板退市制度改革的基础上，此轮创业板退市制度修改更进一步，进一步精简退市指标和程序，符合市场化、法治化的改革方向。同时，为下一步全市场退市制度改革提供了经验。