汽车轻量化大势所趋，高压铸造领军企业业绩稳定增长
wujiai
|我们预计公司2019年至2021年业绩年复合增长率为8.9%，保持稳健增长。汽车轻量化是必然趋势，公司为高压铸造龙头企业。排放标准日趋严格，汽车轻量化作为节能减排的重要技术手段之一，将成为未来的主流趋势。作为轻量化的主流方向之一，后续单车铝合金用量有望稳步提升。我们预计2020年国内铝合金市场规模为1,746亿元，2020年至2025年年复合增长率为7.8%。按工艺分，公司为高压铸造领域龙头企业，产品以中小型精密铝合金零件为主，产品结构复杂，附加值较高。 从市场份额来看，铝合金市场空间巨大，公司市场份额尚低，预计在现有领域继续提升份额；同时关注铝合金铸造最新技术，未来有望通过吸收新工艺拓展产品品类。
公司在手订单充足铸造铝合金，盈利能力稳步恢复。公司为二级供应商，产品主要供应法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、耐世特等国际主流零部件厂商，与下游客户绑定深度，建立了长期稳定的供应关系。公司在手订单充足，新增订单金额逐年提升，同时加速在新能源汽车领域布局，相继获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机等新能源汽车项目，预计新能源订单在新增订单中的占比将稳步提升。短期内，随着国内汽车行业的复苏和公司在手订单的逐步释放，公司产能利用率将稳步恢复，有望带动毛利率上升。
财务指标稳定，ROE处于行业领先水平。公司负债率较低，账面现金充足，每年现金流稳定，自上市以来每年保证40%以上的分红比例，财务指标稳定。同时，公司的ROE水平在铝合金铸造行业处于领先水平，公司资产周转率处于行业平均水平，负债率较低，利润率处于历史低位。我们认为，随着公司产能利用率的恢复和利润率的逐步回升，公司的ROE有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.54/0.62/0.71元。汽车轻量化是大势所趋，公司在手订单充足，未来增长可期。维持“增持”评级。