中国农产品期货指数对宏观调控决策的重要意义

中国期货保证金监控中心编制的中国农产品期货价格指数（CAFI）是宏观调控部门制定调控政策时可以参考的先行指标之一。食品在我国居民消费价格指数（CPI）中占比约1/3的权重，我国CPI的变化主要由食品价格的变化引起，而CPI的变化和走势很大程度上决定了宏观调控政策的取向。当CPI处于高位并有进一步上涨趋势时，货币政策往往会采取加息、收紧流动性等紧缩措施，财政政策也会采取增加居民补贴、减少投资项目等措施，达到抑制价格进一步上涨的目的。相反，当CPI处于低位甚至出现负增长趋势时，经济就会陷入低迷，就业可能变得困难，因此需要出台刺激性的调控政策。其中，如何准确判断CPI的未来走势，成为实施宏观调控的基础工作。

目前，我国CPI主要由食品价格决定，需要准确判断食品价格未来走势。个别农产品价格有时会受到天气、可能的人为操纵等偶然因素的影响，对未来走势的反映会有较大误差。通过对一篮子农产品期货价格加权计算得出的指数，可以滤除偶然因素的影响，更准确地反映未来走势。中国期货保证金监控中心编制的CAFI指数，选取了我国目前上市的16个农产品期货品种中，成交活跃、走势相对稳定的10个农产品期货品种粮食期货今日价格，涵盖了玉米、强麦、大豆、早籼稻、豆粕、豆油、棕榈油、菜籽油、棉花、食糖等与中国居民生活最为密切相关的农产品。 据中国期货保证金监控中心介绍，CAFI指数下设三个子指数，分别为油脂期货指数（OIFI）、软商品期货指数（SOFI）和粮食期货指数（GRFI）。这十类农产品占了食品的绝大部分。虽然没有包括肉禽蛋奶等，但考虑到粮食与它们的上下游关系，以及较快的价格传导关系，CAFI指数对预测CPI涨幅及走势仍有较高价值。

相比CRB指数，CAFI指数对预测中国CPI可能更有用。一些机构和政府部门在预测CPI时，经常参考美国机构编制的CRB指数及其分项指数。对于中国而言，随着人民币汇率市场化程度的逐步提高，人民币对美元汇率波动性加大，CRB指数及其分项指数与中国CPI的相关性会降低，误差会变大，预测的有效性必然会下降。CAFI指数中的农产品以人民币报价，不存在汇率因素。另外，CRB指数的覆盖范围不仅包括农产品，还包括能源和金属商品，即便是其农产品分项指数也涵盖了大豆、小麦、玉米、棉花、糖、冷冻浓缩橙汁、可可、咖啡、活牛、瘦肉猪等，与中国的食品结构存在较大差异。相比较而言，CAFI指数的农产品构成更贴近中国的食品结构。

为了使CAFI指数更加全面地反映中国农产品价格走势，建议在今后的修订中增加已经上市的鸡蛋期货。将来当我国出现肉类、奶制品期货时，将这些食品期货加入CAFI指数，与我国CPI中的食品区间更加吻合，从而更加准确地预测CPI走势，更好地服务于宏观调控政策。