周大福价格 开源零售：公司零售值同比增长显著，新战略助力持续成长
wujiai
|概括
事件：公司2024财年第三季度零售额同比增长46.1%
公司发布经营数据：零售额同比增长46.1%，复苏迹象明显。我们认为公司已在品牌、产品、渠道等多方面建立竞争优势，在新的战略方针下，将着力提升整体经营质量，有望持续增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026财年归属于母公司股东的净利润分别为68.16亿/81.64亿/95.09亿港元，对应EPS分别为0.68/0.82/0.95港元，当前股价对应PE为16.2/13.5/11.6倍，维持“买入”评级。
低基数及价格策略调整助力中国内地同店销售恢复增长
（1）中国内地：零售额同比增长42.2%，占集团零售额的84.2%（环比下降1.7个百分点）；同店销售同比增长22.7%，增速由负转正，主要由于同期基数较低，主动调整价格策略（适当放宽终端折扣弹性）；同店销售分产品分类周大福价格，珠宝镶嵌品、铂金及K金首饰/黄金首饰及制品分别实现同比下降-1.9%/+32.5%，黄金品类增长明显。 （2）中国内地以外市场：零售额同比增长70.8%；同店销售同比增长66.6%，中国香港旅游购物流量持续恢复，带动主营业务增长； 同店销售分产品来看，珠宝镶嵌品、铂金及K金首饰/黄金首饰及制品分别实现同比增长4.3%/+104.3%。
洞察消费趋势变化，灵活调整定价策略，推动门店销售增长
周大福主品牌在中国大陆净增门店43家，期末门店总数达7501家，其中加盟店占比76.7%，渠道拓展放缓。同时，我们整理部分商圈门店活动信息发现，以黄金珠宝为例，2023年�**肽辏局斩嗣诺暾劭刍究刂圃�15元以内，而四季度折扣普遍达到20元以上。考虑到一方面公司对终端渠道的管理始终较好，另一方面2023年以来的高金价也引发部分消费者的观望情绪，我们认为终端折扣力度的变化或反映出公司主动采取更为灵活的定价策略以应对当前的黄金珠宝消费环境，有望推动存量门店经营的优化。
风险提示：金价波动较大；新店拓展不达预期；门店扩张不达预期。