油价涨势汹汹，亚特兰大联储工具暗藏玄机，8 月 CPI 数据引关注

随着美联储利率会议即将进入最后一周倒计时，美国将于当地时间周三公布8月份消费者物价指数(CPI)数据。

作为会前最后一项重要数据，最大的焦点在于通胀表现将如何影响目前分歧严重的美联储。随着能源价格进一步反弹，美国上月整体物价水平有望连续第二个月上涨。服务业通胀能否逐步降温，或将对今年进一步加息前景产生微妙影响。

巴克莱和美国银行预计8月CPI环比增长0.6%，远高于7月的0.2%；同时，CPI同比增长将达到3.6-3.7%美联储8月议息会议时间，7月为3.2%。

能源通胀即将到来

随着北半球迎来盛夏消费高峰，受产油联盟OPEC+减产等因素影响，供需关系持续收紧，下半年全球原油价格大幅反弹。据美国汽车协会（AAA）统计，8月份美国汽油价格累计涨幅近8%，再次逼近4美元关口。

BK资产宏观策略师鲍里斯·施洛斯伯格在接受《财新》采访时表示，他非常担心上个月的数据会超出预期，让美联储2%的目标再次遥不可及。

上个月，沙特和俄罗斯联合宣布将自愿减产延长至年底，推动国际油价升至去年11月以来的最高水平。高盛在最新报告中警告称，全球基准布伦特原油可能攀升至每桶107美元。施洛斯伯格表示，能源价格将持续上涨多久仍有待观察，目前这一趋势已持续到9月份，美国平均汽油价格本周达到十多年来的最高季节性水平。

考虑到能源、食品价格波动较大，核心CPI降温或将一定程度上缓解美联储压力，目前机构预计8月核心通胀率将从4.7%降至4.3%。

在分项指标中，上月通胀最大推动力——房租价格增速预计将进一步放缓。全国房租通胀已连续四个月下降，最新行业数据显示，随着需求放缓和供应增加，这一趋势预计将持续下去。旧金山联储此前更新的预测显示，明年房租价格可能开始见顶并回落。

服务业通胀值得关注，7月同比上涨3.3%。美联储正在评估劳动力成本对物价上涨的影响有多大。美联储最新褐皮书称，就业市场出现降温迹象。美国劳工部数据显示，7月美国职位空缺降至880万，为2021年3月以来最低。不过，从申请失业救济的人数来看，企业似乎只是选择减少招聘配额，而不是裁员来应对劳动力需求的变化。

消费支出成为今年美国经济能否超预期复苏的关键，而劳动力市场的强劲无疑是其动能的主导因素。施洛斯伯格认为，服务业通胀可能变得更加“粘性”，“因为工资增长仍维持高位，而且信用卡和超额储蓄也能补充美国民众的日常消费，因此降温速度不会很快。”他提醒记者关注最新的零售销售数据，作为消费支出的重要组成部分，超预期将为年底加息增添砝码。

克利夫兰联储通胀预测工具显示，市场需保持警惕，克利夫兰联储预计8月CPI增速或达3.8%，超出市场预期，同时9月整体通胀将保持稳定，核心通胀降温幅度也将有限。

美联储的政策耐心正在受到考验

自2022年3月以来，美联储此轮紧缩周期已加息525个基点，为近40年来最激进的利率路径，从而抑制需求控制通胀。

随着货币政策效应逐渐显现，美国通胀率已较去年年中高点下跌逾一半，在本月政策会议召开前，美联储立场依然坚定，尚未宣告胜利，因为物价距离2%的目标还很远。

由于加息周期已进入尾声，下一步计划难免出现分歧，美联储在会议纪要中也提到了两面政策的风险，一方面政策宽松过快会带来通胀上升风险，另一方面政策收紧过猛又会导致经济萎缩。

施洛斯伯格对《第一财经日报》表示，5%以上利率对经济的降温效应正在显现，近期部分行业数据波动加剧。“目前经济的韧性给了美联储加息的空间，但考虑到货币政策的滞后效应，软着陆的风险可能进一步加大。”

结合最新的联邦基金利率定价，美联储9月维持利率不变已成定局，但年底剩余的两次会议则面临较大不确定性。达拉斯联储主席洛莉·洛根上周的表态颇具代表性，“再次跳过（加息）或许是合适的。但我的基本观点是，仍有工作要做。”

施洛斯伯格认为，由于美联储的政策决策完全基于数据，现在确认是否还有加息空间还为时过早。他倾向于认为本轮加息已经结束，但不确定性来自能源、食品价格、地缘政治因素等多方面。“如果反通胀进程遭遇阻力，联邦基金利率可能在较长时间内维持高位甚至进一步收紧，从而加大软着陆的难度，以及滞胀甚至衰退的风险。”他分析道。