股权投资助力高质量发展，共商金融强国建设大计
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|12月19日，2023年度浙江省股权投资行业协会会员大会暨梦想小镇天使基金启动仪式在杭州未来科技城举行，200位行业知名投资人及嘉宾齐聚一堂，共商大计，共谋发展。本文根据申银万国证券研究所党委书记、所长、申银万国投资董事长、党委书记郑志国就“金融强国建设中的股权投资发展”的主题演讲实录整理而成。
尊敬的高校长、各位领导、各位来宾：
很荣幸出席浙江省股权投资协会年会，我的发言题目是《金融强国建设中的股权投资发展》。
我主要讲三点：第一是对中央金融工作会议、金融力量以及股权投资行业下一步发展的思考；第二是分享科技金融、科技创新驱动股权投资的五大特点；第三是分享股权投资领域面临的主要瓶颈，如“退出难、地方引导基金发展、金融企业与实体企业的结合”。
第一，中央经济工作会议明确提出建设金融强国，为我们今后的发展指明了方向。中国特色的金融强国不同于西方的金融强国，有一些根本性的特征。最近大家在学**金融工作会议，一定要记住八个坚持，这是最重要的。除了坚持党的集中统一领导外，主要有以下几点：
第一点，中央金融工作会议把风险放在非常重要的位置，主要包括几个方面：第一，中小金融机构，包括房地产、地方债。在前几次金融工作会议中，涉及的范围没有这么广，这个值得认真考虑。第二，全面加强监管是一个重要保障。成立了国家金融监管局，把所有的金融投资者保护都纳入了金融监管局，包括证券体系里的证券投资保护。这个新的监管体系，对未来的影响是非常不一样的。第三方面内容比较多，但由于时间关系，我就不展开了。
第二点，如何引导更多正常的社会资金进入资本市场。最近二级市场在3000点左右徘徊，每天高开低走。在这样的市场形势下，股权投资基金作为非常重要的中长期资金，更应该加强直接融资的发展。要牢记中央金融工作会议提出的“八个坚持”，对“金融要把功能放在第一位”有清醒的认识。功能性和盈利性如何平衡？因为从资本的角度看，逐利是资本最重要的本质，盈利是资本最重要的方面。但中国式金融的本质提出，“功能性必须放在第一位”。功能性不是以盈利为主要目的，更多的是如何服务实体企业作为最重要的发展方向，包括如何构建整个产品体系、监管机构建设等。
第三点，优化融资结构，充分发挥资本市场的枢纽功能。要推动资本市场发行注册制的深化实施，发展多元化股权投资，培育一流的投行和投资机构。做大股权产业，是优化实体金融结构，发展多元化融资的重要途径。从金融工作会议和金融强国的本质来看，给股权投资行业提供了非常好的发展机遇。刚才高主席讲了，不管是今年�**肽晁侥蓟鸬淖⒉幔故亲罱侥蓟鸸芾硖趵男薷模肥蹈扇ㄍ蹲市幸荡戳朔浅４蟮姆⒄够觥＝鹑诠ぷ骰嵋槎越鹑诨褂Ω迷趺醋觯步驳煤苊魅贰５谝皇前压衅笠底龃笞銮浚ㄖと幸翟趺凑稀５诙潜Ｏ找狄⒒悠交痢⑷蠡恋淖饔茫行〗鹑诨挂刑厣� 未来金融发展中，中小金融机构如何更好地发展，如何和大企业融合，是一个非常重要的因素。第三是要加快金融人才和团队建设，其中加强一流投行建设有非常重要的影响。特别强调，科技金融是第一要务，其次是绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。数字金融后面会讲到。目前，数字金融投资实践还存在很多�**Ｋ淙簧虾Ｒ丫⒘耸纸灰姿笆肿什绾喂乐怠笔且桓鲂枰悸堑奈侍猓空馐墙鹑诠ぷ骰嵋榈囊桓鲇跋臁�
其次，科创股权投资是未来非常重要的发展方向。科创投资主要有五个特点。浙江省在股权投资方面做得非常好，从大方向看，经历了三个阶段：第一阶段是2012-2017年，无论是投资金额还是案例数量都是快速增长的时期；2018-2020年，进入遇冷阶段；2021年以后，开始回归平稳的发展过程。从投资项目来看，IT、半导体、生物医药、医疗健康、机械制造五大行业无论是投资数量还是投资金额都处于前列。
五个特点中，第一个特点是科创基金和成长基金都处于快速募资期。统计显示，2022年共有4445只科创基金和2300只成长基金完成创业投资基金募资，占比分别为63%和33%。科创基金和成长基金是非常重要的募资方式，从全国来看，科创基金和成长基金是最活跃的两只基金。第二个特点是募资规模越来越小。虽然一年募资规模有2万亿元，但统计显示，从2018年开始，募资规模在1亿元以下的小型基金逐渐增多，2018年1亿元以下的基金占比达到45%，到2022年接近60%，基金数量不断增长，规模越来越小。 占基金数量60%的小基金，募资总额只占7%，小规模基金占比在不断提升。第三个特点是投早投小。数据显示，2022年，中后期基金占比达到61%，较2020年的63%有所下降。天使轮（包括preA、ABC）数量和金额在不断提升。目前，虽然股权投资还是以一些中后期公司为主，但是趋势在不断前行。第四个特点是区域特色非常明显。刚才高主席介绍了浙江省股权投资情况，浙江作为科技创新和数字经济强省，营商环境良好，股权投资位居全国第四，2022年新募基金数量和规模均为全国第二。统计显示，浙江股权投资位居全国第五，投资金额位居全国第四，位居前列。 第五个特点是，以科创为驱动，股权投资支持科创企业快速进入二级市场。科创板、创业板上市的公司，大部分都有科创基金的支持。数据显示，科创板VCP渗透率已经达到94.3%。对于大部分科创企业，前期都有股权投资基金进行投资。从渗透率来看，科创板、创业板上市的股权投资机构渗透率比较高，确实是大部分股权??投资基金重点关注的领域。以上就是股权投资的五个特点申万证券，主要都是朝着科创、成长的方向前行。
最后我觉得现在股权投资比较难，我做研究21年了，我化工出身，做化工研究21年了，2021年我加入了申万投资，申万投资是申万证券的私募基**台，目前募资还可以，但是投资压力很大。私募基金有四个瓶颈，一个是实体经济和金融企业的脱节，每年募2万亿，但是真正投出去的只有1万亿，一方面投资人很难找到好的项目，另一方面真正的企业找不到钱。为什么会出现这种情况呢？其中一个很重要的因素就是企业家和金融家之间缺乏沟通。一个伟大的企业的诞生，需要四种人，第一种是伟大的企业家，第二种是科学家。第三种是工程师，工程师把科学家的想法进一步市场化。第四种是金融家。 大部分金融家都是金融出身，对实体经济、技术缺乏了解，也不知道如何更好地和企业家合作。同样，企业家也要学会用金融的语言去和金融家沟通。
实体经济和股权脱节是一个非常大的因素，怎么解决这个问题？刚才高主席讲的非常好。申万投资也在考虑建立一个类似的投资联盟，把在某些领域做得非常好的股权投资基金、企业家、媒体等搭建一个平台，让他们平时有非常好的交流，加强专家之间的交流。第一个瓶颈就是政府怎么能更好地保障，怎么建立全国性的科技成果评价。目前项目评价都是一些地方性的评价，要加强全国性的科技成果评价，政府来认证，这样投资就会更好。这是一个非常大的瓶颈，希望大家一起努力。
第二个瓶颈是地方产业基金、地方引导基金、地方优秀投资机构和外资私募投资机构都面临着各自的发展困境。比如地方政府的组织形式不明晰，外资对地方的要求，包括地方市场化还是追求财务回报等都不一样。这些问题该如何解决？优化政府产业基金治理，要坚持产业基金市场化运作，建立好地方引导基金的考核机制，增强政府引导基金对社会资金的杠杆作用。对外资来说，就是要加快外资负面清单，推进QFLP试点。QFLP试点已经很多，但真正做起来的大项目还是少。另外，“地方私募基金税收减免”等问题也值得探讨。
第三个瓶颈是退出主要是通过IPO，最好的时候一年有400多家，明年估计会有100多家，很多券商都有几千人的团队。下一步怎么解决这个问题？S基金确实比较好，收益率在不断降低，退出比例现在是60%，明年可能还会下降。一年整个私募行业投了近1万家公司，但是上市公司有300家（包括北交所），这么多公司怎么退出，是一个很大的问题。我们申万研究院、申万国际非常愿意跟高主席一起做一些小的项目，在S基金、区域股权市场、督促原投资公司管理层、股东回购等方面给政府出谋划策，解决退出的问题。浙江股权指数退出的压力也很大。 加快区域性股权市场建设、完善多元化股权退出机制将是未来的一大瓶颈。
第四个瓶颈是券商系私募基金整体水平比较弱，需要后续发力。据统计，中金资本营业收入占中金证券营业收入的10%，海通开元、金石占比都很低，券商系私募基金收入和利润占比很低。券商系私募基金在投研、投行方面有很大优势，会非常好的发展。申万基金主要要做三件事：第一是强化投行，申万投行业务经过这几年的发展，在2022年、2023年不断上涨，2023年�**肽闕PO数量排名第四，金额排名第七，申万股权投行业务在不断的上涨。第二是利用研究。 申万研究院目前有300人的研究团队，不仅专注于二级市场研究，也专注于一级市场研究，还做智库研究，是实现政策研究、行业研究、投资研究的综合性研究机构。我们手里有1000家上市公司，跟上市公司有基金合作，研究被投企业如何赋能1000家上市公司的上下游。目前申万研究院有近200名分析师，如果一个人看5家上市公司，能掌控的资源就是1000家上市公司。这1000家上市公司对申万来说是一个很大的优势。上市公司数量重要，但更重要的是能不能把上市公司做大做强。第三件事，今年成立了申万宏源产业研究院，我们非常愿意跟浙江省股权投资行业协会合作。产业研究院有五大中心，人工智能、新能源、新材料、高端装备制造和生物医药。 产业研究院只做初级投资和投行研究，主要服务股权投资和投行业务。产业研究院提供智库或者产业库的发展，一方面对外合作，另一方面通过研究、投行、投资把申万投资做得更好。申万投资发展比较快，两年多募资70多亿，现在在逐步做项目投资，包括新能源、航天军工基金、科技创新基金等。希望通过研究、投资、投行三位一体的策略，成为央企私募基金管理平台。非常期待和浙江省股权投资行业协会、余杭区的企业家们一起努力，希望为大家赋能。谢谢大家。