罗欣药业借壳上市，众多 VC/PE 机构分食 200 亿市值
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|罗欣药业股票近两年交易近30次，价格波动较大，此次借壳上市前股东名单中包括高瓴资本、平安资本、前海母基金、无名投资、云泽资本等多家VC/PE机构。
陶惠东
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2020年A股借壳上市首例诞生，1月3日，东银股份公告称，已完成与罗欣药业的资产配置及处置工作，罗欣药业借壳上市已基本完成，仅剩最后的股份登记手续。
罗欣药业是国内大型仿制药及原料药企业，2018年销售收入62亿元，净利润5.2亿元。按照目前的市场走势，其借壳上市后市值有望达到200亿元。
此次200亿借壳上市，受到众多投资者的青睐。2017年至2019年，罗欣药业股票在老股转市场中炙手可热，成交近30倍，价格波动较大。借壳上市前，罗欣药业股东名单中，就有高瓴资本、平安资本、前海母基金、无名投资、云泽资本等多家VC/PE机构。
清理后门上市
2019年4月，罗欣药业与中小板上市的东银股份达成协议，正式迈出借壳上市的一步。整个借壳上市过程非常顺利，于2019年12月通过证监会审核，并于2020年1月完成资产交割。此时，距离罗欣药业从港股市场退市仅两年多。
东银股份是市场上少有的优质壳，经营稳健，几乎没有债务等历史遗留问题。在被壳收购前，东银股份是一家井用潜水泵制造商，2016年在A股上市，随后几年业绩稳步增长，至2018年净利润突破1.1亿元。在2019年4月壳收购案公布前，东银股份市值超过20亿元。
简单来说，空壳公司计划包括资产的处置和收购，以及发行股票。
1、东银股份仅保留少量现金、货币资金及可转债，其他资产全部处置，处置资产评估值为9亿元。
2、罗欣药业99.7%的股权为拟置入上市企业的资产，估值约75亿元。
3、出售资产将与收购资产进行等价交换，两者之间的差额66亿元将由东银控股以发行股票的方式向对方购买。
交易前，东银药业原控股股东方秀宝持股37%，交易完成后，持股比例降至7%；交易完成后，罗欣控股持有东银药业36%的股份，成为新的控股股东；交易前，罗欣药业持有罗欣药业48%的股份。
由于2019年资本市场环境复杂，小盘股上市公司往往存在一些瑕疵，为借壳上市制造�**Ｗ畹湫偷睦邮怯⑿刍ビ椋荒昴诹酱窝扒蠼杩巧鲜校允О芨嬷眨蚴瞧溲≡竦摹翱恰贝嬖谡竦辱Υ谩６扌酪┮到杩巧鲜泻竺挥欣钒ぃ梢郧崴缮险蟆�
资本就像过山车
罗欣药业不仅是2020年A股借壳上市首例，也是首例从H股退市再借壳回A股的案例。罗欣药业早在2005年就在港交所创业板H股上市，但其后转板之路屡屡受阻，三次转板申请均以失败告终。2017年，罗欣药业决定私有化并从港股退市，转入境内上市。
罗欣药业在港股表现一直不佳，最大的硬伤就是估值。2016年11月，高瓴资本旗下人民币基金高瓴天成以每股9.7元的价格购入罗欣药业内资股，相当于罗欣药业H股的价格，总投入金额逾8000万元。以此计算，罗欣药业总估值仅为52亿元。
2017年6月，罗欣药业私有化并退市，私有化要约价格为每股17港元，总市值约103亿港元（约合人民币88亿元）。
私有化之后，为了迎接A股上市，罗欣药业旧股股价其实大幅升值，2017年8月，五名投资以每股19.5元的价格认购了500万股罗欣药业旧股，投入近1亿元，这一价格较两个月前的私有化价格上涨了28%。
2018年11月，平安资本以每股2.92美元的价格收购了约2600万股，总投资额约为7600万美元，这一价格较私有化价格上涨了33%。
借壳上市计划公布后，罗欣药业估值为75亿元，较2017年私有化估值低约15亿元，折合每股约12.4元，这导致不少投资罗欣药业的VC/PE出现浮亏，如平安资本浮亏近40%。
幸好交易价基本以股票支付，东银股份股价飙升，让VC/PE成功扭亏为盈。每1股罗欣药业股票可换取约1.77股东银股份。东银股份股价现已涨至14元左右。以平安资本为例，交易后其持有东银股份4600多万股，市值超过6亿元，浮盈约20%。
仿制药承压，创新药表现平平
罗欣药业估值的起伏，让资本坐上了过山车。事实上，从目前的投资趋势来看，罗欣药业并不是VC/PE青睐的类型。
罗欣药业的产品以仿制药和原料药为主，2018年公司实现销售收入62亿元，抗生素是公司最大的产品类别，其中主打产品、应用最为广泛的抗生素头孢菌素贡献收入6.7亿元，占总收入的11%。2017年，罗欣药业抗生素市场份额为2.35%，位居全国第八位。
此外东音股份，罗欣药业在消化系统用药和呼吸系统用药领域也拥有较强的市场地位。相关数据显示，在消化系统用药市场，罗欣药业2017年占据7.71%的市场份额，排名第三；在呼吸系统用药市场，罗欣药业以2.29%的市场份额排名第五。
此外，罗欣药业还拥有不断拓展的药品及医疗器械代理业务，2018年该业务贡献销售收入11亿元，占总营收的17%，2019年前五个月，该比例提升至22%。