美股走势受经济触顶压制，减税措施提振作用减弱
wujiai
|10月底至11月初，受益于中美贸易谈判取得进展，美国股市出现短暂反弹，但受到美国经济见顶和美股表现见顶的压制，美国股市在11月8日结束反弹走势，重拾跌势。
从美国股市的演变来看，经济见顶是最大的下行风险。从一系列指标来看，美国经济见顶的信号越来越多。最重要的是，数据显示，去年美国减税等措施对投资、消费的提振作用已经减弱。从2017年美国家庭消费支出结构来看，服务消费贡献最大，占比达到68.8%。回顾里根政府的减税政策，1981年至1984年，个人所得税三次下调，分别为15%、10%、5%。1983年至1984年，美国个人可支配收入和个人消费支出的环比增速均出现明显反弹。从2018年三季度个人消费支出来看，环比年化率达到4%，但其先行指标个人可支配收入却连续两个季度仅增长0.64%。 减税对消费支出的拉动作用在四季度将明显减弱。
投资方面，从2016年四季度开始反弹，2018年一季度美国私人投资同比增速回升至6.2%，二季度又回落至4.6%。原因在于企业减税更多用于股票回购，而非用于增加投资和生产。回顾里根减税时期，1983年三季度至1984年四季度，私人投资同比增速最高达到39.2%，最低也超过10%。
美国中期选举结果大大降低了特朗普政府推出税改2.0版和基建投资的可能性，进一步加速了美国经济达到顶峰甚至进入新一轮衰退的步伐。选举??结果显示，民主党在本次选举中赢得众议院435个席位中的至少222个，重新掌握众议院控制权，而共和党则赢得参议院100个席位中的至少51个，进一步巩固了参议院多数地位。美国国会将再次进入“两党执政”时代。
美国国会作为国家最高立法机构，由参议院和众议院组成，两院议员均由直接选举产生。总体来看，参众两院在职能上相互制约，职权有交叉但并不相同。众议院主要拥有提案权和发起法案权，包括与财政相关的议案，弹劾总统的权力，以及在总统候选人得票数均未过半时选择总统和副总统的权力。选举结果意味着特朗普政府在国内事务上受到制约，推动经济刺激计划的难度要大得多。历史经验表明，如果总统所在政党失去参众两院或其中一院，总统支持的相关法案的实施就会受到限制。
高额财政赤字不仅对财政政策形成制约，而且会降低竞争力、使经济增长更加不稳??定。综合已有的文献研究成果，经济理论将公共财政政策的可持续性定义为：财政赤字不会导致债务和货币占GDP的比率增长，从而不堪重负。数据显示，美国政府债务规模将从今天的16万亿美元增至2028年的28万亿美元，政府总债务占GDP的比率已从10年前的不到40%上升至今天的78%，而美国国会预算办公室预计这一比率将在2028年上升至96%。如果允许2028年出现占GDP7.1%的赤字并一路延续下去，债务占GDP比率将达到150%以上，使美国的债务比率堪比意大利、希腊和葡萄牙。
从美股表现来看，美国科技股表现分化，其中特斯拉、微软利润超预期，但从亚马逊、谷歌三季度财报来看，科技板块其他公司表现有些不尽人意。截至2018年9月底美股期货实时指数，美股信息技术板块市值超过10万亿美元，占总市值的23.13%，其中，公司等5家公司总市值超过4万亿美元，占比高达40%。美股这波牛市主要由企业利润驱动，而背后关键因素则是科技股的利润。随着科技股表现分化，尤其是利润见顶的可能性加大，美股整体大幅下跌的风险加大。
在减税、基建等刺激政策可能演变为泡沫、美股见顶风险加大两大内部不利因素制约下，美国股市仍有下跌空间；在中美贸易摩擦、制裁伊朗引发的地缘政治风险等外部因素冲击下，美国股市或将面临与2000年互联网泡沫破灭时类似的大幅下跌风险。
图1显示了美国标准普尔500股息指数期货市场的结构
投资者可以利用CME E-迷你纳斯达克100指数对冲引领美股上涨的火车头——科技股下跌的风险。数据显示，10月份，E-迷你纳斯达克100指数期货（NQ）实现了超常增长，在前10个交易日中有5个创下新高。基于业绩见顶的预期，市场关注的股息收入也可能出现下滑。投资者可以利用标普500股息指数期货对冲美国股息市场的风险。（作者单位：宝成期货）
芝加哥商品交易所集团工具分析未来联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上利率变动的可能性。该工具使用 30 天联邦基金期货定价数据（长期以来一直被用作市场对美国货币政策变动可能性情绪的代表），可视化每个特定 FOMC 会议日期的当前和历史利率变动概率。此外，还显示美联储的“点图”，反映 FOMC 成员对美联储目标利率随时间变化的预测。
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