飞拓无线 公司业绩增长迅猛，2020 上半年表现靓丽，近两年增速放缓
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|增长相当强劲，营业收入由2014年的7.16亿元增长至2019年的38.74亿元，复合增长率达40%；归母净利润由2014年的0.6亿元增长至2019年的2.86亿元，复合增长率达119%。2020年受疫情影响，女性居家办公、外出佩戴口罩导致化妆品、护肤品使用量减少，因此2020年�**肽旯居胀冉鲈龀�8.88%，但公司扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长39.54%，这仍然是非常不错的业绩。
虽然五年复合增长率很高，但是近两年单年业绩增长明显放缓，2018年营收、归属于股东净利润增速分别为5.69%、11.04%，2019年营收、归属于股东净利润增速分别为7.18%、13.36%。
公司股权结构
实际控制人黄涛持股37.22%，阿里巴巴持股19.55%，阿里巴巴可以说是重要的资源型股东。
公司管理团队
董事长、总经理黄涛：毕业于清华大学自动化专业，获硕士学位。2000年10月至2002年10月任美国通用无线通信公司上海分公司产品总监、总经理。2002年11月，任中国移动通信集团公司上海分公司总经理。
创立猎鹰集团并于2003年8月至2006年10月担任其执行董事；
副总经理黄梅：曾任阿里巴巴高级投资经理、上海宝尊电商有限公司财务副总裁，在电商投资领域拥有丰富的专业经验。
董事胡伟雄：曾任雅诗兰黛集团品牌销售总监、法国LVMH集团化妆品事业部品牌总经理，2016年1月至今任阿里巴巴集团天猫快消品事业部总经理，在美妆领域拥有深厚的行业经验。
其中一位副总裁和一位董事均来自阿里巴巴，阿里巴巴的投后管理能力一直很强。
与同行业公司比较
在这些进入资本市场的企业中，独立IPO的有易网易创、若云晨、宝尊电商等。其中易网易创和若云晨均为A股上市公司，信息量丰富，对标能力强。其中，同样是美妆电商代理运营商的易网易创对标能力最强。
从规模上看，宝尊电商是领头羊。作为行业领头羊，宝尊电商的IT系统、物流仓储和全链路服务是其核心竞争力。公司2016年成立物流子公司，为阿里巴巴菜鸟合作伙伴，业务网络覆盖全国各地区，包括港澳台。截至2018年底，在6个核心城市运营11个仓库，总建筑面积约35万平方米。
虽然在营收规模上，宝尊电商处于领先地位，但是利人利娟在利润规模上略微领先，因此利人利娟的行业排名尚可。
立人美容已经上市11次了，不过还没开市，所以这个PE只是一个参考。从其他三家公司来看，市场估值还是比较高的，体现了一种认可。就连美股上市公司宝尊电商，PE也有65倍。
对公司的负面评价
1、单一依赖阿里平台。市场对此有统一认识，文章也做了充分介绍。这也是2018年IPO被证监会否决的重要原因，今年上市审核标准放宽，获批。对阿里的绑定既是快速崛起的原因，也是未来发展空间的限制因素。公司在新零售平台上的拓展并不顺利。
2、分销模式。我认为分销模式和佣金模式哪个更好，没有答案。这就像争论周黑鸭的自营模式和绝味的加盟模式哪个更好一样。哪种模式更好并不重要。所以我认为分销模式本身是中性的。但有些人质疑这种模式，因为它的资金投入大，库存周转慢。
3、利润靠返利。2019年的扣非净利润是2.18亿元，但返利对成本的影响高达2.25亿元，也就是说没有返利，公司就由盈转亏。2017年、2018年，返利对利润的影响也很大。我看到有媒体对此有很大的怀疑，普遍说如果品牌取消返利，那么礼人礼装就不赚钱了。这可能吗？返利是消费品行业的普遍做法，也是对大批量经销商的激励，怎么可能取消呢？而且品牌不会对返利政策做大的调整，最多每年微调一下，如果影响了经销商的积极性飞拓无线，品牌的业绩就会出现很大的波动。
4、产业链地位。丽人丽妆本质上是经销商，只是从传统的线下走向了线上。在快消品行业，品牌处于优势地位，尤其是大品牌。经销商很少做大，利润空间也比较小，还要承担仓储、物流、预收款、销售等任务，赚的都是血汗钱。虽然珀莱雅上市三年股价涨了6倍，这也是我对美妆行业上市公司印象深刻的地方，但丽人丽妆在行业中的地位，才是它最大的败笔。
有什么好处？
美妆+电商这个标签在A股市场还是比较新鲜和吸引人的，因为美妆是一个4000亿的产业，而A股市场中互联网公司的占比还比较小。
我们来看一下亿网亿创上市以来的股价走势：