LME 期镍恢复交易后波折不断，市场传闻高盛交易员涉事
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|作者：陈志
编辑：鲍方明
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恢复交易后，LME(伦敦金属交易所)镍期货依然“跌宕起伏”。
3月16日恢复交易后，LME镍期货很快跌破涨跌停板，导致交易再次暂停8个小时。
3月17日，尽管伦交所将LME镍期货价格波动幅度扩大至8%，但开盘后依然出现最低价格交易被系统自动拒绝的情况，导致电子交易平台开盘延迟。
3月18日，LME镍期货价格波动区间进一步放宽至12%，但开盘后不久便触及跌停板，LME交易所宣布“交易系统连续第三天出现故障，低于跌停价（跌停价）的交易将被取消”。
3月21日，LME镍期货开盘后迅速再次跌停，跌幅达15%，背后是市场传言高盛交易员在LME镍期货场外交易平台上给出的买入价格仅为25000美元/吨，较上周五LME镍期货收盘价36915美元/吨低约32%。
“其实这个买入报价并不离谱。”一位华尔街对冲基金经理向记者解释，截至3月21日收盘，沪镍期货价格为人民币125元/吨（约合32280美元/吨），说明LME市场的市场参与者的买入报价与最新的沪镍期货价格“高度挂钩”。
记者从多方了解到，面对LME镍期货价格大幅下跌、持续停牌的局面，越来越多的境外投资机构为对冲风险，正在减持涵盖LME镍期货的标普高盛芝加哥商品交易所现货指数（S&PGSCI）等大宗商品指数产品。
一位华尔街多策略对冲基金经理向记者指出，目前他们最担心的是LME镍期货大跌、临时停牌的现象可能时有发生，拖累商品指数产品交易的结算，面临未知风险，所以干脆提前离场规避风险。
值得注意的是，继3月初LME镍期货遭遇价格挤压后，伦敦金属交易所（LME）将矛头指向不受监管的场外交易。
近日，LME首席执行官 表示，去年LME曾提议让LME交易所更清楚地了解场外市场的持仓情况，但此举遭到多家投行的拒绝。
他说，需要就如何更好地控制场外交易对伦敦金属交易所的影响进行成熟的讨论。这可能类似于2008年次贷危机期间金融监管机构对其他资产类别采取的监管措施。这些监管措施尚未应用于大宗商品，但未来或许需要应用。
前述华尔街对冲基金经理坦言，尽管LME交易所一直在努力加强场外交易的信息透明度和持仓监管，但这一举措能否落地仍存在诸多未知数。理由是：
首先，LME此举无疑触动了多家投行的“奶酪”，使其在大宗商品场外交易中遭受巨大损失，并且势必会遭遇他们的持续反对；
第二，场外交易本身就存在巨大的信息不对称，如何充分披露场外交易持仓信息，对多空头寸进行监管，也是LME面临的一大挑战。
多空持仓分歧巨大 导致对冲基金避险离场
3月21日开盘时，伦敦金属交易所镍期货迅速跌停，许多对冲基金经理对此并不感到意外。
“毕竟LME镍期货交易价上多空双方差价太大。”前述华尔街对冲基金经理向记者指出。市场传言称，高盛交易员给出的买入价仅为2.5万美元/吨，但卖出价却高达3.7万美元/吨，结果卖出价“无人接盘”，导致LME镍期货价格直接开跌停。
他透露，目前金融市场普遍担心，如果买入价按照每吨2.5万美元估算，LME镍期货可能继续大幅下跌，恢复“正常交易”将需要更长时间。
记者从多方渠道了解到，伦镍期货价格连续跌停的背后，是越来越多的投资机构急于抛售挂钩伦镍期货的商品指数产品以对冲风险，原因是伦镍期货价格异常大幅下跌，可能导致相关商品指数产品的净值持续下跌，影响投资机构的投资组合收益率。
“我们也担心，如果LME镍期货再次跌破涨跌停板价(跌停价)，导致LME取消交易，商品指数产品的卖出将面临未知的交易平仓风险。”一位正在减持商品指数产品的对冲基金经理向记者坦言。
记者了解到，由于多头与空头对LME镍期货合理估值分歧较大，不少商品交易商和量化投资机构也选择观望。
一位量化投资对冲基金经理指出，利用伦镍期货与沪镍期货价差扩大进行跨区套利交易，曾是量化投资对冲基金比较青睐的套利交易产品，如今由于伦镍期货价格无序下跌，这类量化投资策略“已不受欢迎”。
记者从多位商品交易商处了解到，他们也已暂停LME镍期货的套期保值交易，原因是LME镍期货市场的交易流动性依然稀缺，呈现“单边”价格下跌趋势，这使得他们的套期保值交易面临缺少交易对手、流动性不足的风险。
场外交易监管挑战
值得注意的是，3月份以来LME镍价的大幅波动，正引发伦敦金属交易所（LME）对不受监管的场外交易的指责。
LME首席执行官马修·张伯伦( )去年表示，银行业反对提高金属市场透明度的举措，包括加强对场外交易的监管，这将有助于在3月镍期货出现空头挤压之前抑制空头仓位。
据市场传言，青山控股持有的逾15万吨LME镍期货空头仓位中，仅3万吨是通过LME场内交易直接持有，其余12万吨空头仓位则是通过摩根大通、法国巴黎银行等投行的场外交易间接持有。
在马修·张伯伦看来，由于LME未能及时掌握青山控股在场外交易中持有的镍期货巨额空头仓位，未能及时采取风险控制措施，导致3月份LME镍期货价格突然爆发无序暴涨。
对此，多位业内人士予以驳斥，称此前LME公布的镍期货持仓数据显示，有实体企业持有40%-50%的镍库存，LME可以对此进行深入调查，进而掌握青山控股在场外交易中实际的空头持仓情况，采取相应措施，防止LME镍期货价格出现大幅波动。
“不过这也意味着LME可能会影响到投行的利益。”一位熟悉大宗商品场外交易的期货经纪商向记者透露。场外交易一直以来都是投行等做市商的“私域”，整个交易信息、市场参与者的持仓情况都完全被投行自己掌控，由投行自己寻找交易对手来撮合交易。投行的作用一方面是做交易撮合者，另一方面则是参与衍生品交易或者提供信贷，赚取丰厚利润。
他认为，很多市场参与者选择场外交易的重要原因之一，是不希望LME交易所和金融监管部门知道其实际的巨额持仓数据镍的价格，以避免额外的监管压力。
为了让市场参与者能够放心参与场外交易，投资银行也建立了完善的清算系统，协助其高效地完成各类场外交易的结算。
“这也是LME交易所迟迟未加强场外交易监管的主要原因之一。”他分析道。不过，随着LME镍期货价格无序剧烈波动引发全球金融市场强烈关注，投行或将不得不做出一定让步。目前市场预计，随着LME与投行开启新一轮磋商，双方或将达成可行方案，即LME交易所先要求投行逐步披露场外持仓情况，对超额持仓的机构进行风控调查，再将场外结算业务纳入交易所清算体系，从而实现对LME金属期货场外持仓及交易趋势的全面掌握。
本期编辑：陈思
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