基金经理林庆：跨行业操作成就更宽知识护城河

在基金行业，有一些基金经理，一开始可能并不是学投资的，但凭借着自己的热情和努力，在特定的环境下，跨入了基金投资领域。相比于金融专业出身的基金经理，他们的跨界其实类似于投资领域的跨界操作。

这种跨行业运作，一开始可能比较难，但等他们成长起来后，就会发现，自己的行业知识储备，早已成为投资中不可多得的宝藏。如果用个人知识护城河来比喻，这类基金经理往往拥有更宽的护城河，富国基金的林青就是其中之一。

从学**计算机专业、产业经济学到进入公募基金行业，从IBM到富国基金，林清不仅完成了自己的职业转型，也交出了一份亮眼的答卷。

尽管业绩优异，但林清并不着急推出自己的新基金，而是拿出了五年后的新作——富国兴源优选12个月持有期混合型基金，该基金将于2021年2月25日正式上市。

性能出色，攻守兼备

说起林青，这位复旦大学计算机硕士、产业经济学博士，虽然从业已10余年，管理基金5年多，但很多投资者此前可能并不熟悉他。

这位前IBM程序员入行的时机其实很不妙，2015年5月，也就是上一轮牛市的巅峰时期，他正式接任富国银行体育健康基金的基金经理，此后的市场调整有目共睹。

林青回忆道：“从我的职业生涯来看，还是比较坎坷的，开始做投资的时候市场处于比较高点，后来我管理的基金经历了股灾、熔断，这个过程就是不断否定、不断击碎信心，然后又重建信心的过程。”

不过，即便是在如此不利的市场环境下，林青管理的基金在经历市场的牛熊转换后，依然为投资者创造了不俗的收益。基金定期报告显示，截至2020年末，富国运动健康基金近五年累计收益达141.34%，而同期基准收益仅为23.43%，超额收益达117.91%，位列同业前20%。此外，基金经理的风险控制能力也日趋成熟。

林青坦言，“经历过2015年以后的极端行情，我对风险还是比较敬畏的，比如我目前持有一些逆势、防御性的股票，但不会做纯防御性的持有。这种持有其实是为了更好地持有权益类资产，因为在波动的时候，组合的稳定让我可以保持主力多头仓位，当市场大幅下跌的时候，心态会更平静。我希望给持有人更好的基金持有体验。我始终认为管理基金是一份终身的事业，追求的是长期稳定、持续的收益。”

深入研究，和谐共存

有人说，经历过牛熊转换的基金经理更值得信赖，不仅是因为他们的风险意识更强，更因为他们的投资体系经过市场的考验，更加成熟。

采访中，林青也多次提到自己这几年的进化，在他看来，自己的进化主要体现在三个方面。“第一，对经济本身的认识。之前的研究偏向于早期的制造业，商业模式多为成本加成。但我们会逐渐发现，随着技术的进步，整个商业社会的运作其实有各种新的商业模式，新经济呈现出新的特点。即便是在制造业，也有品牌、技术和规模溢价，利润率和估值都会有显著的提升。”

其次，林青表示：“随着市场的增长，我们以前觉得20倍估值便宜，40倍、50倍就贵了，但现在我们发现，货币通胀也导致折现率下降，包括居民的财富分配情况，市场有不同的参与者、偏好，这个变化非常快。”

“第三点，也是最重要的一点，我的心态在变化。简单来说，这是一个从单纯的乐观到防御，再到更加坚定信心的过程。随着环境的变化，随着我积累经验和能力，我的方法论也在逐渐完善。”

“简单来说就是深度研究、和而不同。”林青补充道，“和而不同，是因为我的出发点是追求长期的alpha收益，这是长期价值的体现。但在这个过程中，我不想为了与众不同而与众不同，也不想为了独特而独特。我应该和市场接轨。”

“我希望找到事物的本质。比如DCF是最符合逻辑的自洽估值方法，但它有很多假设，偏向长期。如何在短期内找到其参数的映射，就是找到其发展本质的过程，这也带来了错误定价的可能性。Alpha往往就来自于这种错误定价。”

“投资体系的演进，最终还是价值增长。”林青进一步表示，“估值一定要在一个合理的估值体系里面。虽然有的公司是按照PS估值，有的公司是按照现金流估值，这都无所谓，但最终还是要有一个估值体系。比如有的公司明显是线性增长的，比如我之前买的化妆品公司，但100倍、200倍的估值就有点太高了。”

新作品即将推出

经过多年的积累，林清即将推出自己的新产品——富国兴源优选12个月持有期混合型基金。与富国体育健康基金不同，这只基金可以投资港股市场，最短持有期为12个月。此外，这只基金有更多的时机考虑，还将融入散量、定增等多种策略。

但相同的是，二者均由林青牵头，背后都有华夏基金股权投研团队的强力支持，这支团队实现了重点行业研究的全覆盖。

谈及今年新基金的投资方向和机会，林青表示：“首先我觉得港股市场有风险也有机会，港股市场确实有很多好的标的，港股对于新兴经济体来说是一个不错的选择。但客观来说，港股的玩法很多，风险也很大，我们需要更扎实的基本面研究，找到最核心的东西。”

其次，就A股而言，林青表示：“今年我们确实要下调预期，但是这么大的市场，结构性机会还是有的。我觉得超额收益可能来自于物联网，包括医疗服务，还有一些中游制造业。还有一个很重要的一点就是全球化，虽然国内消费很多，但是全球化也有很大市场。”

“总体来说，我觉得现在市场处于防守反击阶段，肯定有一些结构性的机会，可能还有一些细分领域，很难像去年那样轻易取胜。其次，追高价比较困难天天基金净值网，不能盲目追高。”林青进一步表示。

注：基金业绩、业绩对标、超额收益数据来源于基金2020年四季度报告，同类别排名数据来源于海通证券。同类别分类为主动股票型开放式，截至2020-12-31。富国体育健康成立于2015年5月6日，成立至今由林青担任经理。 C类份额增持于2020年12月28日。富国运动健康A 2016年至2020年净值增长率与其同期业绩比较基准（中证800指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%）分别为-12.83%（-10.02%）、30.31%（12.10%）、-22.59%（-21.06%）、52.49%（27.71%）、89.56%（15.48%）。数据来源于基金定期报告，截止时间为2020-12-31。富国运动健康基金自2020年12月28日起增持C类份额。由于成立时间较短，暂不列出其业绩；本基金经理及基金经理管理的其他基金过往业绩不构成对本基金业绩的保证。 （独联体）

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