南京钢铁股份有限公司：老牌钢厂的愿景与决心

访谈嘉宾 | 南京钢铁股份有限公司证券投资部总监蔡永政 本文由朱昱之撰写；如需转载，请联系扑克作者君（ID：）获得授权。更多有关本次中国企业风险管理论坛内容请点击：《风险若无法避免，就让它可控》。

采访背景：

“公司的愿景是成为‘世界一流受人尊敬的企业生命智慧体’。”蔡主任在采访伊始就向记者强调。作为一家始创于1958年的老字号钢厂，将“受人尊敬”一词纳入公司愿景，代表着公司对自身品牌的热爱、对市场规律的尊重，以及与行业生态圈共荣共赢的决心。

PUOKE专访 公司介绍

南京钢铁成立于1958年，公司地处经济活跃的长三角地区，总部位于国家级新区——南京江北新区。2000年，南京钢铁股份有限公司在上海证券交易所上市（股票代码：SH）。2003年，公司由国有独资公司变更为非国有控股公司。

经过50多年的发展，公司已成为年产铁900万吨、钢1000万吨、材940万吨的大型现代化钢铁联合企业，主导产品有宽、中、厚板（卷）、棒材、高速线材、钢带、异型钢五大系列。未来，南钢将努力形成产业资本与金融资本双驱动、钢铁产业与新兴产业双主业驱动、智能与绿色创新双驱动、物质与精神文明双驱动、企业发展与利益相关者满意双驱动的“双轮驱动”五大新动能。

努力将公司打造成为以“钢铁领域先进材料智能制造平台”与“能源、环保、智能制造等新兴产业”为有机整体、具有全球竞争力的综合服务商。

PUOKE 访谈

大船调头，风险控制第一

2003年，南钢经历新一轮改制，成为混合所有制企业。体制上的变化对企业的创新驱动产生了直接的积极影响。“做‘世界一流、受人尊敬的企业生命智慧体’是公司的愿景，这短短的一句话蕴含着丰富的内涵。”蔡主任向记者郑重介绍。在供给侧改革、行业转型升级的大背景下，首先在生产上要体现“智能制造”，在管理上要体现“柔性决策”，这就要求企业能够“快速感知”外部市场环境的变化，做出“科学合理”的判断和决策。此外，企业要保持与外部“生态环境”和平共处的心态，自觉营造“共生共荣”的产业生态系统。最后，企业还要自我修复内部的短板和痛点，主动优化提升。

作为上市公司，为保持相对稳定的盈利，南钢在风险管理方面做了很多积极的探索和实践。针对钢铁行业周期性强、受政策影响大、产业链长、上下游企业多、集中度低等几大特点，南钢通过期货和现货相结合的方式，优化订单销售、原料采购、库存管理，通过供应链金融提高产业链效率，通过产业链金融提升企业核心竞争力。

“在衍生品套期保值方面，我们的风险控制框架遵循几个原则，第一，我们只做与生产经营相关的产品，比如钢铁、煤炭、焦炭等。第二，在规模上，我们的套期保值量一般不超过月产量、年产量、年预算的30%；第三，我们也会设定一个保证金的门槛。同时，套期保值的资金使用会遵循先用客户预付款，再用银行信贷资金，最后用自有资金的原则，保证公司稳定的现金流。”蔡主任补充道。

期现部门的配合是“套期保值”工具能否顺利使用的关键。“南钢是如何实现期现操作‘无缝衔接’的？”记者问。

“我们期货部与现货部的沟通也经历了一个逐步调整、不断深化的过程”，蔡主任坦言，“2013年之前，和大多数公司一样，我们期货部与现货部的沟通仅限于办公室里‘点击鼠标’，现在很多时候是现货部主动提出风险管理需求，我们根据他们担心的点，帮他们规划风险管理方案。”事实上，南钢期货部与现货部拥有一批具有多年实践经验和专业知识的业务骨干，为了充分发挥他们的专业能力，减少期货部与现货部之间业务理解上的误差，南钢期货部与现货部专门建立了“期现货市场信息互通沟通”机制，定期召开电话会议，期货部听取现货部对行业、产品信息、政策的解读与分析；期货部则通过不定期的内部培训，提高现货部业务人员对衍生工具、套期保值的认识。 在不断的“对话”中，减少对市场的误解和误判，实现彼此的“优势互补”。

期货“三板斧”，

对冲的秘密

对于钢厂来说，价格波动主要来自两端。一是原材料价格波动，会直接影响成本；二是成品钢材价格波动，会直接影响订单利润。“所以我们会在两端寻找合适的价格‘切入点’，利用工具对冲风险。比如在原材料端，我们会利用铁矿石、煤焦、镍、铁合金等期货合约管理现货价格波动风险；在成品端，我们会利用螺纹钢、热轧卷等期货合约管理公司的钢坯库存。在期货市场层面，一般原料端和成品端是分开操作的，根据现货需求对冲价格。”蔡主任介绍。

南钢的期货运作“三层理论”在业界享有盛誉，“基础套期保值”、“战略套期保值”和“虚拟钢厂套利”三管齐下的模式，也是帮助南钢在“风起云涌”的现货黑市中立于不败之地的法宝之一。

“‘基础性’套期保值主要管理较短时间内的订单和库存风险，也可以称为‘战术性’套期保值。主要包括两个方面，一是订单管理，将期货和现货订单进行对应管理，实现‘订单对订单锁定’。因为有些订单虽然价格和数量是锁定的，但成本端不确定，交货时间也相对较长。二是管理当月钢材库存增加的风险，因为库存减少对钢厂销售价格比较有利，而库存增加则会对销售价格产生不利影响。”

“战略套期保值”是一种覆盖淡季和旺季的风险管理模式，针对的是较长的时间段，也可以称为“策略性”或“趋势性”风险管理。比如对于钢厂来说，每年四季度都会进行原材料的“冬储”，但期货层面的价格波动往往预期会提前反应。因此我们通常会在二、三季度价格较低的时候提前考虑原材料端的套期保值，买入一些原材料期货合约，对冲三、四季度原材料价格上涨的风险。这本质上是一种相对长期的成本端风险管理。同时，对于成品销售端也是如此，我们会在每年钢材价格预期向好的旺季，比如四、五月份或者九、十月份卖出套期保值的钢材期货合约，防止价格不利时库存积压造成的价格损失。

相较于前两种方式，“虚拟钢厂套利”的目标更高，其主要目的是锁定和延长盈利周期。比如2018年螺纹钢品种处于盈利高位，我们会综合考虑现货和期货两个方面的操作，延长这个高盈利阶段。在现货层面，我们会跟一个比较大的贸易商签订一份现货钢材销售合同，把钢材卖给他，同时从他那里买入矿石和焦炭。通过买进卖出的操作，把钢厂的利润锁定在一定的区间内。在期货层面，在可以接受的盈利区间内卖出远月钢材期货合约南钢现货，买入远月原材料期货合约的操作，把盈利区间锁定在一定区间内。”

蔡主任耐心地向记者讲解了“三层级”套期保值理论的“道理”，“当然，一切套期保值手段都要建立在对产品供需基本面的详细分析和行业政策研究的基础上。”

“那么您如何看待‘基差交易’的机会与风险？”记者问。

“对于‘基差交易’，我们最初都是‘照本宣科’地操作，套期保值的比例和数量非常机械。比如，一个总订单量为1万吨的钢材，过去我们会直接套期保值1.6万吨矿石和5000吨焦炭，采用简单的‘品种对数量’模式。后来我们在实际运用中发现，‘基差交易’有很大的优化空间。除了看基差，还要看品种价格全年的高低点区间、政策对供需基本面的影响、淡季价格的升贴水区间等。所以现在同样的1万吨钢材订单，除了看对应的矿石和焦炭数量，还会对全年矿石的价格区间做一个判断。甚至在做具体操作的时候，还要考虑矿石期货价格和现货价格的对比。如果如果期货价格低于现货价格，且基差过大，我们会采取80%至100%的套保比例；如果基差过小，比如矿石的期货与现货价格接近，同时又处于年内高价位区间，我们往往会把套保比例降低到30%至50%，甚至考虑暂时不套保。”蔡总监补充道。

采访中，蔡主任经常提到“细致”“灵活”“创新”这些词。南钢集团不断优化自身的“学**力”令人印象深刻。我想这也是南钢集团能在钢铁行业众多“重资产难户”中脱颖而出，成为“产融结合”典范，实现“大佬华丽转型”的重要原因。

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