空头头寸 青山控股：从低调镍王到镍盘危局，2 年销售增长 700 多亿的背后
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|两年间，销售额新增700多亿元，这家发源于温州、从不锈钢拓展到镍金属、产业布局全球的民营企业，也被称为“低调的镍王”。
“通过约10年的努力，青山改写了国际镍排名中没有中国企业的历史。”2022年，入榜的青山控股获得了更为密集的曝光度，在LME“妖镍”事件的多空博弈中，青山控股受到国内外舆论更多关注和聚焦。
多头在猎杀，空头在赌博，价格暴涨，LME“拔头筹”，镍期货的非理性行情，让一些人欣喜若狂，一些人疯狂。被多头逼平仓的青山控股，在2022年经历了一场影响深远的“镍危机”。
“2022年青山企业在发展过程中遇到了一些挑战，但越是在困难的时候，越要坚定信心、迎难而上、积极应对。”青山控股董事局主席项光达在2022年年终座谈会上总结道。
瑞普兰骏IPO：仓促与忍让
拥有印尼红土镍矿开发权的青山控股也在大力推进产业链下游拓展，2022年12月，青山控股新能源板块瑞普兰骏奔赴港股上市，将“镍王”产业版图的一角暴露在公众面前。
0.75元/Wh，是瑞普兰骏2022年1-6月披露的储能电池产品平均销售价格。
储能电池产品是瑞普兰骏2022年�**肽杲寡杆俚闹饕滴癜蹇椋泄墒橄允荆�2022年�**肽旮梅植渴杖胪仍龀�599.7%，占收入比重达46.8%，超越动力电池产品成为瑞普兰骏第一大收入来源。
若以年度为基准，纵向对比不同年份公司产品平均销售价格，2019年瑞普兰骏储能电池产品平均价格为1.07元/Wh，随后回落至0.59元/Wh，随后小幅上涨，2022年�**肽昙鄹窠�2021年同期有所上涨。
然而，瑞普兰骏却陷入了“销量越大但亏损越严重”的境地。虽然2022年�**肽旯敬⒛艿绯夭废坑兴龀ぃ纯魉�2.27亿元，毛亏损率达12%。从瑞普兰骏2019年至2021年披露的数据来看，储能电池产品一直处于亏损状态。2022年�**肽辏孀畔康脑黾樱魉鸲钜步先ツ晖诮徊嚼┐蟆�
瑞普兰俊回应称：“储能电池产品中小容量电池占比较高，历史时期其利润较低。一是小容量电池生产效率还在提升中，并未达到最优水平；二是公司为了争取市场份额，将小容量电池价格定在了比较有竞争力的水平。”
以低价换取市场份额也拖累了公司整体的业绩。
招股书显示，瑞普兰骏2019年、2020年、2021年营收分别为2.33亿元、9.07亿元、21.09亿元；期内亏损分别为1.12亿元、5327万元、8.04亿元。2022年�**肽暧瘴�40.17亿元，去年同期为6.66亿元；期内亏损为7.05亿元，去年同期为2.16亿元。
股权穿透后，项光达、青山控股、永清科技为瑞普兰骏的控股股东。
据青山控股官网介绍，瑞普兰骏是青山控股结合自身丰富的矿产资源，在新能源领域投资的第一家公司。
动力电池产品和储能电池产品是瑞普兰骏的两大重点领域。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，瑞普兰骏在2022年11月国内动力电池装机量排名中位列第八。过去一年，锂电池受益于新能源行业的高景气度，也迎来了持续的旺盛需求。但从实际效益来看，瑞普兰骏犹如进入了“一半是火，一半是海水”的境地。
市场红火、业绩亏损的瑞普兰骏在2022年底提交招股说明书前，进行了多轮融资。招股说明书披露，2022年1月的A轮融资中，青岛上汽、嘉兴上汽对瑞普兰骏进行增资；2022年2月底的A+轮融资中，温州交云也与公司签署了增资协议。
2022年8月，瑞普兰骏B轮两笔融资引入更多投资者，包括天津海河（IDG）、芜湖文明、平安投资、中信投资、浙江大学教育基金会等，第二批投资者包括深圳市创新投资集团、高瓴资本、3W I等。
此次冲刺香港IPO，瑞普兰军表示，募集资金净额将主要用于扩大产能；先进锂离子电池、先进材料及先进生产工艺的技术研发；偿还银行贷款及作为营运资金及其他一般公司用途。
瑞普兰军只是青山控股3680亿巨额业务的冰山一角。产业遍布全球的青山控股在国内一直很低调，其创始人项光达也鲜有发声。直到LME“妖镍”事件之后，项光达和青山控股才逐渐成为舆论焦点。
镍板危机：“镍王”备受关注
4万美元、5万美元、10万美元……
2022年3月8日，LME镍期货价格短时间内快速上涨，在镍价飙升至美元高位时，这一价格创下了LME历史上镍价的最高纪录，对于做空者来说，镍价每上涨一点，损失就增加一点。
8个月后，LME专家在自辩中表示，2022年3月8日，“极端的价格变动无法用理性的市场力量来解释，市场已经变得无序”。
镍市陷入危机，多空双方疯狂博弈，在这场豪赌中空头头寸，青山集团也被多家媒体报道持有大量空头仓位，在非理性的市场中被多头强行平仓。
LME在去年11月底向《每日经济新闻》记者披露的自辩声明中提到：“高额保证金追缴将导致至少7家清算会员违约。如果这种无序交易被认定为有效且代表市场价值，所有未平仓市场头寸都将被重新估价，从而导致前所未有的追缴保证金要求，金额至少超过197.5亿美元。”
最后，LME于2022年3月8日伦敦时间上午8点15分暂停镍交易，并取消英国时间3月8日午夜（含）后通过电话和交易所执行的所有交易。
这一决定也被认为是LME“时光倒流”的决定。
这也给了LME镍期货空头仓位持有者一个喘息的机会。
这一“倒退”决定也引发了LME的法律诉讼和巨额索赔，也有声音质疑LME去年3月8日宣布交易无效的市场决定是否是为了保护青山集团或其他持有空头头寸的公司？
LME在自辩信中表示，“这是完全错误的”。LME强调，交易所的核心法定职责是维护公平有序的市场，这些决定并非为了支持或保护任何特定群体或任何特定的市场参与者，也不是为了LME集团的经济利益。
不过，LME在此次事件中也提及了青山控股的一些问题。
对于去年3月8日市场宣布该交易无效的决定，LME认为，镍期货场外交易中存在非常大的空头仓位，场外市场加剧了市场混乱。同时LME指出，青山集团似乎在场外市场持有一些空头仓位。
在LME向法院提交的自辩信中，也提及了场外市场对LME镍期货市场的扰乱。LME在回复《每日经济新闻》记者的邮件中透露，LME现在知道，大量的场外交易持仓（包括青山集团持有的一部分）是造成LME市场混乱的重要原因。但当时交易所并不知道这一点，上述任何一方的利益都不构成伦敦金属交易所作出该决定的动机。
LME在去年3月8日宣布暂停镍期货交易后，直到去年3月16日伦敦时间8点才恢复镍合约交易。
在伦交所复市前的这段时间，国内舆论最关注的是青山集团是否有足够的资金缴纳伦交所复市后的保证金，以及能否调出足够的现货进行交割。
北京时间去年3月15日凌晨1点，青山股份在青山实业官方账号发布声明称，“青山集团已与期货银行债权人银团达成默许协议。在默许期内，青山股份与银团将积极协商落实备用、有担保的流动性信贷，主要用于青山股份的镍仓位保证金及结算需求。在默许期内，参与的期货银行同意不对青山股份进行平仓，也不要求其对存量仓位追加保证金。作为协议的重要内容，青山集团应在异常市场情况消除的情况下，合理有序地减持其存量仓位。”
青山控股在这场多空豪赌中，究竟会成功还是失败？外界无从知晓，也很难判断妖镍事件给青山控股带来的影响究竟有多大、多深远；更多的博弈或许在这场风波之后，已经消散在尘埃之中。