用友网络转型 3.0-II 战略后连续亏损，云服务业务能否力挽狂澜？
wujiai
|本文为神神原子第786篇原创作品
转型只成功了一半。
“外来者”跨越国界
徐太良丨作者
Deep Dive Atom 丨编辑器
用友网络3.0-Ⅱ战略推出四年后，仍陷入亏损。
图片来源：用友网络
2024年4月26日，用友网络披露2024年第一季度财报，营收17.49亿元，同比增长18.6%；净亏损4.53亿元，相比去年同期净亏损3.97亿元，亏损面扩大14.11%。
值得注意的是，这并非用友网络首次亏损，2023年用友网络归母净利润亏损9.67亿元，同比扭亏为盈，为上市22年来首次年度亏损。
总体来看，过去几年，得益于云服务业务的快速增长，用友网络确实展现了一定的想象力，但一年多的持续亏损也间接表明用友网络的3.0-II战略面临成本过高的挑战。
如果用友网络在大力控制成本的同时，不能扩大市场影响力，那么即便成功完成云转型，恐怕也很难给投资者信心。
行业风向变迁，用友业绩迈向巅峰
作为一家老牌财务软件企业，用友网络其实早已成功。据官方资料显示，用友网络的前身用友软件股份有限公司成立于1988年。凭借一定的先发优势和极其精准的产品定位，用友软件股份有限公司仅经过两年的发展，便在1991年成为中国财务软件领域的第一厂商。
此后，用友敏锐地意识到随着企业规模的扩大，集成管理软件的需求将激增，于是进军ERP市场，并于2002年前后在中国ERP市场首次超越SAP等外资公司，成为行业第一。
凭借这些骄人的业绩，2001年5月，用友软件在上海证券交易所主板上市，发行价36.68元/股，盘中股价突破百元/股，这是中国证券市场规范化以来第一只上市当天股价突破百元/股的股票。
凭借在ERP市场的核心竞争力，用友业绩一路飙升，2001年至2019年，用友营收从2.13亿元增长至85.1亿元，年复合增长率高达50.64%。
可惜的是，2019年之后，用友的业绩开始见顶，财报显示，2020年至2022年，用友营收从85.25亿元增长至92.62亿元，同比增速分别为0.18%、4.73%、3.7%，增长几乎停滞。
来源：用友2022年财报
更让用友焦虑的是，其利润率正在快速缩水。2020年至2022年，用友净利润从9.89亿元下滑至2.19亿元，同比分别下降16.43%、28.18%、69.03%。2023年之后，用友甚至转盈为亏，每年亏损近10亿元。
如果说用友是集成管理软件市场唯一一家在2019年之后业绩达到顶峰的公司，这或许是其战略失误的结果，但同期金蝶国际等公司的业绩也持续下滑。
财报显示，2020年至2022年，金蝶国际营收由33.56亿元增长至48.66亿元，同比增长率分别为0.93%、24.36%、16.57%。 虽然营收增速超过用友，但同期金蝶国际净利润分别亏损3.35亿元、3.02亿元、3.89亿元，三年累计亏损10.26亿元。
由此来看，近年来用友软件持续陷入亏损，很大程度上是因为行业趋势的变化，以及公司商业模式的裂缝。
模式转变致成本激增，用友陷入亏损泥潭
其实，早在2010年左右，随着云计算、大数据的发展，用友就看到了企业管理软件“上云”的大趋势，于是积极推行云战略，构建了S（用友软件）+S（用友云服务）的战略架构，帮助客户成为云公司。2015年初，为彰显转型决心、提升客户意识，用友更名为用友网络。
图片来源：IDC
结合行业趋势，用友的布局确实颇具前瞻性。根据IDC数据，2020年中国第三方云管理服务市场规模为6.81亿美元，预计2025年将增长至37.4亿美元，年复合增长率达40.59%。
由于布局较早，云服务业务近年来日益成为用友网络营收主力。财报显示，2016年，用友网络云服务业务营收仅为1.17亿元，占总营收比重仅为2.29%。2023年，用友网络云服务业务营收为70.91亿元，占总营收比重高达72.39%。
云服务业务已成为公司营收支柱，这意味着用友网络的云转型非常有效。但遗憾的是，新的业务模式不仅未能扩大用友网络的利润空间，甚至还给用友网络带来了巨大的成本压力。
官方资料显示，2023年年初，用友网络启动重大组织变革，放弃“以区域为主、区域+行业”的组织模式，改为“以行业为主、行业+区域”的架构。据悉，此举主要是为了提升用友网络的贴身服务能力。
但这也带来成本激增的问题。财报显示，2023年，用友网络年均员工数量同比增加1896人。同期，用友网络营业成本为48.26亿元，同比增长19.45%，远超营收增速。
事实上，金蝶国际在云转型过程中也面临类似挑战。财报显示，2023年，金蝶国际销售费用和研发费用分别为23.2亿元和15.1亿元用友软件股票，同比增长14.5%和3.5%。由于成本高企，金蝶国际已连续三年亏损。
随着“华为”强势出击，用友竞争压力急剧增大
诚然，中国第三方云管理服务市场仍在快速发展，随着用友网络的客户群体不断扩大，未来有望形成规模效应，扭亏为盈。
但也要看到，不少“局外人”也看到了云服务市场的红利，纷纷积极布局相关业务，用友网络也面临着巨大的竞争压力。
比如2023年3月，华为创始人任正非宣称，“今年4月我们公司就宣誓了，经过了全球各个部门的实际应用考验和公司总账年度结算测试，我们公司的账目在业界是非常复杂的，都成功证明可以放心推广。”
值得注意的是，这是华为首次公开承认自己的存在，并明确表示未来将进入该市场。
相比一般公司，华为不仅拥有更强的技术能力，还拥有丰富的政企服务经验。
图片来源：华为
2023年5月，沙利文披露《中国金融云解决方案市场研究（2022年）》显示，华为云在金融分布式核心升级、金融智能数据湖、金融云原生基础设施三大创新解决方案能力评估中均位居第一，在金融云平台、金融专属云平台、金融云大数据、金融云原生数据库、银行云五大市场份额中均位居第一。
这也决定了华为一旦进入该市场，可能会大大分流用友网络、金蝶国际等公司的市场影响力。
事实上，结合现有的财报，用友网络的业绩确实出现见顶迹象。财报显示，2021年至2023年，用友网络云服务业务营收分别为53.2亿元、63.53亿元、70.91亿元，同比增长55%、19.4%、11.6%，增速在收窄。
为了抢占更多客户，用友网络不得不降价求生存。2021年至2023年，用友网络云服务业务毛利率分别为60.2%、56.7%、51.2%，三年降幅近10个百分点。由此来看，用友网络2023年的亏损与主营业务利润率收窄有直接关系。
此前，资本市场对用友最大的期待是其通过云转型开启第二春，然而就在云转型即将完成之时，用友的财务数据却不断恶化，投资者用脚投票。
目前，用友网络股价仅为11.75元/股，较2020年年中54元/股左右的中期高点下跌约78%。
作为一家老牌财务软件企业，用友网络勇于面对行业需求变化趋势，积极转型，确实值得肯定。但从财报来看，用友网络的转型只成功了一半——云服务业务成为营收主力，但并未打开盈利空间。
考虑到目前华为等公司正积极进入用友版图，若用友不能尽快找到健康的商业模式，资本市场的态度或将愈发谨慎。