原创：世界铂金投资协会 WPIC 铂金投资表现及分析
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|投资逻辑
铂金价格复制品 (PLTM) 于 9 月 4 日创下 2019 年高点 9.87 美元/股，随后一周突然下跌 7%。令人鼓舞的是，PLTM 自 9 月 10 日以来有所回升，目前交易价格约为每股 9.50 美元。
8 月份，PLTM 的交易价格在每股 8.28-9.26 美元之间。8 月 30 日的最高价为 9.36 美元，略低于我们估计的每股 10.00 美元。然而，当 PLTM 上个月上涨约 8% 时，我们的交易是正确的。我们在上一次月度更新中强调了我们的评论，如下所示：
“相对于其复杂性，铂金仍然过于便宜，投资者可能会继续增加对铂金的净多头敞口，以利用其价值主张。反过来，基本面应该收紧，全球铂金市场可能会出现赤字。”
对于 9 月份，我们的观点保持不变。由于铂金相对于钯金仍然非常便宜，我们预计投资者对铂金的需求在短期内将保持强劲，从而收紧基本面并推高铂金价格。因此，PLTM 应该会取得稳健的表现。
关于 PLTM
PLTM 成立于 2018 年 1 月，直接受到铂金现货价格变动的影响，因为该基金在伦敦金库中持有实物铂金条，并由中国工商银行保管。
据官网介绍，白金信托的投资目标是复制铂金价格的表现，减去0.50%的信托费用。
与使用期货合约的 ETF 相比，实物支持的方式可以保护投资者免受铂金市场正价差结构的损害。
此外，受托人信托结构可以保护投资者，因为受托人不能借出铂金条。
PLTM 是市场上成本最低的 ETF，费用率为 0.5%。与 2010 年 10 月成立的 (PPLT) 相比，PLTM 的成本更高，因为其费用率为 0.6%。
然而，考虑到总成本，PLTM 的成本高于 PPLT，因为价差较大（过去 60 天内 PPLT 的价差为 0.1%，而 PLTM 的价差为 1.08%）。
也就是说，随着更多的流动性流入 PLTM，我们预计 PLTM 的总成本最终将低于 PPLT。
PLTM 8 月反弹的主要推动力
我们认为，上个月 PLTM 表现强劲（+8%）的主要驱动因素是供应方面，最明显的是南非工业罢工风险显著上升（占 2018 年精炼铂金产量的 73%），此前英帕拉铂金 (IPP) 和 AMCU (AMCU) 拒绝了最初的要求，同时对矿业公司采取强硬立场。
有趣的是铂金价格走势，纽约商品交易所 (Nymex) 的投机者并未参与此次上涨行情（根据美国商品期货交易委员会的数据，非商业参与者在 7 月 30 日至 8 月 27 日期间将其净多头头寸减少了 139,050 盎司）。这与 7 月份形成了鲜明对比，当时投机者将其在 Nymex 铂金的净多头头寸大幅增加了 118.9 万盎司。
与此同时，ETF 投资者 8 月份铂金购买量仅为 5,800 盎司，与 7 月份（76,000 盎司）和 6 月份（104,000 盎司）的大量购买量形成鲜明对比。
汽车需求趋势
从近期的汽车销量来看，8 月份汽车需求（占全球净需求的 25%）前景进一步减弱。根据 LMC 的数据，8 月份全球轻型汽车销量同比下降 3.9%，今年前八个月的同比降幅更大，为 5.9%。以下是该咨询公司提供的一些有趣图片：
在欧洲（占全球汽车需求的 42%），8 月份轻型汽车销量同比下降 7.2%，导致 1-8 月同比萎缩 2.7%。尽管欧洲央行在最近一次会议（9 月 12 日）上明显放松了政策立场，但由于购买情绪不佳，欧洲缺乏财政刺激措施，短期内可能会阻止欧洲市场出现明显复苏。
该咨询公司预计今年全球轻型汽车销量将下降 2.5%。世界铂金投资协会 (WPIC) 在其最新的第二季度报告中预测，今年汽车对铂金的需求将下降 4%，降幅超过其第一季度报告中预测的 3%。
9 月份铂金价格的季节性不利，这通常是铂金表现最差的月份（1998-2018 年）。虽然我们认为这对本月的 PLTM 来说不是一个好兆头，但铂金的其他宏观和微观积极因素可能会抵消不利的季节性价格走势。
尽管铂金价格近几个月来强劲反弹，突破了20个月移动平均线，但仍在下行趋势线上面临巨大阻力。但自2008年3月创下每盎司2,300美元的历史高点以来，铂金价格在下行趋势线上一直面临巨大阻力。
在这方面，需要关注的关键技术水平是每盎司 1,007.51 美元。保守的市场参与者可能会等待月度收盘价明确高于这一水平，然后才会确信 PLTM 有明显的上行空间。
结论
在�**肽瓯硐置飨圆患眩ú�+4% 钯金+22%）之后，铂金自第三季度开始表现出色，并正在赶上钯金。
虽然我们承认 9 月份铂金价格存在季节性疲软、汽车需求前景疲软且技术前景充满挑战，但我们在 9 月份继续从多头进入 PLTM，认为铂金相对于钯金非常便宜，ETF 投资者将继续利用铂金的价值主张，这反过来应该会收紧铂金市场的基本条件，从而使 PLTM 更加稳固。
相比之下，我们预计未来一个月左右 PLTM 的交易价格将在每股 8.95-10.00 美元之间。
然而，我们认为保守的交易者应该等待月度收盘价明确突破历史高点 2,300 美元/盎司（目前交易价为 1,007.51 美元/盎司）的主要上升趋势线，才能对 PLTM 建立有意义的上行敞口。
来源：Alpha | 翻译：世界铂金投资委员会