QE3 尘埃落定后，黄金短期压力区间与中期主升浪展望

北京中期选举 2012.09.24 09:33

抽象的：

2012年9月14日，QE3敲定，此前在QE3预期下，金价曾从阶段性底部1550美元上涨至1780美元，涨幅达14.8%。但综合QE1、QE2推出后金价的表现，商品市场普遍存在买入预期、卖出事实的现象。我们认为短期内金价仍有上涨动能，但1790-1840美元附近区域将成为短期金价的主要压力区间和短期上升带的终点，金价将出现阶段性回调。操作上，积极观察金价回调企稳点位，寻找多头持有机会，回调结束后将开启金价中期主要上涨浪，后市价格将直指前期高点1900美元或更高。

北京时间14日凌晨00:30，美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）结束为期两天的政策会议。在会后发布的声明中，当局宣布将立即启动新一轮量化宽松政策。在市场经过近一年的反复猜测后，第三轮量化宽松政策（QE3）终于尘埃落定。

美联储继续进行剩余的OT操作，同时每月进行400亿美元的非抵消性MBS购买（开放式购买），即每月850亿美元的长期资产购买（包括每月450亿美元的OT操作）。此外，美联储隐性承诺，如果到12月经济没有明显改善，12月会议上可能继续开放式QE。原文如下：“如果劳动力市场预期没有明显改善，美联储可能继续购买MBS，采取额外的资产购买计划，并应用其他政策工具，直到经济增长得到有效改善，当然，上述政策会考虑到通胀水平的变化。”将低利率政策延长至2015年中期，并在政策上增加一条注释，“美联储预计相对宽松的货币政策还将持续相当一段时间，即使经济复苏得到加强。”为了对未来走势做出更好的判断，我们先来回顾一下前两次量化宽松时期金价的表现。

QE1：2008 年 11 月 25 日

美联储宣布将启动一项计划，购买与住房相关的政府支持企业（GSE）——房利美、房地美和联邦住房贷款银行的直接债务，并购买房利美、房地美和联邦住房贷款银行的抵押贷款支持证券（MBS）。美联储将通过一系列拍卖从一级交易商手中购买 1000 亿美元的政府支持企业直接债务。美联储还将从民选资产管理公司手中购买 5000 亿美元的 MBS。

从上图可以看出，在美联储救市预期之下北京中期，黄金在底部提前开启上涨行情，价格从735美元上涨至831美元，涨幅达13%，随后10个交易日，黄金回落至起点，随后止跌企稳重启一轮连续上涨行情。

QE1：2009 年 3 月 18 日

为向住房抵押贷款和住房市场提供更大支持，FOMC决定扩大美联储资产负债表规模，增加购买7500亿美元机构MBS，使今年购买的此类证券总资产达到1.25万亿美元。今年购买的机构债将增加1000亿美元，使总额达到2000亿美元。此外，为帮助改善私人信贷市场环境，FOMC决定在未来六个月内购买3000亿美元的长期美国国债。

从上图我们可以看到，2009年3月18日美联储加大QE1资金规模，黄金当天上涨近70美元，但随后下跌半个月，直到4月中旬左右才出现企稳的迹象，回调幅度：967至865美元，幅度达10.5%。

QE2：2010 年 11 月 3 日

为了促进经济更强劲复苏，并帮助确保通胀水平与美联储的通胀目标保持一致，预计联邦公开市场委员会今天将决定增加证券持有量，并维持其现有的将持有的证券本金再投资的政策。此外，到2011年第二季度末，它将再购买6000亿美元的长期美国国债，每月购买量约为750亿美元。

事实上，早在2010年8月美联储就开始暗示将实施新的宽松政策，在该政策出台前，金价从1200美元上涨至1300美元，涨幅达8%。

从上图我们可以看到，2010年11月3日QE2推出，当天金价上涨54美元，涨幅4%，但随后几天金价涨跌互现，并在随后的3个月内维持高位宽幅波动格局，随后开启新一轮上涨。

QE3尘埃落定，金价将走向何方？

回顾QE1和QE2期间金价的运行区间：

2009年12月至2010年3月QE1期间，金价在800美元至1200美元之间波动，整体呈上涨趋势，斜率接近45%，最高涨幅达到50%。

在2010年8月至2011年6月QE2预期与实现期间，金价在1200美元至1500美元之间波动，且整体也呈现大角度上涨趋势，最高涨幅达25%。

2012年9月14日，QE3敲定，此前在QE3预期下，金价曾从1550美元附近的阶段性底部上涨至1780美元，涨幅达14.8%。但综合QE1、QE2推出后金价的表现，商品市场普遍存在买入预期、卖出事实的现象。我们认为，当前金价仍有上涨动能，但1800美元附近将成为黄金短期主要压力区间及短期上升带的终点，金价将阶段性回调。操作上，积极观察黄金回调企稳点位，寻找多头建仓机会，回调结束后将开启黄金中期主要上行趋势，后市价格将直指前期高点1900美元或更高。

北京期货研究所 陈旭