债券投资常见误区及基础知识介绍，你所不知道的债券市场

1. 为什么大家不熟悉债券？

截至2021年4月5日，国内债券存量规模为117.11万亿元。包括国债、政策性金融债和地方政府债券，共计65.4万亿元。除了这些债券（即有息债券，但严格来说，地方政府债券不是有息债券）外，其余都可以称为信用债券，规模为51.71万亿元。相比之下，沪深股市最新的总市值为78.37万亿元。

作为证券资产，债券资产的存量大于股票，你听说过很多人炒股票，却很少听说身边有人买债券、卖债券，可见债券离大多数人的视线还很远。

首先，债券是场外市场，也就是说是通过场外询价的方式进行交易。虽然也有部分交易是在交易所的竞价系统进行的，但这个数量相对于每天的债券交易量来说微不足道。因此，从交易方式上来说，无论海外还是国内，债券都是场外市场（OTC市场），远离大多数人。参与者主要是金融机构，单笔交易的最低金额一般在数千万元人民币。

其次，从金融监管机构的角度看，个人买卖债券正在逐渐被限制。从很多年前每个证券账户都可以买卖债券，到现在个人可以买到的债券种类极其有限，这背后发生了很多事情，比如很多个人在债券违约后多次找债券监管机构（很多案例都相当夸张），让监管机构认为个人不是债券的合格投资者。目前只有可转债可以让个人投资者顺利参与（有时间我会再写一篇文章，为什么我认为可转债违约要来了），普通信用债只留下极少数种类让被认证为合格投资者的个人参与。

第三，个人虽然不直接参与债券交易，但是我们间接参与的很多。银行理财的资金大部分配置在债券上，保险资金一般配置债券的比重在80%左右。证券公司的自营、集合计划、公债基金、货币市场基金、基金专户、私募债券基金等，都买债券。所以如果真要分析透彻的话，个人理财的资金一般都是参与债券市场的。从这里就可以看出，到底是什么类型的金融机构购买了这么多发行的债券。

2. 债券违约真的那么常见和可怕吗？

先说债券违约，债券违约的序幕从2016年就已经拉开。2016年之前，中国债券信用风险事件很少金融债券，但大家都知道债券违约迟早会来。不然为什么中石油发债的利率是3%，而其他公司发债的利率都在6%甚至更高？差别就在于违约预期。

但一旦债券开始违约，大家是否真的做好了准备，很难下结论。一是数量不等的金融机构、投资经理、评级分析师是否具备足够的信用风险识别、风险定价和事后处理能力；二是投资者是否能真正接受产品净值的波动。我认为，这些都需要在信用债券开始违约之后慢慢调整，才能真正建立起这样的生态。之前的演练都只是演练，屠龙之术，必有龙在。

从2016年开始，债券违约的公司数量不断增多，逐渐打破了原来所谓的“信仰”。你会发现信仰不靠谱，还是要看公司的偿债能力。这几年债券违约的发生也有一定的规律，基本上抗风险能力越弱，违约越早，从多元化的小型民营企业，到中型乃至大型民营企业，到伪央企，到校企，到大型房企，到大型地方国企，依次类推。

我相信很多人接触到的债券信息都是债券违约，主要渠道就是媒体报道。大部分媒体从业者也是如此，他们对股票比较熟悉，对债券比较陌生，他们的报道也比较吸引眼球和夸张。

债券违约的具体比例是多少？

根据中债资信评级报告中的统计，截至2020年末，我国债券市场信用债违约公司共计166家，违约债券503只，债券违约总额4687.94亿元（不含境外债券）。前面我也说了，境内债券存量117.11万亿元，信用债存量51.71万亿元。所以违约债券占债券总存量的比重是0.40%，违约债券占信用债券总存量的比重是0.91%！

不到1％！

是的，这个数据肯定和大多数人的印象不一样。

但我不想误导大家，因为近几年信用违约事件频发，加上部分金融机构可能存在的道德问题，部分个人理财可能会遭遇信用违约带来的损失。这个总占比的数据下，取决于金融机构、投资经理、以及具体账户，如果某个账户走向极端，踩雷的风险还是不可避免的。

3. 个人投资者可参与的债券类型

个人通过证券账户购买债券，主要参与竞价系统的债券交易。如果你买卖的是国债、地方政府债券、政策性金融债等低信用风险债券，可以直接买卖（我要强调：看我的措辞，低信用风险债券！注意“信用”两个字。因为除非你持有这些债券到到期，否则不代表你的交易不会亏钱，尤其是持有剩余期限较长的债券，亏损的比例也是相当大的）。但我相信很多个人都想参与收益较好的信用债券。并不是所有证券账户都可以交易信用债券。交易前需要开通债券合格投资者权限。因为个人交易债券的太少，我经常听到你去营业部沟通的时候，营业部很多员工都不知道这个权限是什么，需要解释才能开通“债券合格投资者权限”。

个人合格债券投资者权利开放标准：

你可以搜一下《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法（2017年修订）》，写的很清楚，我直接贴上来，基本可以概括为：金融资产500万，证券账户交易经历2年。不用问，买理财产品2年不在定义的范围内。

就算你开放了债券合格投资者权利，也不是所有债种都对个人开放，看下面的表格，是官方总结的，个人合格投资者可以买AAA级的中小公募公司债和企业债，看上去限制还是挺严的，不过我点几个名字，你就知道里面还是加了不少高收益债，包括恒大、融创、万达、平煤、山西七大煤企、红星美凯龙、苏宁、泰达、冀中、运城投资、富力、宝钢等等，怎么样，是不是感觉打开了新天地？

四、个人投资债券的税务问题

个人买卖国债、地方政府债券与金融机构一样，免税。

个人投资信用债是需要纳税的。与机构投资者有规范、强大的制度方便纳税不同，个人使用的证券账户客户比较单一，所以税务总局对个人投资者投资债券的征税方式是债券付息/还本付息时投资者应得的利息金额扣除税款。税率为20%，即债券投资个人所得税=当期债券利息金额*20%。以19恒大01为例，债券票面利率为6.27%，以面值100元为例，一年利息为6.27元，若投资者在利息支付前未卖出，则扣除的税款为6.27%*20%=1.254元。

对于个人投资者，应关注债券付息日前、最终本息兑付日前、期权挂钩债券行权时间前的税务问题处理。

五、其他问题

让我仅提一些其他问题。

外部债券评级是给每只债券打 AAA、AA+ 等评级。国内评级是需要牌照的专业业务，国内评级公司有中诚信、大公、新世纪、鹏元、联合等。如果要说他们可信度有多高，我只能说他们比公司和投行做的招股说明书客观。如果你觉得 AAA 债券不会违约，那么你看看过去几年的情况就知道不是这样的。

如果您还有其他问题，请给我留言或者发私信。

后记

这是我为个人债券投资者写的第三篇文章，因为担心债券投资时大宗债券交易的问题，所以开了微信公众号和雪球号，文章写得尽量详细，但文字表达的意思有限，仅供参考和讨论。

祝大家投资成功！