2019/20 年度白糖供需缺口致糖价熊转牛，行情回顾与展望

糖：2019/20年度供需缺口加大，糖价由熊市转为牛市

2018/2019年度全球食糖供给过剩收窄，国内外糖价低迷，糖厂亏损，欠蔗农钱款。各国为保护蔗农利益和糖厂正常运转采取不同措施，对糖价形成支撑。我国加大打击走私力度，提高配额外进口关税，降低国外糖流入对国内市场的冲击。多家机构预测2019/2020年度全球食糖将出现100-200万吨的供给缺口。2019年将是国内外糖由供给过剩转为短缺的转折点，是糖价由熊市转为牛市的关键节点。

1. 市场回顾

2月份ICE原糖价格上涨2.44%，国内郑州糖跟随外盘上涨3.29%，2月份印度出口减少预期、巴西食糖供应减少导致外糖价格上涨，华南地区阴雨天气影响压榨节奏，广西增加50万吨食糖临储，导致国内外糖价联动上涨。

2、2019/20年度全球白糖供需缺口显现，白糖价格由熊市转为牛市

1、多家机构预测2019/2020年度全球食糖供需将出现缺口

据美国农业部2月份供需报告显示，2018/2019年度全球食糖产量为1.86亿吨，较上年的1.95亿吨减少4.47%；全球食糖消费量为1.78亿吨，较上年的1.75亿吨增长1.55%。2018/2019年度全球食糖依然处于过剩状态，但产消缺口在缩小，今年产消缺口为822万吨，较上年的1962万吨减少58%。这也导致2018/2019年度年末库存减少，2018/2019年度全球食糖年末库存增加132万吨，远低于上年的955万吨。今年全球食糖依然处于过剩状态，但供应过剩状况好于去年。

图1：全球食糖产量及消费量 单位：千吨

图2：全球食糖产销缺口及期末库存变化 单位：千吨

不同机构也对2019/2020年度食糖供需情况做出了预测，ADM认为，2019/2020年度全球食糖供应将由过剩转为短缺，供应缺口约为200万吨。

分析机构Green Pool在其2019/2020年度首份报告中预计，全球食糖市场将出现136万吨的供应短缺。该机构认为，2019/2020年度的供应短缺主要是由于泰国、巴基斯坦和印度减产所致。同时，Green Pool将2018/2019年度全球供应过剩量从此前预测的360万吨下调至264万吨。

国际糖业组织（ISO）认为，2019/2020榨季全球食糖供应由宽松转为紧张，供需缺口预计在200万吨左右。同时，ISO下调2018/2019年度全球食糖供应过剩量至217万吨。

多家机构对2019/2020年度全球食糖供需缺口预估有所不同，但各方共识认为存在缺口，这为未来糖价由熊市转入牛市奠定了基础。

全球食糖产量主要集中在印度、巴西、欧盟、泰国和中国，这五个国家的产量合计占全球食糖产量的60%。从历史上看，巴西一直是全球最大的食糖生产国，但2018/2019年度，巴西产量大幅下滑，创下12年来新低，而印度产量则出现增长，使得印度产量首次超过巴西，成为全球第一大生产国。

图3：2018/2019年度各国食糖产量占比 单位：%

2. 2019/2020年印度食糖产量下降

自2010/2011年度以来，除2016/2017年度受厄尔尼诺现象影响印度食糖产量下降外，印度食糖产量一直高于消费量。2018/2019年度，印度食糖产量为3587万吨，较上年的3411万吨增长5.16%，食糖消费量为2750万吨，较上年的2650万吨增长3.77%。产量增加了176万吨，消费量增加了100万吨。

图4：印度糖产量及消费量 单位：千吨

图5：印度食糖产量-消费量及出口-进口量 单位：千吨

大部分国家都是食糖的净出口国或者净进口国，而印度是少数在净进口国和净出口国之间切换的国家。当该国产量大于消费量时，就会增加食糖出口，减少进口；反之，就会增加食糖进口，减少出口。从历史上看，2003/2004年度、2004/2005年度、2008/2009年度、2009/2010年度、2016/2017年度，印度的产量都小于消费量，主要从其他国家进口食糖，满足国内消费需求。2018/2019年度，印度产量有所增加，除了满足国内需求外，还出口了400万吨食糖，较上年度的180万吨增长一倍以上。

供应处于宽松状态，导致印度糖价触底。糖价低迷导致印度糖厂利润不佳，欠蔗农钱多。据印度糖厂协会数据，截至1月底，糖厂欠蔗农2000亿卢比。为了调动蔗农继续种蔗的积极性，防止其转种其他作物，政府出台政策：糖厂出厂价或由目前的29卢比/公斤上调至31卢比/公斤。另外，蔗农是印度大选中重要的投票力量，今年5月印度将迎来大选，政府通过这一政策提升了支持率。

印度糖业公司预计2019/2020年度印度食糖产量将在2800万至2900万吨之间，低于今年的3587万吨。Green Pool预计2019/2020年度印度食糖产量约为2950万吨。如果未来印度食糖产量如预期下降，不仅难以满足国内需求，还可能从其他国家进口食糖，加剧全球食糖短缺，进一步推高国际食糖价格。

3. 巴西今年糖产量将减少，明年将增加

2018/2019年度巴西食糖产量大幅下降，据美国农业部预估为3060万吨，较上年的3887万吨减少827万吨或21.28%，出口量也减少860万吨。由于出口量减少幅度大于产量变化幅度，最终期末库存小幅增加至125万吨，较上年的92万吨增加33万吨。

图6：巴西食糖产量、出口量及消费量 单位：千吨

由于2018/2019年度巴西甘蔗产量减少，而甘蔗乙醇产量增加，导致食糖产量减少并创下2006/2007年度以来的最低产量。由于巴西中南部地区甘蔗种植面积占巴西的90%，该地区的甘蔗压榨和食糖产量可以大致反映巴西整体的情况。去年4月1日至今年2月1日，巴西中南部地区糖厂共压榨甘蔗5.6亿吨，较上年同期减少3.5%，其中食糖产量2640万吨，同比减少26%，乙醇产量303亿升，同比增长20%。目前，甘蔗用于压榨食糖的比例为35.4%，而用于生产乙醇的比例为64.6%。 上年食糖、乙醇占比分别为46.9%、53.1%。

巴西减产导致出口减少，由此造成的全球食糖供应被印度和泰国填补，其中印度出口增加220万吨，泰国出口增加100万吨。据巴西贸易部数据，2019年1月巴西出口食糖110万吨，较上年同期减少30%，其中原糖出口103万吨，同比减少19%；精制糖出口7万吨，同比减少78%。2018年4月至2019年1月，巴西共出口食糖1777万吨，同比减少28%。据富士通估计，2019/2020年度巴西中南部地区食糖产量约为3020万吨，较上年增加14%。

4. 今年泰国糖消费量下降

2018/2019年度泰国食糖产量为1380万吨，较上年的1471万吨减少91万吨，降幅6.19%，消费量为258万吨，与上年的263万吨相差不大。但由于巴西食糖减产、出口减少，全球增加了从泰国的食糖进口量。受甘蔗价格低迷影响，泰国蔗农转而种植木薯等其他作物，种植面积减少，2018/2019年度食糖产量减少。2018/2019年度泰国食糖出口量为1150万吨，较上年的1050万吨增加100万吨，增幅9.52%。 产量减少、出口增加最终导致泰国年末糖库存从上年的720万吨下降至今年的692万吨，减幅为3.89%。截至1月底，泰国2018/2019年度共压榨甘蔗6437万吨，较上年同期增加21%，共产糖662万吨，较上年增加23%。

2018/2019年度全球食糖供需过剩，但期末库存增幅趋缓。巴西甘蔗压榨量接近96%，产量基本确定。在无恶劣天气影响的情况下，印度、泰国产量预估变化不大。当前低糖价导致各国采取补贴措施，保护蔗农利益，有效支撑糖价。多家机构预计2019/2020年度全球食糖供需缺口在100万-200万吨之间。因此，从全球来看，2019年将是郑州糖价由熊市转为牛市的关键节点。

五、我国食糖供需格局保持紧平衡

甜菜种植面积增加带动国内食糖产量增加。据我国农业部2月最新数据，2018/2019年度我国食糖种植面积147.7万公顷，其中甘蔗种植面积124.3万公顷，占84%；甜菜种植面积23.4万公顷，占16%。与上年的137.6万公顷相比，食糖种植面积增长7.34%，其中甘蔗种植面积比上年的120.1万公顷增长3.5%；甜菜种植面积比上年的17.5万公顷增长33.7%。

甘蔗种植面积增加，但气候不利导致产量下降。2018/2019年度，我国甘蔗产量63吨/公顷，比上年的66.75吨/公顷减少5.62%；甜菜产量52.5吨/公顷，比上年的55.2吨/公顷减少4.89%；结糖产量57.75吨/公顷，比上年的60.98吨/公顷减少5.3%。

由于食糖种植面积增幅大于产量减幅，最终食糖产量的增加主要体现在甜菜糖产量的增加。2018/2019年度我国食糖产量1068万吨，较上年的1031万吨增产37万吨，增幅3.59%，其中甘蔗糖产量925万吨，较上年的916万吨增产9万吨，增幅0.98%；甜菜糖产量143万吨，较上年的115万吨增产28万吨，增幅24.35%。甜菜糖增产占我国食糖产量增幅的76%，贡献了大部分增幅。

表1：我国甘蔗种植面积、单产及产量

1月份，国内食糖产量263万吨，其中，甘蔗糖245万吨，甜菜糖18万吨。2018年10月至2019年1月份，全国食糖产量累计503万吨，较去年同期513万吨减少10万吨；甘蔗糖累计产量382万吨，较去年同期403万吨减少20万吨；甜菜糖累计产量121万吨，较去年同期110万吨增加11万吨。

甜菜糖压榨时间较早，10月份开始，2月份结束；蔗糖压榨时间较晚，11-12月份开始，4-5月份结束。由于今年春节较去年早，1月份蔗糖产量低于去年同期。随着后期压榨的持续进行，预计国内食糖产量将略有增加。

表2：我国食糖供需情况（万吨）

6、严厉打击走私，提高配额外关税，国内食糖供需仍有缺口

2018/2019年度，我国食糖产量和进口量分别为1068万吨和290万吨，总供应量为1358万吨，较上年的1274万吨增加6.59%或84万吨；消费量和出口量分别为1520万吨和15万吨，总需求量为1535万吨，与上年的1528万吨相差不大，同比增长0.46%或7万吨。无论今年还是去年，我国白糖供需均存在缺口，其中2018/2019年度供需缺口为177万吨，2017/2018年度缺口为254万吨。 除了通过消耗部分库存填补缺口外，由于国内外糖价差异，走私糖也是填补供需缺口的一种方式。

根据海关缉私经验，走私食糖主要有两条路线：一是从缅甸到云南；二是通过台湾到沿海地区。据路易达孚估计，2015/2016年度，经缅甸入境的食糖数量约为230万吨；2016/2017年度，经缅甸、台湾入境的食糖数量约为200万吨；2017/2018年度，经缅甸、台湾入境的食糖数量约为160万吨。随着我国加大对走私食糖的打击力度，近年来走私食糖数量不断减少，一定程度上缓解了国内食糖供应过剩局面。

我国除严厉打击走私食糖外，为保护国内蔗农利益，还对配额外食糖加征关税。商务部对进口食糖实施保障措施，自2017年5月22日起在配额外50%关税基础上加征关税，实施期为3年。具体加征关税为2017年5月22日至2018年5月21日加征45%；2018年5月22日至2019年5月21日加征40%；2019年5月22日至2020年5月21日加征35%。目前，我国食糖进口关税为90%，配额外进口无利润；即使今年5月21日以后关税降至85%，依然无进口利润。 在政府加强打击走私、征收配额外关税的背景下，外糖流入有效减少，国内食糖供需呈现偏紧格局。

七、国内食糖消费量增加，工业库存同比减少

1月份，国内食糖销量121万吨，环比99万吨增长23%，环比136万吨增长10.7%；重点企业食糖销量98万吨，环比88万吨增长11%，环比114万吨下降14%。由于今年春节较去年早，节前备货在1月中下旬就已完成，预计2月份销量将好于去年同期。

自去年10月至今年1月，该国累计售糖量达252万吨，较上年同期的240万吨增长5%，创2015/2016年度以来新高；售糖率为50.12%，较上年同期的46.79%提高3.33个百分点，创近四年来新高。

1月份该国新增工业糖库存为251万吨，较上年同期的273万吨下降8%，也低于2016/2017年度的260万吨。国内食糖销量增加带动工业库存同比下降，对糖价形成支撑。

在当前糖价低迷的背景下，为维护国家食糖安全和蔗农利益，广西政府自2019年2月1日起至6月30日，以每吨6000元的价格对50万吨食糖进行临时收储。此举有效缓解了制糖企业流动资金不足的压力。

今年全球食糖供应过剩收窄，国内外糖价低位运行白糖收储，糖厂亏损，欠蔗农钱财。各国采取不同措施提振糖价，保护蔗农利益和糖厂正常运转。多家机构预计2019/2020年度全球食糖供应缺口在100-200万吨。我国将加大打击走私力度，提高配额外进口关税，减少外糖流入对国内市场的冲击。2019年将是国内外糖由供应过剩转为供应不足的转折点，是糖价由熊市转为牛市的关键节点。