上证 50 和沪深 300 股指期货跨品种套利交易策略研究

在上证50、中证500股指期货推出之前，国内学者对股指期货套利的研究主要集中在现货套利和跨期套利方面。新股指期货推出后，研究内容得到了很大的拓展，使得开展跨产品套利研究成为可能。本文选取上证50、沪深300股指期货为标的，对跨产品套利交易策略进行研究，不仅丰富了股指期货跨产品套利的理论研究，也为投资者提供了更多的套利机会，可以进一步促进我国金融期货市场的发展。国内外学者对跨产品套利进行了非常深入的研究，其基本内涵就是对不同种类的期货合约分别开立多头仓位和空头仓位，利用价差波动获取利润。 根据本文的分析可以看出，上证50与沪深300股指期货5分钟高频数据的价差波动主要有两个特点：长期来看，上证50与沪深300股指期货价格走势具有较强的相关性；短期来看股指期货期现套利，两种期货合约的价格波动有所不同。基于这样的价差特点，本文提出了跨产品套利交易的策略，主要从套利交易成本、无套利区间的确定和套利交易算法三个方面进行设计。套利交易成本主要包括手续费、佣金和保证金。对于无套利区间的确定，本文采用非线性协整模型，分别利用门限协整模型和门限向量误差修正模型对无套利区间进行估计。 本文最大的创新点在于套利交易算法的设计，主要是开仓点和平仓点的设定。以往的研究大多以无套利区间的边界作为开仓点和平仓点，但本文考虑到价差的变化具有惯性，价差只有在受到市场力量或其他因素的影响时才会恢复。因此在设定开仓点时，引入价差的滞后性作为判断条件，这样可以避免价差的惯性移动，大大提高套利交易的成功率。对于平仓点的设计，本文以套利交易的盈利作为判断条件，设定了盈利起点、最大盈利回撤和止损点等一系列参数来判断盈利情况。最后，本文对两种无套利区间的实际效果进行了测试。 结果表明两种模型的套利策略成功率均达到了75%以上，验证了套利策略的有效性，并且两种模型的套利策略都取得了很好的收益。股灾之后，中国金融期货交易所大幅提高了股指期货交易的手续费，如果能将手续费降低到原来的水平，收益率可以提高到原来的三倍左右。同时，在模拟交易过程中，发现了与理论不太相符的现象，文章最后通过参数设置、样本选取、成本因素等进行了解释。

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