锰硅指数连收八连阳，涨幅近 28%，后市行情及风险点分析
wujiai
|1. 活动回顾
2024年3月16日至17日，气旋“梅根”严重影响了澳大利亚GEMCO工厂的运营，导致该矿于3月18日暂停运营。由于3月初装运的货物已经发出，未受到影响，市场当时评估整体影响有限。
2024年4月17日，一封电子邮件称，澳大利亚矿山暂停发货将至少持续到2024年6月。
2024年4月22日，该公司在最新季报中表示，预计将于2025财年第三季度氧化锰矿，也就是2025年第一季度恢复码头运营和出口销售。目前正在评估替代运输方案，以减轻矿石发运的影响。当日，锰硅指数期货上涨近200点，强势反弹正式开始。
2.锰矿资源分布
全球锰矿资源丰富，几乎所有矿石和硅酸盐岩中均含锰。最常见的锰矿石为无水和水合氧化锰、碳酸锰，但分布极不均匀。根据美国地质调查局（USGS）2023年最新数据，截至2022年底，全球可采锰矿储量为17亿吨，南非、中国、澳大利亚、巴西等国的储量约占86%。我国锰矿品位低，贫锰矿储量占全国总储量的93.6%，平均锰含量为20-30%，主要集中在湖南、贵州、广西和重庆。 但国外进口矿石品位高、渣少、成本低、环境污染小（如南非卡拉哈里矿区锰矿石品位为30%-50%，澳大利亚格鲁特岛矿区锰矿石品位为40%-50%）。我国每年都要从南非、澳大利亚等国进口大量锰矿石，以弥补国内锰矿石需求不足。锰对我国来说仍是比较稀缺的资源，已被国家发改委列为我国高质量发展所需的重点金属品种之一。
2023年我国共进口锰矿3140万吨，其中南非进口1464万吨，占比46.6%，为第一大进口国；其次是澳大利亚和加蓬，分别为第二、第三进口国，进口量分别为524万吨、490万吨，占比16.7%、15.6%。其他进口国包括加纳、巴西、科特迪瓦等非主流国家，合计进口占比约20%。美国地质调查局公布的数据显示，2023年我国锰矿产量仅为74万吨，若以此数据估算，我国锰矿进口依存度高达97%。
3.澳大利亚锰矿资源
澳大利亚锰矿资源十分丰富，储量和产量均居世界前列，是世界优质锰矿主要生产国和出口国，已探明有经济价值的锰矿（金属）储量达9700万吨，占世界总量的16.99%，居世界第三位。
澳大利亚的锰矿床主要分为三种类型，第一种是分布在北领地格鲁特岛的氧化锰矿床，格鲁特岛锰矿床是世界上最大的锰矿床之一，占澳大利亚锰储量的80%。矿床品位极高，平均含锰量超过44%，埋藏浅，开采方便，矿石选冶方便。第二种是与古代或现代风化有关的锰矿床。第三种是富铁的铁锰矿床。后两种主要分布在西澳的皮尔巴拉和皮克希尔地区。此外，昆士兰州（艾因巴伦）、�**拇罄侵荩ǜ窭苟伲⑿履贤恐菀灿猩倭棵炭蟛觥�
作为全球最大的锰生产商，其旗下拥有澳大利亚GEMCO（60%股权）和南非HMM集团（44.4%股权）两座锰矿。季报显示，该集团2023年锰矿产量550万吨，占全球总产量的27%，其中澳大利亚产量338万吨、南非产量213万吨，分别占17%和11%。
4、澳大利亚矿产出口中断对中国有何影响？
2023年，我国从澳大利亚进口锰矿524万吨，其中109万吨从黑德兰港出货，其余415万吨从格鲁特岛港出货，占全国产量的70%以上。如果格鲁特岛港出货受阻，国内锰矿进口量将受影响35万吨/月，占进口比重约13%。据季报称，他们“正在评估替代运输方案，可能在码头恢复前建立部分矿石出口能力，以减轻码头关闭带来的影响”。据海上货流监测实时监测显示，自4月初以来，两艘800吨级的杂货船频繁穿梭于受损的贝港和西港之间。 考虑到该港还具备锰矿石装卸能力，我们推测未来可能增加黑德兰港、达尔文港两大西澳港口替代运输，尚需进一步观察。（黑德兰港是澳大利亚西北部印度洋沿岸的一个港口，是澳大利亚铁矿石出口港，也是全球最大的铁矿石出口港，BHP、FMG、Roy Hill 均通过该港口出口铁矿石。）
据钢联统计，最新港口锰矿库存493万吨，其中天津港（）362万吨，钦州港116万吨。锰矿国家方面，澳矿库存101万吨，占比20%；南非矿库存236万吨，占比48%；加蓬矿90万吨，占比18%。从图表上看，澳矿库存自3月底以来持续去库存，若按照月产硅锰80万吨估算，澳矿库存可用时间静态估算为3个月，即到8月底（未考虑厂家调整锰矿产配比，以及其他非主流国家进口量增加的影响）。 高品位矿短缺的问题暂时得不到解决，导致低品位矿、富锰渣共振上涨。
3月下旬以来，天津港锰矿价格由35.8元/吨上涨至58元/吨，涨幅达62%，其他非主流矿涨幅在30%-55%，富锰渣涨幅在26%左右，仅锰矿成本就上涨了1000多元。目前内蒙古现货成本7400元/吨，每吨亏损100元/吨。但如果厂家有低价矿库存，近期盈利情况不错。科米罗6月份对加蓬锰块最新公布价格为6.9美元/吨，较5月份上涨2美元/吨，相当于硅锰成本上涨了1080元/吨。内蒙古作为最大主产区，开工率较高，支撑原料库存较高。 但随着今年以来锰矿价格的不断上涨，厂家补库存的积极性有所下降，库存天数较年初下降超过30%。近一个月以来，宁夏及南方产区库存从绝对低位小幅回升，低价不买的心态是主要原因，带动了一定的补货需求。
五、结论
事实上，澳矿发货受阻的消息在3月初就已传出，但当时商品氛围偏空，事件发酵并不顺利。但4月份以来，铁合金跟随铁矿石、焦炭等炉料大幅反弹，宏观、工业板块均带动超跌反弹修复。尤其是季报中澳矿发货恢复事件远超市场预期，市场看涨心态一触即发。实际上，从澳矿受影响的绝对量来看，占国内进口总量的10%左右，并不算高。但由于其恢复时间较长，事件影响是中长期的，市场看涨。 只要二三季度港口高品位矿库存持续下降，即便非主流国家低品位矿部分补充，也改变不了氧化矿紧缺的现状，仍将对锰矿、硅锰价格形成持续支撑。在出货问题解决/氧化矿库存止跌回升前，硅锰走势依旧坚挺，建议多单持有。同时硅铁-硅锰反向套利可继续持有，在锰矿及后续收储预期下，硅锰更有上行驱动，价差有望重回2020年低点。
风险点：氧化矿供应恢复（澳洲矿出货提前恢复/加蓬、巴西矿进口量增加）、钢厂需求大幅减弱、锰硅交割库扩建等。
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