国内首批跨市场 ETF 沪深正式发行，成为期现套利新现货标的
wujiai
|湘财奇年期货首席经济学家刘忠元表示，目前主要的现货构建方式都不同程度地存在缺陷，比如全量复制方式所需资金投入过多、操作复杂，ETF基金组合模拟方式跟踪误差过大等，而交易效率更高、交易成本更低的沪深期货成为期货最佳的现货标的。
两款产品“大竞争”
那么，目前市场上的华泰柏瑞中证指数和嘉实中证指数两个沪深版本，在期现套利方面哪个版本更胜一筹呢？
公开数据显示，华泰柏瑞沪深300基本实现T+0交易，降低了二级市场交易价与基金盘中净值之间的折溢价，方便投资者在二级市场依据指数进行短期趋势投资。申购起点为100股（约不到300元），1个申购赎回单位对应3张期货合约，方便期货投资者套利，大大降低期现套利的资金门槛；而嘉实沪深300实行T+2交易，并计划引入做市商机制，需要利用融券手段间接实现T+0交易。投资者需以一篮子沪深300指数成分股进行申购，1个申购赎回单位对应6.67张期货合约。
某券商研究员表示，国外成熟市场申购赎回均在场外进行，证券结算一般在T+2后完成。如美国市场的ETF份额为T+3结算，但也可实现T+0套利，关键在于利用保证金交易机制。目前中国市场也具备利用保证金交易进行T+0套利的政策背景和现实可能性，因此套利效率并不取决于结算时间是T+0还是T+2，核心在于套利成本的确定性。嘉实沪深采用场外实物申购赎回模式，交易成本在成交时实时确定，结算操作风险可控，结算环节简单，同时减少了大规模申购赎回带来的被动跟踪误差，迫使基金管理人调整资产组合，因此其跟踪效果优于一般开放式指数基金。 同时股指期货期现套利，作为期货与现货套利成本的一部分，跟踪误差的减小有利于降低套利风险，缩小同等条件下的无套利区间，提高套利操作的准确性和盈利能力。
不过，刘忠源指出，按照目前我国融券业务的发展情况，利用融券进行T+0套利基本不可行。“首先，我国融券成本较高，如果利用融券进行套利，会给套利交易带来0.075%-0.1%的额外成本；其次，我国融券业务有限，有的证券可以出借，有的不可以。另外，即便是目前我国融券业务做得最好的券商，能出借的证券也只占双融标的的70%左右。”
刘忠元指出，“股指期货市场采用T+0交易制度，而股票市场是T+1交易，这就导致套利交易无法当日平仓，降低了套利效率。而T+0版ETF可以有效解决上述问题，实现期货与现货套利的完美对接。”
T+0版有9大“玩法”
华泰柏瑞基金专家表示，投资者若想通过沪深交易所T+0版本进行期现套利，有9种不同的“玩法”。
网下现金申购A女士之前买过开放式基金，如果想买T+0版的沪深基金，可以直接去券商，按照申购开放式基金的流程，申购华泰柏瑞沪深基金T+0版，价格1元/股，最低卖出1000股，加上不超过1%的手续费，1010元起即可申购。
网上现金申购B先生经常买新股，买沪深T+0版就更简单了，可以在4月24、25、26日任意一天到券商申请申购委托，就像买新股一样，通过填写申购委托单、电话委托、磁卡委托、网上委托等方式进行。但要注意不要把申购代码搞错，比如华泰柏瑞沪深T+0版的申购代码是。
C公司持有沪深300指数成分股，不看好该股短期走势，但又不愿卖出，可在4月24、25、26日任意一天到券商申请办理沪深300股票T+0“换股”，单只股票最低换股数量为1000股。
D先生对股市大势和指数的判断相当准确。华泰柏瑞沪深300T+0版上市后的第二天，他认为沪深300指数已经到达投资区域，短期内至少还有10%的上涨空间。于是，当沪深300指数到达他认为合适的区域时，他在二级市场实时买入华泰柏瑞沪深300T+0版，从1手（100份）起买（300元左右以内）；另一天，他预计沪深300指数已经“涨停”，于是可以在交易时段卖出ETF，卖出的资金当天还可以继续在市场上使用。
“T+0”趋势交易 鄂先生有300万元资金，华泰柏瑞中证T+0版上市时，某日上午10点，鄂先生认为沪深300指数当前点位过低，便认购了沪深300的T+0版；当天下午2点，沪深300指数大幅上涨，鄂先生随即在二级市场卖出所认购的沪深300的T+0版。鄂先生此操作的收益主要来源于市场波动。投资者可以利用中证T+0版的优势，捕捉每日波动机会，反复交易，日内即可将资金回笼。
鄂先生还从事溢价套利行为。华泰柏瑞T+0版在沪深交易所上市一天后，鄂先生发现沪深交易所二级市场买入价和卖出价均高于当时根据300只股票的实时价格和权重比例计算出的预计净值，他立即买入所需一篮子股票（申购赎回名单每个交易日在上交所和华泰柏瑞网站上公布）加上其他所需现金，实时申购沪深交易所T+0版，随后立即在二级市场以更高的价格卖出所申购的ETF，从而套利其中的溢价部分（价格高于净值减去交易费用部分）。
看跌停板成分股的F先生是一位深谙股票的资深投资者，在沪深ETF T+0版上市后，某沪深300指数成分股停牌一天，F先生恰好持有该股票，预计会有利空消息传出，他立即买入所需股票篮子中的其他股票，加上认购沪深ETF T+0版所需的其他现金，然后立即在二级市场卖出认购的ETF，成功减持了看跌股票。
F先生也看跌了一只跌停的成分股。在沪深300T+0上市后，有一天沪深300指数的一只成分股跌停，F先生正好持有这只股票，预计下一个交易日还会继续大幅下跌，他立即买入所需一篮子股票中的其他股票，加上认购沪深300T+0所需的现金，然后立即在二级市场卖出认购的ETF，成功减持了这只看跌的股票。
G先生是一位涉足股指期货市场的私募基金管理人。华泰柏瑞中证T+0版上市后，沪深300股指期货合约的价格远高于中证T+0版。G先生立即买入T+0版中证需要认购的一篮子股票，同时做空同等数量的沪深300股指期货合约；当沪深300股指期货合约与中证的价差缩小时，他立即利用T+0机制，卖出当天认购的T+0版中证，同时将之前做空的沪深300股指期货合约平仓，完成这笔套利。巧合的是，华泰柏瑞设计的T+0版中证的最小申购赎回单位对应3份股指期货合约，撮合十分便捷。