神农集团大概率不延期发行，申购策略及配售方案分析

截至目前，第十三批询价新股已全部开始发行，计划募资总额为33.66亿元。按照招股说明书中公布的计划募资额22.45亿元及首次发行新股数量4003万股计算，神农集团预计其发行价为56.08元，对应发行PE为19.76倍，略高于2021年4月21日A03牧业18.80倍的静态PE。2020年以来神农申购，类似案例均未延期发行且均按行业市盈率发行，因此我们预计神农集团不会延期发行，即按行业市盈率定价的概率较大。同时，为规避超报风险，建议尽早申购！ 按照招股说明书中公布的计划募资金额6.13亿元、新股数量3000万股计算，福来新材预计其发行价为20.43元，对应发行PE为22.99倍，不高于同行业近一个月43.04倍的静态PE。 中证指数行业 发行计划募资额实际市盈率 股票代码 股票名称 上月发行平均市盈率（倍） 实际是否滞后 中证指数行业 发行计划募资额实际市盈率 股票代码 股票名称 上月发行平均市盈率（倍） 实际是否滞后 中证指数行业 静态市盈率（倍） 公牛集团 22.58 22.99 22.93 否 C38 电气机械及器材制造业 建业集团 18.01 18.11 17.94 否 C26 化学原料及化学制品制造业 中天精装 18.57 20.85 18.67 否 E50 建筑装饰及其他建筑业 天合集团 22.94 22.95 22.95 否 F51 零售业 丽人美容 22.67 22.99 22.44 否 F52 零售业 昌华集团 21.96 22.98 21.98 否 C36 汽车制造 红通燃气 22.18 22.99 22.23 否 D45 燃气生产和供应 东岳硅材料 17.97 17.97 17.97 否 C26 化学原料及化学制品制造业 蓝天燃气 21.73 21.80 21.72 否 D45 燃气生产和供应 三河管桩 22.78 22.99 22.75 否 C30 非金属矿产品 顺空发展 15.97 16.61 15.95 否 D46 水的生产和供应 数据来源：公司公告、研究 A 类 建议优先考虑 神农集团 本轮新股 AHP 根据不同分配对象的得分、分配方案、预先设定的最终网下分配金额，以及由于一些网下资格的个性化条件，我们建议在新股认购上优先考虑不同的分配对象，具体如下：（1）对于公共养老金及社保分配对象，建议优先认购对象为神农集团；（2）对于企业年金及保险分配对象，建议优先认购对象为福来新材；（3）对于其他分配对象，建议优先认购对象为神农集团。

表2：推荐优先认购标的概况 配置产品类型 推荐优先认购标的 公募基金 社保 神农集团 年金保险 福来新材 一般配置标的 神农集团 数据来源：Wind，研究 本轮已认购并定价的新股配置方案分析 甲类市值门槛为1000万元。在网下市值门槛设置方面，神农集团、福来新材对网下投资者设置了差异化市值门槛，分别为公募基金、社保1000万元，其他6000万元。截至目前，今年前13批已认购并定价的45只新股中，有43只采用了差异化市值门槛，占比95.56%。 表3：拟上市交易所网下上市市值要求（万元） 股票名称 股票代码 表3：本次询价拟上市交易所网下上市市值要求（万元） 股票名称 股票代码 神农集团A类 1000 上海 其他 福来新材A类 1000 上海 其他 6000 数据来源：Wind，研究 福来新材B类优先对象初始份额为20% 神农集团、福来新材对分配对象的筛选排序遵循“价格、数量、时间”原则，将网下对象分为三类。在优先对象倾斜度方面，两只询价新股均设置A类优先对象初始份额不低于50%，福来新材B类优先对象初始份额不低于20%，神农集团B类优先对象初始份额不低于10%。

表四：投资者分类及优先分配对比 股票名称 投资者分类 社保年金 公共优先分配比例 年金保险优先分配比例 神农集团 三类：公共社保年金、年金保险、其他投资者 不低于50% 不低于10% 不低于 不低于20% 不低于50% 三类：公共社保年金、年金保险、其他投资者 福来新材 数据来源：Wind，研究 线下市场同时惠及优先分配对象、QFII、机构自营和个人 在对于线下投资者的个性化条件方面，神农集团和福来新材同时惠及优先分配对象、QFII、机构自营和个人，即优先分配对象、QFII、机构自营和个人无需报送《投资者基本信息表》。 股票名称 网下资格部分个性化条件 神农集团 优先配置对象，QFII、机构自营及个人无需提交《配置对象投资者基本信息表》 福来新材 优先配置对象，QFII、机构自营及个人无需提交《配置对象投资者基本信息表》 数据来源：Wind、研报 预期配置比例及收益 中性情形下，2只询价新股合计可获得A类基金约4.77万元 综合考虑网下市值门槛、发行规模、发行价格以及AHP得分，我们在中性预期情景下，预估本轮询价新股配置比例区间如表6所示。

即中性预期情景下，神农集团、福来新材A类配售比例分别为0.0668%、0.0125%，B类配售比例分别为0.0286%、0.0054%，C类配售比例分别为0.0208%、0.0039%，对应单账户最高申购资金分别为：A类4.77万元、B类2.04万元、C类1.49万元。 神农集团 0.0668% 0.0286% 0.0208% 3.75 1.60 1.17 表6：中性预期下，本轮询价的两只新股获配 神农集团 0.0668% 0.0286% 0.0208% 3.75 1.60 1.17 股票代码 股票名称 A类 B类 C类 A类单一账户配资 B类单一账户配资 C类单一账户配资 配资比例 配资比例 配资比例 （万元） （万元） （万元） 福来新材 0.0125% 0.0054% 0.0039% 1.02 0.44 0.32 合计 4.77 2.04 1.49 数据来源：研究 福来新材预期发行PE相对“折价”从发行PE与行业PE对比来看，福来新材预期发行PE相对于行业“折价”，预计其上市后相对行业有较大上升空间；神农集团预期发行PE相对于行业“溢价”，预计其上市后相对行业有较小上升空间。

图1：本轮发行新股PE与行业PE对比 6043.0418.18.7222..760 神农集团 福来新材 CSI 行业PE 发行PE 数据来源：Wind，研究 AHP模型得分—神农集团位居前列 综合考虑本轮新股的AHP得分、股价、市值，我们认为，本轮IPO两只新股的上市业绩(即上市初涨幅)分别为神农集团和福来新材，对应的AHP得分分别为1.48和1.44，分别位于非科创体系AHP模型总得分的24.9%和24.0%百分位，均处于较下游水平。 股票代码 股票名称 预期发行量 预期融资额 AHP 百分位值 水位排名 表 7：本轮 IPO 股票代码 股票名称 预期发行量 预期融资额 AHP 百分位值 水位排名 神农集团 股价（元） 56.08（亿元） 22.45 得分 1.48 24.9% 下游 福莱新材料 20.43 6.13 1.44 24.0% 下游 2 数据来源：研究 神农集团：中国领先的生猪全产业链供应商 神农集团是中国领先的生猪全产业链供应商，形成了集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售为一体的完整生猪产业链，公司通过构建“周边-工厂-猪群”三位一体的生物安全管理体系，实现对动物疫情的有效防控，并严格按照 HACCP 及标准进行生产。

目前公司拥有全资子公司24家，产品销售市场覆盖云南、广西、广东等地区。公司先后荣获农业产业化国家重点龙头企业、“云南省安全肉食体系建设先进企业”称号等荣誉。富来新材是国内领先的功能性涂覆复合材料制造商，在胶层聚合物结构设计、功能性助剂的选择和使用等方面积累了丰富的行业经验，拥有授权专利41项，其中发明专利16项，共有33个产品完成省级新产品计划项目验收或省级工业新产品鉴定。公司拥有数百种规格、特性各异的产品型号，通过了包括RoHS、REACH等多项环保及食品安全检测，并与艾利集团、芬欧蓝泰、冠豪高科等知名企业形成了长期稳定的合作关系。 表八：2021年第十三批部分新股关注因素 获批新股 获批新股 股票代码 股票名称 行业PE/2019年发行PE 毛利率 发行后每股净资产（元） 行业主旋律 神农集团 0.9535.59%8.28A03 畜牧养殖 C29 橡胶及生鲜猪肉、生猪、生猪屠宰服务、饲料、猪副产品 国内领先的生猪全产业链功能性涂覆复合材料供应商 国内功能性龙头 福莱新材料 1.8721.30% 7.48 数据来源：Wind、研究 塑料制品行业 功能性涂覆复合材料的研发、生产和销售制造商 附：本轮新股基本面亮点及??特征 神农集团：国内领先的生猪全产业链供应商 公司主营业务包括饲料加工及销售、生猪养殖及销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售。 主要外销产品有饲料、生猪、鲜肉及猪副产品等，此外还对外提供生猪屠宰服务。

公司专注于生猪产业链的建设与发展，形成了集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售为一体的完整生猪产业链。在饲料加工领域，公司坚持优质优价原则和绿色生产理念，注重饲料配方营养均衡，取得了良好的市场口碑；在生猪养殖领域，公司建设了规模化、现代化、生物安全猪场，减少了重复性、繁重的体力劳动，大大提高了工作效率，通过构建“外围-工厂-猪群”三位一体的生物安全管理体系，实现了对动物疾病的有效防控；在生猪屠宰领域，公司从德国、韩国引进了国际先进的生产设备，严格按照HACCP和标准生产，公司自养生猪大部分通过自有屠宰场进行屠宰销售，提高了生产效率，实现了食品安全全过程的可追溯。 目前，公司拥有24家全资子公司，产品销售市场覆盖云南、广西、广东等地区。公司荣获国家农业产业化重点龙头企业、云南省农业产业化重点龙头企业等荣誉，凭借过硬的产品品质荣获“云南省安全肉食体系建设先进企业”称号。公司屠宰业务子公司神农肉业被评为云南省及昆明市农业产业化龙头企业、云南省食品安全示范单位。2018年至2020年，公司营业收入、归属于股东的净利润年复合增长率分别为57.97%、301.11%。

本次募集资金拟用于云南神农县陆良年产50万吨饲料及生物安全中心项目、优质仔猪扩繁基地建设项目、优质猪育肥基地建设项目、云南神农曲靖食品有限公司新增年产50万头生猪屠宰项目及补充流动资金。募集资金投资项目将进一步扩大公司产能，提高公司在云南的市场份额，同时提高屠宰技术水平，进一步完善公司生猪产业链。未来公司将坚持“生猪产业链一体化”的发展战略，努力发展成为拥有完整生猪产业链的农业产业化国家重点龙头企业。 公司预计2021年一季度营业收入同比增长31.93%至61.25%，归母净利润同比增长13.99%至39.32%。 可比公司：大北农、金信农、温氏股份等 主要风险：动物疫情风险、自然灾害风险、生猪及猪肉价格波动等 图2：神农集团2020年主营收入构成 0.46% 21.89% 22 21.89% 22.50% 畜牧屠宰业务 饲料业务 其他业务 其他主营业务 资料来源：Wind、研报 福来新材：国内领先的功能性涂覆复合材料制造商 公司主营业务为功能性涂覆复合材料的研发、生产和销售。 主要产品分为广告喷墨打印材料、标签及标识打印材料、电子级功能材料三大类。公司拥有高水平研发团队，设有浙江省省级高新技术企业研究开发中心、嘉兴市级高新技术研发中心、浙江省博士后工作站，在胶层聚合物结构设计、功能助剂的选择与使用、涂液制备工艺及制备环境控制、产品精密涂覆、涂层微结构设计与实现、多功能涂层复合材料开发等方面积累了丰富的行业经验。

公司参与起草国家标准2项、行业标准2项、浙江制造团体标准2项，并与东南大学、上海理工大学等国内高校开展技术合作与交流。目前公司拥有授权专利41项，其中发明专利16项，共有33个产品（项目）完成省级新产品计划项目验收或省级工业新产品（新技术）鉴定（验收）。公司承担了浙江省重点研发计划项目、国家重点外国专家项目，荣获中国创新创业大赛新材料行业成长组一等奖。经过多年的积累，公司拥有数百种不同规格、不同特点的产品型号，并通过了包括RoHS、REACH等多项环保、食品安全检测，可满足客户多样化的需求。公司还与下游客户形成了长期、稳定、良好的合作关系，其中包括艾利集团、芬欧蓝泰、冠豪高科、碳元科技等知名企业。 2015年公司荣获美国财富500强企业艾利集团颁发的“亚太地区最佳创新供应商”称号，2018年至2020年公司营业收入、归属于股东的净利润分别同比增长2.32%、27.66%。本次募集资金主要用于功能性涂层复合材料生产基地及研发中心总部综合楼建设及补充流动资金，目的是在现有主营业务基础上扩大产能、升级技术。未来公司将进一步突破现有产能瓶颈，改进生产工艺，丰富产品线，提升产品质量，进一步提升公司业务规模和市场地位。

公司预计2021年一季度营业收入同比增长53.54%至97.40%，归母净利润同比增长187.87%至248.93%。可比公司：纳尔股份、斯迪克、先合股份等。主要风险：市场竞争加剧、原材料价格波动、行业周期波动等。图3：富莱新材2020年主营收入构成图4：橡塑制品行业景气指数4.86%25.55%6925.0Q3广告喷墨打印材料标签标识打印材料电子级功能材料资料来源：Wind、研报资料来源：Wind、研报