上证综指迎来大修，新股计入时间等内容有重大调整

调整一：将新股纳入时间调整为上市一年后，有利于指数稳定

具体而言，本次修订主要有三项内容，第一今日上证综合指数，在新股纳入指数的时间上，新上市的、在上交所日均总市值排名前十的证券，上市三个月后纳入指数，其他新上市证券上市一年后纳入指数。

上交所相关负责人表示，新股纳入指数时间是上证综指的一项重要基本安排。不少市场专业人士认为，新股在上市后第11个交易日纳入，不利于上证综指代表性的准确性和稳定性。上交所充分参考国际代表性指数有益经验，客观分析国内新股市场特点，对新股纳入上证综指时间作出调整。

国际代表性指数通常会根据所在国家和地区的市场特征来设定新股纳入指数的时间。一般而言，新股需要经过充分的市场定价博弈才有资格被纳入指数。例如，新股上市满12个月才有资格被纳入标普500指数，上市满3个月才有资格被纳入STOXX欧洲全市场指数。同时，为保持指数的市场代表性，部分代表性指数会针对大盘新股设置快速纳入机制。例如，恒生综合指数就针对上市后第11个交易日市值排名前10%的大盘新股设置了快速纳入机制。

目前A股市场新股上市初期存在“连续涨停”、高波动现象。2014年至2019年，上交所共有563只新股上市，上市后平均连续涨停天数为9天，217只新股连续涨停超过10天。以涨停价纳入新股不利于上证指数客观反映真实的市场表现。2010年至2019年，上交所新股一年内平均收益波动率约为同期上证指数的2.9倍。纳入波动率高的新股不利于上证指数的稳定。

因此，新股纳入上证指数的时间将延迟至上市一年后。考虑到大盘新股价格企稳所需的时间一般短于小盘新股，为保持上证指数良好的代表性，上市以来日均总市值排名前十的大盘新股，将在上市三个月后纳入。

调整二：剔除ST股票

本次调整的另一项重要内容是ST股票，指数样本被实施风险警示的，自实施风险警示措施次月第二个星期五后的下一交易日起，该股票将被剔除出指数样本；被撤销风险警示措施的证券，自撤销风险警示措施次月第二个星期五后的下一交易日起，将被纳入指数。

我国资本市场建立了风险警示制度。被发布风险警示的股票风险较大，基本面不确定性较大，投资价值受到影响，难以代表上市公司主流情况。上交所相关负责人表示，剔除被发布风险警示的股票，有利于上证指数更好发挥投资功能，更好地反映上交所上市公司整体表现。

国际上许多主要综合指数的样本范围只涵盖了市场绝大多数股票，如纳斯达克综合指数剔除了以纳斯达克市场为二级上市地点的股票，STOXX欧洲全市场指数和恒生综合指数仅覆盖市值95%的股票。而截至5月底，上证综指样本中包括85只被风险警示的股票，合计权重为0.6%。因此剔除已被风险警示的股票不会影响其综合指数的定位。

调整三：纳入科创板股票

本次对上证综合指数的第三次调整是，上海证券交易所上市红筹公司发行的存托凭证和科创板上市证券将按照修改后的编制方案纳入上证综合指数。

上交所相关负责人表示，一般而言，证券市场新板块上市的证券通常需要经过一段时间的跟踪评价后，才考虑纳入市场代表性指数。自2019年7月22日首批科创板证券上市以来，上交所跟踪评价已近一年，科创板总体运行平稳。截至5月底，科创板共有105家上市公司，总市值1.6万亿元，已成为上交所的重要组成部分，将科创板证券纳入上证指数的必要性日益凸显。科创板上市公司涵盖众多科技创新企业。 科创板证券的纳入，不仅将提高上证综指的市场代表性，还将进一步提高科创新兴产业上市公司在上证综指中的比重，使上证综指能够更好地反映上海证券交易所的结构性变化。

考虑到上证综指编制修订涉及新股纳入时间的调整，科创板证券按照修订后的规则纳入上证综指，有利于确保上证综指规则的稳定性和连续性。

科创板在成立一周年之际也迎来了自己的指数。上交所今日发布公告，上交所、中证指数有限公司将于2020年7月22日收盘后发布上证科创板50指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。上证科创板50指数由上海证券交易所科创板市值较大、流动性较好的50只证券组成，反映市场最具代表性的一批科创企业的整体表现。

“首证指数”修改有何影响？不会影响上证指数的连续性。

上证综指于1991年发布，作为A股市场第一条股票指数，上证综指是否应该修改常常引发热议，诸如“上证综指失真”、“未能充分反映市场结构变化”等观点频频出现。

今年两会期间，代表和市场人士再次提出改进上证指数的编制方法。如全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟建议调整上证指数的编制方法，增强指数的代表性功能。全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成章表示，指数优化是基础制度建设的重要内容，可以更好地代表市场变化、服务投资者。

两会后，上交所回应称，近年来，随着宏观经济结构转型升级步伐加快，A股市场规模快速增长，同时股市内部结构发生深刻变化，导致指数短期走势与经济运行出现阶段性背离。随着上证综指已成为A股最具代表性的指数，越来越多的市场人士认为，有必要调整现行指数编制方式，以更准确地反映上海市场表现，稳定投资者预期。基于我国投资者结构和上证综指独特的标志性地位，指数的调整优化需要审慎评估、综合考量。

上交所相关负责人表示，指数编制修订方案的实施，将进一步增强上证综指的市场代表性和稳定性，使得上证综指更加准确地代表上海市场的整体表现，更加充分地反映上海市场格局的变化，为投资者观察市场运行、进行财富管理提供更加理想的基准。

此外，此次上证综指编制方案修改的实施，借鉴国际上代表性指数编制调整的做法，拟采取无缝衔接方式，即指数编制方案变更生效日点与前一交易日点无缝衔接，生效日实时点是根据前一交易日收盘点和样本股每日涨跌幅计算得出的。因此，上证综指编制方案修改的实施，不会影响上证综指的连续性，不会影响投资者对市场行情的观察。

还有优化空间吗？有专家建议调整加权方法

中泰证券首席经济学家李迅雷今年5月底撰文称，上证指数的扭曲问题应得到充分重视。他提出的优化上证指数编制的四大路径，包括将ST创新板股票纳入上证指数、剔除ST股票、调整新股纳入指数时间等，都在本次修订中得以实现。另一项关于调整权重方式的建议，并未出现在本次修订中。

李迅雷表示，1997年，标准普尔提出流通股本概念，得到全球各大指数机构的广泛认可和响应，并逐渐成为指数加权的主流方法。一些综合指数将总股本加权法调整为流通股本加权法，主流成分指数也基本采用此加权方法。我国部分大盘A股上市公司的流通股本比例非常少，有的甚至不足10%，导致上证指数与其他以流通股本加权的上证指数偏差较大。尤其当大盘呈现二八、一九行情时，投资者抱怨“赚了指数，没赚到钱”。

从国际情况看，2005年，标准普尔宣布其美国市场指数（包括标准普尔500指数）将由总股本加权改为自由流通股本加权；2006年开始，香港恒生指数也逐步由总股本加权改为自由流通股本加权；日本TOPIX指数也从2005年开始，分三个阶段由总股本加权改为自由流通股本加权。从这方面看，国际上的经验也非常丰富和成熟，上证指数也有必要尽快推广。但由于上证指数没有此类变化的经验，历史一致性和可比性、投资者使用**惯等问题仍需考虑，因此可能还需要一定的观察和评估时间。但目前开始推动上证指数改变权重方法的问题还是非常有必要的。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新也曾对上证综指提出优化建议，包括应将总股本权重改为境内流通股权重，即加权市值中不应包括限售股和境外流通股。董登新认为，股票总市值是境内股票市值与境外股票市值之和。很多大盘股可能同时在多个国家或地区的股票市场上市，其总股本与某一市场的实际流通股数是两个完全不同的概念。如果以总股本作为计算某一市场指数的加权市值，这样的指数计算必定是不科学的，甚至是严重扭曲的。因此，他建议上证综指在计算方法上应将总股本权重修正为境内流通股本权重，这样才能更真实地反映市场供求关系和股价波动。

新京报贝壳财经记者顾志娟编辑岳彩洲校对李诗慧