7 月 22 日新版上证指数登场，三方面调整将带来哪些影响？

6月19日，上交所宣布，将于7月22日起会同中证指数有限公司修订上证综合指数编制方案。同时，为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，上证科创板50指数历史行情将于7月22日收盘后发布，实时行情将于7月23日正式发布。

需要指出的是，本次调整力求无缝衔接，不会影响指数的连续性，即指数编制方案变更生效日的实时指数点位是以前一交易日收盘点位和样本股每日涨跌幅为基准，不会影响投资者对市场行情的观察。

作为A股市场历史最悠久的指数，此次上证综指的修改将对市场带来什么影响？

三个方面调整

上证指数的修改主要包括ST股、*ST股的剔除、新股纳入时间的延迟以及科创板证券的纳入三个方向。

以往上证指数的样本股包括全部ST、*ST股票，此次将这些股票剔除出样本股，主要出发点是为了提高上证指数的准确性。一方面，这些股票的股价波动较大，不利于指数的稳定；另一方面，随着退市监管政策的趋严，“炒小股”、“炒差股”现象减少，ST、*ST股票越来越边缘化，不能代表股市的表现；另外，这些股票的基本面已经恶化，市场风险较大。剔除这些股票，有助于更好地发挥指数的价值引导作用。

Wind数据显示，截至7月21日收盘，上证指数中已有91只股票被列入风险警示板，自7月22日起，这些股票将被剔除出样本股。

在延迟新股纳入时间方面，修改后的编制方案为，上交所日均总市值前10名的新上市证券于上市三个月后纳入指数，其他新上市证券于上市一年后纳入指数。

目前A股市场新股上市初期连续涨停、波动性大的特征明显。统计显示，2014年至2019年，上交所共有563只新股上市，上市后平均连续9个涨停日，217只新股连续涨停日数超过10天。以涨停价纳入新股不利于上证指数客观反映真实的市场表现。2010年至2019年，上交所新股一年内平均收益波动率约为同期上证指数的2.9倍。纳入波动性大的新股不利于上证指数的稳定。

值得一提的是，上证综指自1991年7月15日正式发布以来的四次调整，均涉及新股纳入时间的调整。公开资料显示，上证综指自1991年7月15日发布以来，已对新股纳入时间进行过三次调整。第一次是1999年，新股纳入时间由上市一个月后改为上市后第二个交易日。第二次是2002年，新股纳入时间由上市后第二个交易日改为上市第一天。第三次是2007年，新股纳入时间由上市第一天改为上市后第十一个交易日。其余编制计算方法沿用至今。

同时今日上证综合指数，科创板股票也在本次调整中被纳入上证指数样本股。上交所表示，一般而言，证券市场新板块上市的证券通常需要经过一段时间的跟踪评估后，才考虑纳入市场代表性指数。自2019年7月22日首批科创板证券上市以来，上交所已持续跟踪评估近一年，科创板总体运行平稳。同时，科创板上市公司中包括不少科技创新企业，科创板证券纳入，不仅将提高上证指数的市场代表性，也将进一步提高上证指数中科创新兴产业上市公司的比重，使上证指数能够更好地反映上海市场的结构性变化。

调整无缝衔接，“指数不会大幅上涨，也不会大幅下跌”

需要指出的是，本次上证指数调整采用无缝方式，不影响指数的连续性。

据上交所介绍，此次上证综指编制方案修改的实施，借鉴国际上代表性指数编制调整的做法，拟采取无缝衔接方式，即指数编制方案变更生效日点与前一交易日点无缝衔接，生效日实时点是根据前一交易日收盘点与样本股每日涨跌幅计算得出的。因此，上证综指编制方案修改的实施，不会影响上证综指的连续性，不会影响投资者对市场行情的观察。

上交所相关负责人向澎湃新闻解释，上证综指采用除数计算法，也就是说指数编制方案变更生效日与前一交易日点位无缝衔接，生效日的实时点位以前一交易日收盘点位和样本股每日涨跌幅为依据，这样保证了计算的连续性，因此不会影响上证综指的连续性，不会出现大幅跳跃或者不连续下跌的情况。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也指出，本次调整为微调，对指数影响不大，保持了指数的连续性，同时根据机构相关回测，按照指数适配规则测算，当前指数应该高于当前指数点。

重要的

上证综指于1991年发布，是A股市场第一条股票指数，其核心编制方法沿用至今。近年来，社会各界不断有要求修改上证综指编制方案的呼声，诸如“上证综指失真”、“未能充分反映市场结构变化”等意见频频出现。今年两会期间，包括代表、人大代表在内的市场人士再次提出改进上证综指编制方法。

上交所表示，上证综合指数编制方案修改方案的实施，将进一步增强上证综合指数的市场代表性和稳定性，使得上证综合指数更加准确地代表上海市场的整体表现，更加充分地反映上海市场结构的变化，为投资者观察市场运行、进行财富管理提供更加理想的基准。

“上证综指改革方案的实施，对市场是有积极影响的。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，此次修订将使上证综指更加合理，更好地反映市场的真实情况，同时也回应了市场的一些诉求。无论是从提振市场情绪的角度，还是从未来意义的角度，对市场的影响都是积极的。

杨德龙进一步指出，科创板纳入上证指数，有利于推动指数长期向上，但编制方案修改后上证指数的长期涨跌，取决于未来有多少成长型公司在上交所上市，而决定性因素在于上市公司的质量和成长性。

国海证券研报指出，总体来看，上证综指新编制方案的实施，有利于上证综指更加真实、稳定地反映上海证券交易所上市公司总体状况，同时本次调整采用无缝衔接方式，不会影响上证综指的连续性。

不过国海证券也指出，上证指数中金融等传统行业权重过高的问题，很难通过本次修订完全解决。