央行结构性货币政策工具余额增长创四个季度最低，三季度或加力

央行近日披露的结构性货币政策工具余额表（截至2023年6月末）显示，截至2023年6月末，结构性货币政策工具余额6.87万亿元，较一季度末增加518亿元，为4个季度以来最低增幅。

今年一季度，央行新增房地产企业专项再贷款、租赁住房贷款支持计划两个工具，但二季度并未新增结构性工具。值得注意的是，更新后的情况表新增了“存续状态”类别，科技创新再贷款等5个工具处于“到期”状态。“到期”意味着央行不再发放新资金，但已发放的存续资金可以继续使用。

鉴于最新一轮货币政策委员会例会基调变化，市场预期三季度结构性货币政策力度将有所加强，甚至可能推出新的工具，余额或将更快增长。

三类工具余额大幅增加

随着结构性货币政策工具投放的增多，央行自去年下半年以来逐渐按季度披露结构性货币政策工具投放，但一般要到季度结束后的次月才公布。央行公布的最新数据显示，截至2023年6月末，结构性货币政策工具余额6.87万亿元，较一季度末增加518亿元。

具体来看，17个工具中有6个工具余额增加，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、设备更新改造专项再贷款、碳减排支持工具余额大幅增加，分别增加1094亿元、589亿元、536亿元。其中，支持煤炭清洁高效利用专项再贷款贡献了主要增量。这可能得益于市场需求旺盛，监管部门也在今年初提高了额度，并将实施期限延长至2023年底。

支持煤炭清洁高效利用专项再贷款起源于2021年11月，向工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行等7家全国性金融机构发放。对符合条件的贷款，央行将按贷款本金的100%给予低成本资金支持。该工具初始额度为2000亿元，2022年5月增加至3000亿元，今年6月末余额为2459亿元。

其余7个结构性工具余额保持不变，其中4个涉及房地产，目前房地产企业专项再融资、保障性住房贷款支持计划、民营企业债券融资支持工具（第二期）余额均为零，前两个是一季度新增工具。

民营企业债券融资支持工具是央行向专业机构提供的再贷款资金，通过市场化操作，稳定和促进民营企业债券融资，市场也称之为“第二支箭”。央行数据显示，自2022年11月扩容以来，已支持民营企业发行债券284亿元。

上海某券商信用评级总监表示，操作模式可能是央行通过再贷款的方式支持中债增信等担保公司，再由担保公司帮助民营企业发行信用债。目前专业机构发行的民营企业债规模还较小，可能用自有资金就可以实现，不需要向央行申请贷款。

此外，保证交付贷款支持计划余额与上季末持平，为5亿元。该工具主要支持银行向已销售且交付困难的逾期住宅项目发放保证交付贷款。对符合条件的贷款，央行将按贷款本金的100%提供资金支持，利率为0%。

目前该工具余额远低于2000亿元的上限，且二季度没有增发，这或许表明银行对烂尾楼的放贷相对谨慎。??前述上海某券商信用评级总监坦言，烂尾楼的放贷面临两大难题：一是已经完成预售、接近上限的项目没有价值；二是即便存在大量烂尾楼，这类项目也很难卖出去。在这两大难题之下，即便央行通过保本交付贷款支持计划向银行提供零利率资金，信贷风险也由银行承担，银行仍相对谨慎。

其余4种结构性工具余额均有所下降，其中PSL余额下降幅度最大。PSL于2014年发行，主要支持棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域，发行对象为国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行。对于支持领域的贷款，央行按贷款本金的100%给予资金支持。

在前几年发行的固定收益类贷款到期后，政策性银行净偿还固定收益类贷款，导致6月末固定收益类贷款余额减少1395亿元，但固定收益类贷款仍是各类工具中余额最高的工具，6月末固定收益类贷款余额为2.98万亿元，占结构性工具余额的比重超过40%。

五种工具“过期”

中国的结构性货币政策建立较早，再贷款、再贴现两大传统结构性货币政策工具早在上世纪 80 年代就已建立。但直到 2014 年前后，结构性货币政策工具才迎来快速发展期，包括房贷补充贷款（PSL）、定向降准等工具的创立。2020 年以后，各类专项再贷款工具陆续创立，2022 年创立尤为密集。

从官方基调来看，2021年央行货币政策委员会提出要积极“增持”结构性货币政策工具，而这一基调一直延续到今年一季度。在此期间，结构性货币政策工具余额快速增长，新工具不断涌现，央行数据显示货币政策工具，去年三季度和今年一季度，结构性货币政策工具余额分别增加1484亿元、9004亿元、3754亿元。

今年一季度，常会安排下阶段工作指出，结构性货币政策工具要坚持“突出重点、合理适度、有进有退”，相比之下，今年二季度结构性余额仅增加518亿元，为四个季度以来的最低值。

中国人民银行货币政策司司长邹澜在今年4月的中国人民银行新闻发布会上表示，决定设立、延续和退出结构性货币政策工具主要考虑两个方面：一是经济运行中结构性矛盾突出，如疫情影响给交通运输、物流等领域造成很大困难，为了助力交通运输、物流，设立了交通运输物流专项再贷款。二是商业银行愿意、有能力快速提升这些特定领域的金融服务，如绿色低碳、科技创新等领域具有较强的外部性，为降低外部性产生的溢价，设立了碳减排支持工具、科技创新再贷款等。

“考虑到上述情况会随着经济金融形势的变化而变化，大部分结构性工具都是阶段性工具，在设立时都有明确的实施期。实施期结束时，如经济运行主要矛盾发生变化，或商业银行服务意愿和能力得到有效改善，结构性工具实现了政策目标，则会按期及时退出。”邹兰说。

更新信息显示，新增“存续状态”分类，科技创新再贷款、交通运输物流专项再贷款、设备更新改造专项再贷款、普惠型小微贷款降息支持工具、收费公路贷款支持工具5个工具处于“到期”状态。

原因在于这些工具已经到期却没有延期，比如交通运输和物流再融资政策于2022年5月出台，原本执行到2022年底，但今年初被延期至2023年6月底，近期也没有再次延期，因此处于“过期”状态。

但考虑到一季度情况表中没有“存续状态”分类，且设备更新改造专项再贷款、普惠型小微贷款降息支持工具、收费公路贷款支持工具均实施至2022年底，三项工具或已在今年一季度到期。科技创新再贷款余额二季度未增加，或已在一季度到期。二季度唯一新增再贷款到期的是交通物流专项再贷款。

“工具退出，意味着央行不再发放新的资金，但已发放的存量资金可以继续使用，最长使用期限可以是3至5年。也就是说，工具本身的机制设计就是慢慢退出。”邹岚说。据分析，科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款期限均为1年，但可以进行2次展期。

预计第三季度增长将加速

与今年一季度例会不同的是，今年二季度例会删除了“结构性货币政策工具要突出重点、合理适度、有进有退”的表述。市场分析，这意味着结构性货币政策工具重要性上升，各类再贷款仍将发挥主导作用，甚至可能催生出新的工具，结构性货币政策工具余额将快速增长。

一些工具也增加了。6月30日，央行增加支农、支小再贷款和再贴现额度2000亿元，加大支持中小企业扩大就业、恢复需求、挖掘农村增长潜力的力度。

二季度会上还表示，继续实施普惠型小微贷款支持工具和保障性住房贷款支持计划，此前，二者实施期限分别为2023年6月底和2023年3月底，二者继续实施后余额大概率还会继续增长。

一些新的工具也可能被创造出来。7月15日，邹澜在国新办表示，对于实施期已经结束的政策工具，继续发挥现有余额的政策性作用，确保银行体系对相关领域的支持力度不减弱。必要时可以创造新的政策工具，对高质量发展阶段的重点领域和薄弱环节进行精准金融支持。

此外，记者从多位地方投融资专业人士处了解到，3月份部分地方已将2023年的政策性金融工具项目预留出去，在扩大内需的大背景下，市场认为今年政策性金融工具或将继续使用，若今年政策性金融工具额度增加，PSL余额仍有可能增长。

去年下半年监管层设立了7400亿元政策性开发性金融工具，PSL就是资金来源之一。央行三季度货币政策执行报告也表示，为充分发挥金融支持有效投资作用，PSL将用于支持政策性、开发性金融机构设立金融工具，对重点基础设施领域提供信贷支持。

随着去年三、四季度政策性开发性金融工具的逐步释放，PSL余额也随之上升，进而带动结构性货币政策工具余额增加，特别是四季度，PSL增加了5000多亿元。