了解沪深指数：股票行市变动的价格平均数及其重要作用
wujiai
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由于股票价格的波动性，投资者必然面临市场价格风险。投资者了解某一特定股票的价格变动是很容易的，但要逐一了解多只股票的价格变动却既不容易，又很繁琐。为了适应这种情况和需要，一些金融服务机构利用其业务知识和市场熟悉度，编制股票价格指数，并公开发布，作为市场价格变动的指标。投资者可以借此测试其投资的效果，预测股市的走势。同时，新闻界、公司�**迳踔琳瘟斓既艘惨源俗魑慰贾副辏鄄旌驮げ馍缁帷⒄魏途梅⒄剐问啤�
上证指数
股票指数是指示股票市场变动的平均价格。股票指数的编制通常是以某年的某月为基准，以此基期的股票价格为100，把以后各期的股票价格与基期价格进行比较，计算出上涨或下跌的百分比，就是该期的股票指数。投资者可根据指数的涨跌来判断股票价格变动的趋势。为了向投资者实时反映股票市场的走势，几乎所有的股票市场都会在股票价格变动的同时公布股票价格指数。
计算股票指数时需要考虑三个因素：一是抽样，即从大量股票中选取少量有代表性的成分股；二是加权，可以按单价或总值加权平均，也可以不加权平均；三是计算程序，可以计算算术平均数，也可以计算几何平均数，也可以同时计算价格和总值。
由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票的价格平均值或指数是一项艰巨而复杂的工作。因此，人们往往从上市股票中选取若干具有代表性的样本股票，计算这些样本股票的价格平均值或指数，用来表示整个市场股票价格的总体趋势和波动幅度。计算股票价格平均值或指数时，往往要考虑以下四点：（1）样本股票要具有典型性和普遍性。为此，样本的选取要考虑其行业分布、市场影响力、股票水平、数量适宜等因素。（2）计算方法要具有很强的适应性，能根据不断变化的股市情况作出相应的调整或修正，使股票指数或平均值具有良好的灵敏度。（3）计算要有科学的依据和手段。计算的依据要统一，一般以收盘价作为计算依据，但随着计算频率的增加沪深股市，有的以小时价格甚至更短时间的价格计算。（4）基期要具有良好的均衡性和代表性。
计算方法报告
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在计算股票指数时，常常把股票指数和股价平均值分开计算。从定义上讲，股票指数就是股价平均值。但就二者在股市中的实际作用而言，股价平均值反映的是各类股票价格变动的一般水平，通常以算术平均值来表示。人们可以通过比较不同时期的股价平均值来了解各类股票价格的变动水平。股票指数是反映不同时期股价变动的相对指标，即以第一期股价平均值作为另一期股价平均值的基准的百分比。通过股票指数，人们可以了解到计算期内股价相对于基期股价的上涨或下跌的百分比率。由于股票指数是相对指标，因此与股价平均值相比，股票指数能够更准确地衡量较长时期内的股价变动情况。
平均报告
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股价平均值反映的是某一时点上市股票价格的绝对水平，可分为简单算术股价平均值、修正股价平均值、加权股价平均值三类。通过比较不同时点的股价平均值，人们可以看到股价的变化和趋势。
简单算术股票价格平均值
简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本个数得出的，即：
简单算术股价平均值 = (P1+P2+P3+…+ Pn)/n
世界上第一个股票价格平均指数——道琼斯工业平均指数，是在 1928 年 10 月 1 日之前使用简单的算术平均法计算得出的。
现设某股市抽样股票为A、B、C、D，某交易日收盘价分别为10元、16元、24元、30元。求该市场平均股价。将上述数字代入公式，可得：
平均股价=（P1+P2+P3+P4）/n
=(10+16+24+30)/4
=20(元)
单纯算术股价平均值虽然计算起来比较方便，但有两个缺点：一是没有考虑各样本股的权重，因而不能区分不同重要性的样本股对股价平均值的不同影响。二是当样本股发生拆股、分红、增资等情况时，股价平均值就会出现断裂，失去连续性，前后时间序列难以比较。例如上述D股将1股拆成3股时，股价势必从30元跌到10元，此时的平均值就不是上面计算出来的20元，而是（10+16+24+10）/4=15（元）。也就是说，由于D股拆股的技术性变化，股价平均值从20元跌到了15元（这还没有考虑其他影响股价变化的因素），这显然不符合平均值作为反映股价变化指标的要求。
修正平均股数
修正的股票价格平均数有两种类型：
第一种是除数修正法，又称道氏修正法。这是1928年由美国道琼斯公司创立的一种计算平均股价的方法。这种方法的核心是寻找一个不变的除数，以修正股票分割、增资扩股、送股等因素引起的平均股价变化，保持平均股价的连续性和可比性。具体做法是，用新股价总额除以旧股价总额，求出一个新的除数，再用计算期间的股票总额除以新的除数，就得到修正后的平均股价。即：
新除数=变更后新股票总价格/旧平均股票价格
修正平均股价=报告期内股票总股价/新除数
在上面的例子中，除数为4，则调整后的新除数应该是：
新除数 = (10 + 16 + 24 + 10) / 20 = 3。将新除数代入以下公式：
调整后的平均股价=（10+16+24+10）/3=20（元）。得到的平均值与股票分割前计算的平均值相同，股价水平不会因股票分割而发生变化。
第二种是股价修正法。股价修正法就是将股票分割等变动后的股价恢复到变动前的股价，这样平均股价就不会发生变动。美国《纽约时报》编制的500只股票价格平均数就是采用股价修正法计算平均股价的。
加权平均股价
加权平均股价是根据各样本股票的相对重要性计算出的股价平均值，权重（Q）可以是成交股数、股票总市值、发行股数等。
指数计算报告
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股票指数是反映不同时点股票价格变化的相对指标。通常将报告期股票价格与基期价格进行比较，将二者的比值乘以基期指数值，即为报告期股票指数。股票指数的计算方法有三种：相对法、综合法、加权法。
相对方法
相对法又称平均法，是先计算出各样本股票指数，然后将它们相加，求出总的算术平均数。计算公式为：
股票指数=n个样本股票指数之和/n
综合方法
综合法是先把样本股票的基期价格与报告期价格相加，然后进行比较，计算出股票指数。即：
股指=报告期内股票价格总和/基期股票价格总和
将数字代入其中，我们得到：
股价指数=（8+12+14+18）/（5+8+10+15）=52/38=136.8%
即报告期股价较基期上涨了36.8%。
从平均法和综合法计算股指来看，都没有考虑到各样本股票的发行量和交易量不同，对整个股市股价的影响也不同，因此计算出来的指数不够准确，为了使股指计算准确，需要加入权重，权重可以是交易量，也可以是发行量。
加权法
加权股票指数是根据样本股票在各期相对重要性赋予权重的指数，权重可以是成交股数、发行股数等，按照时间顺序，权重可以是基期权重也可以是报告期权重，以基期成交股数（或发行股数）为权重的指数称为拉氏指数，以报告期成交股数（或发行股数）为权重的指数称为派社指数。
拉斯佩雷斯指数关注的是基期内交易（或发行）的股票数量，而派社指数关注的是报告期内交易（或发行）的股票数量，世界上大多数股票指数都是派社指数。
1、上证指数是由上海证券交易所编制、于1990年12月19日正式发布的股票指数。该股指的样本为上海证券交易所全部上市股票，其中新上市股票于上市第二天纳入股指计算范围。
股指的权重是上市公司总股本。由于我国上市公司股票分为流通股和非流通股，其流通量与总股本并不一致，因此总股本较大的股票对股指的影响较大。上证综指往往成为机构投资者做市的工具，导致股指的走势与多数股票的涨跌背离。
2、深证综指是深圳证券交易所编制的股票指数，以1991年4月3日为基期。该股指的计算方法与上证综指基本相同，其样本为深圳证券交易所全部上市股票，权重为股票总股本。由于以全部上市公司为样本，其代表性非常广泛，且与深圳证券交易所的市场行情同步发布，是股民和证券从业人员判断深圳证券交易所股价变动趋势不可或缺的参考。前几年，由于深圳证券交易所股票交易不如上海证券交易所活跃，深圳证券交易所改变了股指的编制方法，采用成分股指数，其中只选取40只股票，于1995年5月发布。
目前深交所内共存两条股指，一条是老指数深证综指，一条是成分股指数，不过从运行走势来看，两条指数的差异并不是特别明显。
300 报告
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生产
（股指期货标的指数的可能中标）
经过一段时间的讨论、研究和论证，上海金融衍生品交易所筹备组对首只股指期货的标的指数、合约规模等已经达成相对统一的意见，中证统筹300指数有可能成为首只股指期货产品的标的指数。
早在2001年底，上交所与深交所就已初步完成统一300指数的设计，2002年起该指数在上交所内部运行并正式上市。该指数运行时间长，具备“交易指数”的特性；更重要的是，它是两地交易所合作的产物，是第一条具有广泛代表性的A股统一指数，能更好地反映市场运行状况，因此受到监管部门的青睐，成为股指期货的首选标的。
一位参与统筹300设计的专家表示，统筹300作为基准指数，具有较高的套期保值功能，且套期保值成本较低，为机构投资者套期保值创造了良好的条件，符合管理层推出股指期货的初衷。
“监管部门选择指数的首要要求是利于风险控制，其次是流动性和可交易性。”上述人士透露，“有些指数的流动性和可交易性比联准300要好，但很容易被市场操纵。”
筹备组通过对比了解到，统一300与道琼斯、标普500、日经225等众多知名国际指数都兼具标杆性和交易性。从计算结果来看，其总市值覆盖率平均为65%，相当稳定；“流动性”权重低于“规模”权重，成交金额覆盖率基本在50%以上。这说明在A股市场高度分散的背景下，沪深300指数不仅能很好地反映市场真实面貌，而且不易被操纵。
另据了解，上海金融衍生品交易所筹备组正准备向证监会提交报告，阐述选择统一300作为首只股指期货产品的理由和意义。
统一300指数期货的推出，拓宽了基金行业、机构投资者以及广大中小投资者的投资渠道，为对冲和控制投资风险创造了良好的条件，帮助投资理财金融服务业走出困境，在机构方面建立了更加完善的保护体系，增加了投资机会，扩大了服务范围。
同时，统筹300股指期货的推出，也将为正在进行的股权分置改革提供更大的操作空间，有利于政府运用更多经济杠杆来调控证券市场，为建立稳定的市场环境创造良好条件。
概念
沪深300指数是第一条全面反映我国证券市场总体运行状况的股票指数，为指数投资和金融衍生品的创新发展提供了重要基础。其基期为2004年12月31日，基点定为1000点。股票样本总数为300只，选自上海和深圳股市。样本股选取的基本标准是规模大、流动性好、运行稳定的优秀股票，附加条件包括上市时间、经营状况、波动特征等。
制备方法
沪深300指数的样本股票是上海和深圳股市中规模最大、流动性最强的300只A股股票。
样本空间：剔除下列股票后，沪深两市所有A股股票。
上市未满一个季度的股票；
股票暂停上市；
财务报告显示经营状况异常或者亏损严重的股票；
股价波动幅度较大、市场表现明显受到操纵的股票；
经专家委员会认定的其他应予剔除的股票。
抽样标准：大小、流动性。
抽样方式：将样本股票最近一年（对于新股，为上市以来）的日均交易量从高到低排序，剔除排名后50%的股票，再将剩余股票按日均总市值从高到低排序，选取前300只股票作为样本股票。
样本股调整：沪深300指数按照样本稳定与动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次样本股，每次调整比例一般不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在前240名以内的新样本优先纳入，排名在前360名之前的旧样本优先保留。样本股公司退市时，自退市之日起从指数样本中剔除，由在指数定期调整时尚未纳入指数的候选样本中排名靠前的股票替代。
基日、基期与基指数：以2004年12月31日为基日，以当日300只成分股调整市值为基期，基指数定为1000点，于2005年4月8日正式发布。
计算公式：采用派河加权综合价格指数公式计算
报告期指数=报告期成分股调整市值/基日成分股调整市值×1000
其中，调整市值=∑（市价×调整股本），基准日成分股调整市值又称除数，调整股本采用分级定级法调整。沪深300的分级定级法如下表所示。例如，某只股票的流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则以流通股本为权重；某只股票的流通股比例为35%，处于（30，40）区间内，对应的加权比例为40%，以总股本的40%为权重。
特征
深证300指数主要有三个特点：第一，代表性。沪深300指数样本股票数量约占沪深全部A股的五分之一，但样本覆盖了沪深市场约六成的市值和58.29%的流通市值。第二，投资性。样本公司净利润总额占市场净利润总额的83.55%，现金分红总额占市场分红总额的80%；平均市盈率为19倍，低于市场整体水平。第三，相关性。沪深300指数与上证180指数、深证100指数具有较高的相关性，相关系数分别达到99.7%和99.2%，表明沪深300指数能够充分反映沪深A股市场股价变动的整体状况。
但鉴于目前国内尚缺乏权威的行业分类标准，沪深300指数并未进行行业分类，同时，沪深300指数在编制方面主要采用了国际指数编制中广泛采用的分级定级技术。
零部件库存报告
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按样本股票最近一年（对于新股，为上市以来）的日均交易量进行排序，剔除排名后50%的股票，再按剩余股票日均总市值排序，选取前300只股票作为成分股。
沪深300指数样本股调整：指数按照样本稳定、动态跟踪的原则每半年调整一次，每次调整幅度不超过10%。
影响因素报告
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值得注意的是，在沪深300指数中，虽然沪深300指数在编制方法上优于上证综指和深证成指，但广大投资者依然将上证综指视为最重要的市场指数，机构投资者可以通过上证综指影响市场情绪，进而影响沪深300指数。