2022 年全国两会召开在即，货币政策走势备受关注，降准降息或带动贷款利率下行
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|21世纪经济报道 2022.03.02 13:24
21世纪经济报道记者杨志锦上海报道，2022年全国两会即将召开，各界长期关注的经济政策和目标将陆续公布。
2月28日晚间，央行发布“聚焦两会·共话金融”专栏首篇文章《稳健的货币政策支持高质量发展》，回顾一年来的货币政策操作，货币政策下一步走向备受市场关注。
记者采访了解到，不少市场人士预计今年货币政策将保持稳健。但考虑到去年经济下行压力较大、宏观杠杆率下降等因素，货币政策有充足的操作空间，今年仍有可能下调存款准备金率和利率，这将带动贷款利率继续下降。
央行文章表示，未来我国有能力、有条件有效应对外部冲击和国内下行压力，保持经济平稳运行和通胀总体稳定，宏观经济形势总体稳定，继续成为全球经济中的亮点。
“下一步，我们将灵活适度调整货币政策力度、节奏和重点，引导金融机构大力扩大信贷投放，增强信贷总量增长稳定性，引导信贷结构稳步优化，促进企业综合融资成本降低。”央行表示。
贷款利率有望继续创下新低
中国货币政策的基调主要有五种：宽松、适度宽松、稳健、适度紧缩和紧缩。2009年，受国际金融危机影响，当年实行了适度宽松的货币政策。2010年以后，中国实行稳健的货币政策。
2021年政府工作报告提出，稳健的货币政策要灵活精准合理适度，把服务实体经济放在更加突出的位置，处理好恢复经济和防风险的关系。在实际操作中，央行在2021年7月全线降准0.5个百分点，释放流动性1万亿元。按照中央经济工作会议关于适度推进政策力度的部署，央行在2021年12月再次降准，释放流动性1.2万亿元，并在2022年1月引导7天期逆回购利率和一年期MLF利率各下调10BP。
去年底召开的中央经济工作会议指出，2022年经济工作要以稳为主、稳中求进，各地区、各部门要肩负起稳定宏观经济的责任，各方要积极出台有利于经济稳定的政策，适度推进政策落实。
货币政策方面，会议提出稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。市场机构认为，今年中央经济工作会议确定的基调大概率会延续，货币政策仍将保持稳健。但考虑到经济下行压力较大，货币政策仍将以稳增长为主央行：我国有能力应对外部冲击，今年仍有可能下调存款准备金率和利率。
央行文章称，应对疫情冲击，我国坚持实施常态化货币政策，既不实行量化宽松，也不实行零利率、负利率，而是坚持币值稳定根本目标。这不仅避免了严重通胀干扰经济增长，也使我们能够在经济遭遇下行压力时，及时采取适当措施、做出应对。
华创证券首席固定收益分析师周冠南表示，“今年以来的政策大概率会延续去年12月以来的‘加大力度’和‘稳住总体’的方向，货币取向大概率也会维持此前的基调。”
周冠南称，货币政策对信贷增长有明显需求，后续政策利率下调是否落地，取决于一季度政策对基本面的支持效果。窗口在一季度末，目前看来仍有操作上的需求。
该研究所副所长明明表示，在稳增长目标下，目前经济回暖迹象尚未明显，货币政策实施窗口期尚未结束，未来两个月降准概率仍有较大。
在降准降息的推动下，今年贷款利率有望创下新低，央行数据显示，2021年全年企业贷款利率为4.61%，较2020年下降0.1个百分点，较2019年下降0.69个百分点，为改革开放40多年来的最低水平。
明明表示，2021年四季度货币政策执行报告对稳增长、扩信贷的诉求比较强烈。稳增长、扩信贷，需要供给侧和需求侧两个方面共同努力。其中，需求侧包括下调存款准备金率和利率以降低资金成本，提供定向流动性支持或价格优惠等。货币政策执行报告强调引导企业贷款利率下行，表明当前贷款利率水平仍有进一步下降的空间。
M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配
一般而言，M2增速、GDP增速、赤字率等都是财政、货币政策的重要量化指标。从2016年开始，社融增速目标首次被写入政府工作报告：当年M2、社融增速目标均为13%，2017年则将两个目标均下调至12%。
此后，M2和社会融资规模增速均未设定具体量化目标：2018年是“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”、2019年是“M2和社会融资规模增速与GDP名义增速相匹配”、2020年是“引导M2和社会融资规模增速明显高于上年”、2021年是“M2和社会融资规模增速与名义经济增长率基本相匹配”。
央行称，2018年至2021年我国M2平均增速为9%，大致相当于同期名义GDP平均增速8.3%，M2和社会融资规模增速与名义经济增长率基本匹配，稳住了“货币锚”，既保持了金融支持实体经济的稳定性，又避免了“泛滥”，有效防范了宏观金融风险。
业界有时也用M2或社会融资规模除以GDP来衡量一个经济体的宏观杠杆率。前者增速快于后者，意味着宏观杠杆率上升，2020年就是如此；前者增速慢于后者，意味着宏观杠杆率下降，2021年就是如此。
央行数据显示，2021年末我国宏观杠杆率为272.5%，比上年末下降7.7个百分点，已连续5个季度下降，稳杠杆取得明显成效。
“央行1月份新闻发布会上明确提到，前期宏观杠杆率的下降为后续货币政策力度创造了空间。言外之意是，在当前经济下行压力较大的情况下，宏观杠杆率可以在基本稳定的前期适度上升，以体现逆周期调控政策的力度。”周冠南说。
分析认为，市场普遍认为，今年M2和社会融资规模仍然不会有具体的数量目标，此前“M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本一致”的说法或将延续，因为央行已经淡化了M2和社会融资规模的数量目标。
中国人民银行货币政策司司长孙国峰在去年发表的《完善现代货币政策框架》一文中指出，在过去高速增长阶段，我国经济潜在增长率较高，实际增长率围绕潜在增长率波动，因此对M2和社会融资规模增速设定一个数值目标是可行的，也可以参考上年的实际值进行测算。
孙国峰表示，随着我国转向高质量发展阶段，潜在增长率有下行趋势，如果继续按照过去实际值设定M2和社会融资规模增速的数值目标，有可能导致货币信贷与经济运行发生偏离，形成过度宽松的局面，不利于稳定宏观杠杆率。进入新的发展阶段，需要优化货币政策中介目标锚定方式，保持M2和社会融资增速与名义经济增长率基本匹配，并将其作为完善现代货币政策框架的重要内容。