疫情期间美股熔断频发，闪崩时机构投资者和散户损失天差地别
wujiai
|向下有保险丝，向上无保险丝
只要我们投资股市，就必须接受股市上涨和下跌的可能性，这都是正常的市场风险。但股市闪崩则不同。所谓闪崩，是指股市整体指数在十几分钟甚至几分钟内出现大幅下跌。例如，2010年5月，道琼斯30指数在短短几分钟内下跌了9%。
面对闪崩，机构投资者和散户投资者的损失程度差别很大。借助智能交易程序以及机构投资者拥有的快速交易渠道，机构投资者通常会在闪崩发生后的60秒内获得相关信息和信号，止损机制就会生效。基本上，除非交易策略出现重大缺陷，否则不太可能出现大规模损失。
但作为散户投资者，不可能时刻关注市场信息的变化。一旦出现闪崩，等到散户投资者发现并了解时，机构投资者基本已经出逃，散户投资者更是没有逃脱的机会。任何资本市场，如果制度设计严重偏向机构投资者，散户投资者一定会用脚投票，这个资本市场就会“本质有缺，将来畸形”。
因此在1987年股灾之后，SEC开始为美国股市设立熔断机制，以“缓冲”美国股市的闪崩。需要注意的是，SEC从来没有试图“阻止”美国股市的闪崩（因为这是不可能的），而只是试图“缓冲”。
正因如此，美股的熔断机制是“向下熔断，向上不熔断”。
断路器不运行，损失是你应得的
1987年股灾后，美国证券交易委员会以道琼斯30指数为基准，设立了三级熔断机制，分别为10%、20%、30%。所谓“熔断机制”，是指美国股市出现闪崩后，在一段时间内停止交易或提前闭市的机制。
道琼斯30指数涵盖了美国市值最大的30家公司的股票，是这些大公司股价的加权平均值。假设道琼斯30指数当天开盘时为10000点，按照1987年建立的熔断机制：
（1）若道琼斯指数当日跌至9000点以下，将触发第一级熔断（10%），暂停交易15分钟。
（2）15分钟后恢复交易，若指数继续跌至8000点，将触发二级熔断（20%），暂停交易15分钟。
（3）若15分钟后恢复交易，指数继续跌至7000点以下，则触发第三级熔断（30%）。此时不会暂停交易，但会提前收市。
通常，股市崩盘都是在经济危机的时候发生的，财经媒体通常会大肆报道各种经济危机事件，如果是“熔断导致停牌”，那肯定是财经媒体的头条，按照现在社交媒体的速度，基本上5分钟之内全美国乃至全世界都会知道。
根据美国证券交易委员会的计算，
（1）停牌15分钟的目的是为了让散户知道“股市出事了，而且是大事”（机构投资者反正60秒之内就会知道）。
（2）在预期中，散户在复市后“应该”迅速止损、远离股市。考虑到散户可能比较顽固，证监会在第一级熔断机制之后还设置了第二级熔断机制。
（3）如果有两次跑动的机会，但有的散户依然不跑，那么他们就活该遭受巨大的损失。
简单来说，美国股市的熔断机制，就是为了让更多的散户投资者有机会在股市崩盘时，及时抛售股票，减少损失。
原因一：指数缺乏代表性
但在2000年互联网泡沫破裂、2001年9·11事件、2007-08年次贷危机中，美国股市虽然暴跌，但熔断机制依然没有触发。最接近熔断机制的一次是2010年5月，道琼斯指数在短短几分钟内暴跌9%，但熔断机制依然没有触发（一级熔断要求10%）。
美国国会和公众开始怀疑SEC制度是否能有效运作，为什么它总是在关键时刻不按剧本行事。SEC后来重新审视，认为1987年的剧本已经不再适合美国经济和股市，原因有二。
1987年版本，熔断机制和道琼斯30指数挂钩，在之后的经济危机中，这30家大公司的股票普遍韧性较强，没有出现闪崩，但其他公司股票却跌到了怀疑人生的地步。
因此2012年版本进行了修改，与标普500指数挂钩，这次样本是美国500家最大的上市公司，相对更加分散，更能反映市场变化。
例如，波音公司股价暴跌将对道琼斯30指数产生很大影响，但对标准普尔500指数的影响相对较小。
无效原因2：波动性太松
进入21世纪，特别是2008-2009年次贷危机期间，华尔街投行基于股票构建了大量复杂的金融衍生品，简单可以用“杠杆加杠杆”来形容：股价1%的波动被放大了2-10倍，如果按照1987年“10%-20%-30%”的熔断机制，别说散户了，就连机构投资者恐怕都要血本无归了。
所以2012年重大修改，把三级熔断修改为7%、13%、20%，最近我们经历的四次熔断，都是7%的一级熔断，否则美国股市的金融衍生品可能就爆炸了。
美股收盘前将出现震荡
“7%-13%-20%”三级熔断机制并非在美股所有交易时段都适用，如果散户投资者不了解这一点，可能会遭受重大损失。
美股交易时间为美国东部时间0930至1600（北京时间2230至0500），夏令时提前一小时。2012年重大修订中，0930-1525交易时段适用“7%-13%-20%”熔断股票什么是熔断，而“1525-1600”疯狂时段仅有“20%”熔断保护。
也就是说，收盘前最后半个小时，不管跌幅是7%，还是13%，都不会熔断。
所以机构投资者往往会利用这个机构窗口，反复收割散户投资者。简单来说，中小投资者如果想逃跑，就不能等到收盘时间，否则逃生路线就被封死了，就应该为自己的贪婪付出代价。
现货和期货有很大不同
以上就是关于美股现货熔断机制的内容，其实美股期货同样存在熔断机制，一般来说，美股现货与美股期货是互为因果的信号，如果美股期货暴跌甚至熔断，当天的美股现货也有可能暴跌甚至熔断；而美股现货的暴跌或熔断，也会持续影响明日的美股期货。
因此，从逻辑上讲，如果现货市场有熔断机制，期货市场没有，这个机制就不起作用。但两者之间有着巨大的区别，区别的核心在于，美股指数期货市场充斥着贪婪、足够聪明的专业投资者；而美股现货市场则无需考虑保护散户投资者。
芝加哥商品交易所每天都会公布美国三大股指（道琼斯30指数、标准普尔500指数和纳斯达克100指数）的参考价，这个参考价并不是三大股指前一交易日的股指期货收盘价，而是前一交易日最后30秒的股指期货的加权平均价。
以参考价为基础，设置5%涨跌停板制度，无论价格上涨或下跌5%，芝加哥商品交易所都不会暂停交易，因此交易者发出的超过5%涨跌停板的订单，虽然是有效订单，但无法成交。
所以芝加哥商品交易所的美国股指期货是在参考价上下 5% 的 10% 波动范围内交易的。考虑到期货市场及其衍生品的杠杆倍数（2-10 倍），10% 的波动足以让你一夜暴富或一夜破产。而且在这个 10% 的波动范围内，绝对没有退路。如果你逃不掉，说明你技术不够。
看了这篇长文，相信大家感触更深了。如果看到别人对情况感到困惑，不妨把这篇科普文章转发给他们，说不定能救他们一命。疫情引发的全球金融灾难，必然会随之而来的是全球经济衰退，其持续时间实在难以预测。
至于要不要抄（song）底（si），最后只有五句劝告：“留下青山在，不留死角”。
何文伟
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