2021 中国钢铁市场展望：焦炭从供应驱动到需求驱动
wujiai
|会上，国泰君安期货有限公司高级煤炭及焦炭研究员金涛作了题为《焦炭：从供给驱动到需求驱动》的报告。
国泰君安期货有限公司煤炭焦炭高级研究员 金涛
金涛表示，当前焦炭价格走势强劲，焦炭涨价已实施9轮，市场上涨预期强烈。从绝对价格来看，焦炭期货2101合约从9月28日的1902.5元/吨上涨至12月17日的2625万吨/吨，涨幅达38%。从驱动因素来看，焦炭上涨是需求增加、供应减少的驱动。具体从基本面来看，2020年1-11月焦炭产量4.32亿吨，累计同比下降0.2%。同时，2020年1-11月全国生铁产量同比增长4.2%，生铁产量增加7936万吨。需求增加并未带来明显的供应增加，在市场上反映出焦炭库存正在快速消化，焦炭供需持续偏紧。 具体到供给端，焦炭进口量极其有限，2020年1-10月全国焦炭、半焦进口量为245万吨，虽然较2019年有较大幅度增长，但相对于全年国内4.3亿吨的产量，焦炭进口量极其有限，进口市场难以补充供给。
接下来金涛对焦炭库存做了详细分析。从港口来看，港口焦炭库存消化较快，12月11日当周青岛港、日照港库存分别为125万吨、94万吨，2019年同期分别为219万吨、148万吨。同时，焦化厂焦炭库存环比减少，7月份以来，山西地区焦化厂库存极度紧张，焦化厂焦炭库存从7月24日当周的48.63万吨，下降至12月11日的22.39万吨，自7月24日至11月13日已连续16周下降，自12月4日当周起重回库存减少通道，钢厂库存低于去年同期，市场对焦炭需求依然旺盛。 在钢厂铁水需求较高的背景下，钢厂焦炭库存可用天数依然不高。 12月11日当周，华北地区样本钢厂焦炭库存可用天数为9.34天，2019年同期为12.36天；华东地区样本钢厂焦炭库存可用天数为17.85天，2019年同期为19.61天。从焦炭绝对库存来看，自8月7日至11月6日，焦炭总库存已连续14周下降，目前焦炭库存已接近2018年的低点。从绝对价格来看，目前盘面价格(约2600-2700元/吨)已回到2018年的高点，与2018年的高点不同，目前的焦炭价格长期维持在高位，这是供需接力的结果。
回顾第一轮焦炭涨价，主要还是供给驱动，市场对于山西去产能的预期并不一致，从近几年山西去产能的文件可以明显看到，2020年10月底和12月底是两个重要节点。10月底，国家发改委发布关于进一步压减焦化行业过剩产能的通知，临近12月底，市场对于4.3米焦炉淘汰预期再度升温。另外，焦化厂利润高企是供给端缺口的一个体现，6月至今，全国独立焦化厂吨焦平均利润为311元/吨，为2019年以来的高位区域，超过同期高炉钢厂利润率。 从焦化厂吨焦利润来看焦炭期货上市时间，6月至今，全国独立焦化厂吨焦平均利润311元/吨，处于2019年以来的高位区域，超过同期高炉钢厂利润率。焦化厂的高利润是供给侧缺口的体现，从目前来看，高利润下产量不但没有增加，反而减少了，这就是供给缺口的问题。
焦炭11月实现供需驱动转型。从近远月价差变化可以看出，11月焦炭实现了由供给驱动向需求驱动的转型。供给驱动逻辑下，1月份焦炭供需无解，但5月份产能释放存在未知数。1-5价差快速扩大，体现在市场对近月高利润的认可，但不体现在长期的高利润。高利润必然带来产量的增加。从绝对现货价格来看，自11月中旬以来，市场对2021年海外需求的预期开始发酵，带动05合约大幅上涨。11月之后需求开始接棒，在需求端能够证伪之前，焦炭仍将维持强势。
金涛认为，在需求持续释放的背景下，焦炭价格仍将维持强势。焦炭价格在2400元/吨上方时，很难从估值角度去考虑，只能从驱动角度去看待，只要需求在，价格就没有下行的动力。价格下行的驱动力在于钢厂的利润。从目前的情况看，随着铁矿石和焦炭成本的明显上涨，钢厂的利润被大大压缩。从铁水成本来看，目前高炉铁水成本已经高于废钢，这意味着电弧炉作为高炉原�**踩娴淖饔靡丫ナАＵ雇�2021年，焦炭或将在2021年迎来一个接近相对较长周期的高点，供给侧改革带来的高炉原料红利将结束。总体来看，短期内焦炭价格上涨不可谓不虚。