美联储降息预期减弱致黄金价格高位跳水，未来走势如何？

目前黄金市场面临多空混战的局面，美联储或进一步收紧货币政策，成为最大利空因素；若通胀继续失控，全年不降息甚至进一步加息的可能性不容忽视；国际局势不稳定给黄金市场带来利好机会，一旦地缘政治冲突加剧，黄金的避险属性将推动其短期走高。

今年以来，金价在不断创下新高的过程中经历了多次回调，未来金价能否再创历史新高仍是一个未知数。此次金价“高台跳水”的背后，美联储紧缩货币政策的阴影再度浮现。具体来看，美联储5月议息会议的鹰派立场和美国5月综合PMI超预期，既展现出美国经济的韧性，也给降息预期泼了一盆冷水。此外，现货黄金市场持仓集中，投资者分散程度较低也加剧了金价的波动性，市场更容易受到负面消息的影响。

金价下跌的主要原因是美联储降息预期减弱。由于黄金以美元计价，美元与黄金之间存在明显的跷跷板效应，即美元上涨，金价下跌。近期，随着美元指数和美债收益率的上升，现货金价下跌。具体来看，5月25日，美元指数触及105，而10年期美债收益率攀升至4.47%。

尽管金价出现回调，但机构总体仍保持乐观。他们认为，此次回调可能是金价更强劲反弹的前兆。投资者对黄金的看涨态度并未因回调而动摇，反而将任何进一步的回调视为建仓机会。这受到一系列因素的支撑，包括美联储今年降息的可能性（尽管具体时间和幅度尚不确定）、黄金作为对冲宏观经济不确定性和地缘政治风险的有力资产、各国央行的持续购买以及主要实物市场需求稳定。

从长期来看，未来实际利率下降、央行需求持续增长以及CTA等期货策略可能继续支撑金价。但如果美联储降息预期持续降温，则将对黄金产生负面影响，重现黄金与美元、美债实际收益率之间的负相关性。值得注意的是，尽管历史上黄金与实际利率呈负相关，但这种关系自2022年以来出现偏离，主要原因是极端通胀数据和市场流动性对主要资产支撑的冲击。

此外，央行需求增加是推动黄金需求的主要因素之一，体现了去美元化的趋势，ETF现货持仓虽然在下降，但期货市场持仓大幅增加，为金价提供上行动力。

2024年，国际局势愈发紧张，新旧矛盾交织，推动金价屡创新高。地缘政治动荡中，“盛时翡翠，战时黄金”的规律愈发明显。黄金作为世界硬通货，在战时备受追捧，各国政府和居民出于安全考虑纷纷抢购黄金及类黄金资产。

近年来，受人口结构转型、美元信用危机、央行黄金购买热潮等多重因素影响，黄金的投资回报率逐渐超过美债。这一转变体现了投资者对政府债务飙升的深切担忧和对实物资产的偏好。黄金逐渐取代美债成为避险资产的首选。投资者的担忧主要集中在美国债务规模过大以及财政状况不可持续上。

从长期来看，黄金投资回报率已经大幅超越美国国债，假设51年前1美元投资黄金，现在价值高达2314美元，比同期彭博美国国债指数的投资回报率高出172美元。黄金市场或仍处于牛市，随着美国财政部启动旧债回购，美联储即将放缓缩表步伐，美国国债收益率和美元或将回落，进一步推高金价。

本周三起，美国财政部将启动一系列针对老旧、流动性较差债券的回购操作，这是本世纪以来的首次。尽管今年以来美国国债市场的流动性有所恢复，但仍比过去十年的平均水平低45%左右，市场流动性仍需进一步观察。

美联储近期决定调整缩表策略，自6月起将美国国债每月到期规模从600亿美元削减至250亿美元，而抵押贷款支持证券（MBS）规模则维持在350亿美元不变。此举旨在缓解流动性收紧压力，同时也提升了市场对美联储未来可能降息的预期。

随着美联储放缓缩表步伐黄金现货，降息预期升温，美国10年期国债收益率短期预测被上调至4.25%~4.50%，长期预测维持在4%左右。在此背景下，市场普遍看空美元未来12个月走势，流动性边际增加、美债收益率下降以及美元走弱预期均给金价提供了有力支撑。

从更长期来看，黄金市场似乎仍处于牛市之中，通胀长期上行趋势以及地缘政治冲突的持续推动各国央行对黄金储备的需求增长，黄金的抗通胀、抗风险属性使得其有可能在长期内继续推动国际金价的新一轮牛市。不过投资者也需保持警惕，避免对美联储降息预期过于乐观，目前的金价或许已经充分反映了这种预期，如果美联储降息步伐未能达到市场预期，金价或将出现回落。